曹中銘：模擬詢價(jià)首秀秀出了什么
新股發(fā)行制度改革方案征求意見還未結(jié)束，相關(guān)舉措已提前實(shí)施。如有發(fā)行人在詢價(jià)公告中 “警示風(fēng)險(xiǎn)”稱，如果超募過高可能面臨重審；個(gè)人投資者參與詢價(jià)也步入模擬階段，奧康國際、翠微股份、龍泉股份的模擬詢價(jià)，標(biāo)志著個(gè)人投資者今后將可能真正參與新股詢價(jià)活動(dòng)。
龍泉股份模擬詢價(jià)的結(jié)果顯示，雖然按要求應(yīng)有2000名中小投資者參與，但實(shí)際上只有六成多的投資者表現(xiàn)積極。在中小投資者的報(bào)價(jià)中，不乏惡搞的成分，如有投資者報(bào)出了180元的天價(jià)，也有報(bào)出1元的低價(jià)。值得注意的是，15元~16元成為報(bào)價(jià)相對(duì)集中的區(qū)間。
龍泉股份2011年每股收益為1.02元，15元~16元的詢價(jià)區(qū)間，按發(fā)行2360萬股新股后的總股本攤薄測(cè)算，該區(qū)間對(duì)應(yīng)的市盈率水平為19.74~21.05倍。龍泉股份所屬行業(yè)為非金屬礦物制品業(yè)，該行業(yè)目前所對(duì)應(yīng)的市盈率水平為29.63倍。也就是說，中小投資者的報(bào)價(jià)不高。事實(shí)上，有券商建議龍泉股份的詢價(jià)區(qū)間為18元~26元，大大高于上述水平。而龍泉股份主承銷商太平洋證券相關(guān)人士同樣認(rèn)為，絕大多數(shù)中小投資者報(bào)價(jià)水平偏低。
應(yīng)該說，15元~16元代表了中小投資者的理想發(fā)行價(jià)格。理想歸理想，事實(shí)歸事實(shí)，龍泉股份最終發(fā)行價(jià)格會(huì)鎖定于多少，機(jī)構(gòu)投資者才具有話語權(quán)，此次中小投資者的詢價(jià)只是模擬而已。但此次模擬詢價(jià)，卻也暴露出中小投資者與主承銷商、券商等機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)行價(jià)格的分歧。
IPO市場(chǎng)化改革之后，新股“三高”發(fā)行泛濫，除了制度本身的弊端之外，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的高報(bào)價(jià)行為顯然難辭其咎。此次模擬詢價(jià)結(jié)果說明，新股并非不能詢出合理的發(fā)行價(jià)格，關(guān)鍵在于由誰來詢價(jià)，怎樣實(shí)施詢價(jià)?；鸬葯C(jī)構(gòu)之所以常常成為新股詢價(jià)中的“急先鋒”，與“人情報(bào)價(jià)”、“關(guān)系報(bào)價(jià)”以及即使是報(bào)高價(jià)也由持有人埋單等因素密切相關(guān)。更何況，背后還有發(fā)行人與保薦人的誤導(dǎo)在內(nèi)？
在某種意義上，此次模擬詢價(jià)其實(shí)也是向新股發(fā)行的主承銷商敲響了警鐘。此前私募等第七類詢價(jià)機(jī)構(gòu)“被推薦”參與詢價(jià)時(shí)，其報(bào)出最高價(jià)的現(xiàn)象并不少見。由于個(gè)人投資者參與新股詢價(jià)也由主承銷商 “自主推薦”，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂其會(huì)步私募等的后塵。龍泉股份的模擬詢價(jià)結(jié)果說明，主承銷商可能要么將個(gè)人投資者排除在外，要么會(huì)慎重進(jìn)行選擇。當(dāng)然，個(gè)人投資者不能在詢價(jià)中“拖后腿”是其考慮的主要因素，其目的無非是希望新股能以更高的價(jià)格發(fā)行，其亦能賺取更多的承銷費(fèi)用。
個(gè)人投資者參與新股詢價(jià)，監(jiān)管部門與市場(chǎng)的理想可能很“豐滿”，但現(xiàn)實(shí)可能更“骨感”。
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