中國(guó)現(xiàn)在為什么要“匯改”？
為什么要“匯改”？
近日，央行宣布，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。
一場(chǎng)巨大的金融危機(jī)，已經(jīng)讓我們看清：許多“原本不言而喻的真理”實(shí)際是錯(cuò)誤的?，F(xiàn)在，我們有必要重新梳理我們的認(rèn)知和行為。人民幣匯率形成機(jī)制的改革正是最需要重新思考的重大經(jīng)濟(jì)政策。
金融危機(jī)告訴我們，現(xiàn)在這樣的匯改方向?qū)χ袊?guó)而言是有很大問題的。最大的問題是，中國(guó)為了獨(dú)立的貨幣政策而被“三元悖論”誤導(dǎo)。
“三元悖論”說的是：一個(gè)國(guó)家在市場(chǎng)充分開放、獨(dú)立貨幣政策、匯率基本穩(wěn)定——這三項(xiàng)政府目標(biāo)中，只能選擇兩項(xiàng)，不可以三項(xiàng)同時(shí)獲得?，F(xiàn)在，中國(guó)選擇了不斷開放和獨(dú)立的貨幣政策，于是我們必須放棄匯率的穩(wěn)定，必須實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的自由浮動(dòng)。
但是，這個(gè)貌似正確的真理，實(shí)際存在重大硬傷。
中國(guó)為什么需要獨(dú)立的貨幣政策？其核心是：中國(guó)試圖通過自身的貨幣調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的物價(jià)環(huán)境。但很遺憾，按照現(xiàn)實(shí)理論，這件事根本無法完成。
原因很簡(jiǎn)單。從近10年的情況看，中國(guó)CPI上漲的動(dòng)力主要是生產(chǎn)成本，而且這個(gè)成本動(dòng)力源自國(guó)際市場(chǎng)，這樣的動(dòng)力未來將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。問題來了：一、中國(guó)是不是可以用自身的貨幣緊縮去對(duì)付別人制造物價(jià)上漲？二、就算緊縮可以導(dǎo)致人民幣升值，但人民幣升值是不是可以平抑資源進(jìn)口價(jià)格的上漲？事實(shí)證明，這兩件事都無法完成。
也就是說，即使中國(guó)實(shí)現(xiàn)了人民幣匯率的自由浮動(dòng)，在完全開放的條件下，中國(guó)也不能獲得“獨(dú)立的貨幣政策”。我們必須承認(rèn)，中國(guó)貨幣政策“天然不獨(dú)立”，這是人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中的弱勢(shì)地位決定的。
所以，中國(guó)依據(jù)“三元悖論”進(jìn)行人民幣匯率形成機(jī)制的改革，認(rèn)為只要人民幣匯率自由浮動(dòng)、中國(guó)金融市場(chǎng)徹底開放后，我們就可以用“獨(dú)立的貨幣”維系中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定——這只是“書生的夢(mèng)話”罷了。
中國(guó)匯率改革所要解決的核心問題是：盡一切努力保障資源進(jìn)口價(jià)格穩(wěn)定，確保國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存安全。中國(guó)作為一個(gè)“人口大國(guó)”，經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，人民生活水平要提高，資源需求量必然比其他許多國(guó)家要大。這一點(diǎn)，無論我們?nèi)绾胃愎?jié)能環(huán)保，最終的結(jié)果都會(huì)是這樣。
或許正因如此，貨幣學(xué)家、弗里格曼的“入室弟子”張五常先生建議：中國(guó)的匯率形成機(jī)制應(yīng)當(dāng)想辦法和一攬子商品掛鉤。我的理解是：構(gòu)架一個(gè)進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)，讓人民幣匯率盯住這個(gè)指數(shù)，隨之而變。
當(dāng)然，這樣的做法，人民幣匯率的浮動(dòng)可能會(huì)加大。但對(duì)企業(yè)而言，這樣的波動(dòng)沒有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闊o論怎樣波動(dòng)，人民幣對(duì)應(yīng)的進(jìn)口商品價(jià)值不變。這在很大程度上解決了國(guó)內(nèi)企業(yè)原材料成本剛性上漲的問題，同時(shí)所謂“輸入性物價(jià)上漲”的問題隨之破解。筆者認(rèn)為，這才是最大的貨幣政策，是貨幣政策的核心要義。
中國(guó)之所以今天敢于如此大幅放大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，一個(gè)重要的原因在于：中國(guó)國(guó)際收支情況改善，對(duì)外貿(mào)易更加趨向平衡。但我們必須明白：今天所謂的貿(mào)易平衡，主要原因是外需大幅放緩，國(guó)內(nèi)工業(yè)成本大幅上漲，加工貿(mào)易萎縮。如果未來西方經(jīng)濟(jì)狀況改善，中國(guó)外需再次放大，由加工貿(mào)易所導(dǎo)致的順差卷土重來，那時(shí)的人民幣匯率會(huì)不會(huì)巨幅波動(dòng)？當(dāng)然會(huì)！這個(gè)波動(dòng)的結(jié)果是什么？實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰，金融隨之崩潰。歷史上的教訓(xùn)太多了，用不著細(xì)說。
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