“藍籌風”引而待發(fā) A股料窄幅波動
針對藍籌股的投資價值，管理層從年初的喊話轉(zhuǎn)變?yōu)楹髞淼摹斑呎f邊做”。加快QFII及RQFII的審批速度及增加其投資額度、發(fā)布主板市場退市新規(guī)征求意見稿以及加快國內(nèi)ETF的審批節(jié)奏，應(yīng)該說都在一定程度上為“藍籌風”的啟動提供了政策環(huán)境。
然而，近半年時間“藍籌風”按而不發(fā)，始終處于猶抱琵琶半遮面的狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，滬深300整體市盈率(TTM剔除負值)已下行至10.82倍，再次回到今年年初時的低位水平，這也是該指標連續(xù)37周在12倍下方運行。
具體來看，作為滬深300指數(shù)權(quán)重最大的銀行股，其估值大幅下行。市凈率向來是銀行股評判估值的標準，據(jù)統(tǒng)計，目前A股銀行板塊的整體市凈率僅在1.24倍附近，為近10年來的最低值。其中，交通銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展 A、中信銀行及中國銀行的市凈率都在1.1倍以下，市值已接近凈資產(chǎn)。換言之，部分銀行股已面臨破凈風險。除銀行外，建筑建材、交通運輸、采掘及化工板塊的整體市盈率也都比較低，在15倍以下，均處于各自的歷史低位。
不過，28日在上證綜指一度逼近2300點整數(shù)關(guān)口之后，市場很快就出現(xiàn)技術(shù)性超跌反彈走勢，基建板塊成為反彈主力軍，申萬建筑建材、房地產(chǎn)、黑色金屬、交運設(shè)備及機械設(shè)備指數(shù)全日漲幅超過2%。在基建相關(guān)板塊集體“脈沖”的帶動下，以藍籌股為代表的滬深300指數(shù)出現(xiàn)了久違的上漲行情，并帶動28日上市的兩只滬深300ETF上揚。
需要指出的是，在基本面及消息面并未出現(xiàn)新動向的背景下，基建相關(guān)板塊的拉升或許很難逃脫“數(shù)日游”的結(jié)局。
盡管早已是“白菜價”、管理層加快推動大資金入場，但藍籌股依然處于“按兵不動”狀態(tài)。28日上市的兩只滬深300ETF早盤均小幅跌破凈值，午后跟隨大盤出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。業(yè)內(nèi)人士認為，在今年經(jīng)濟或呈L型走勢的背景下，市場極有可能會出現(xiàn)L型走勢。在看不到趨勢性上漲行情的情況下，“藍籌風”自然也難吹起?？傮w看，A股短期或呈窄幅波動走勢。
經(jīng)濟走向掣肘“藍籌風”
“藍籌風”啟動最重要的因素是“錢”。在存量資金有限且活躍度不足，增量資金又始終觀望不進場的背景下，藍籌股的上漲并不具備實質(zhì)性基礎(chǔ)。那么，早已是“白菜價”的藍籌股又為何總是乏人問津呢？
答案還得從市場自身來找。眾所周知，資金都具備逐利的天性，一個具備趨勢性上漲機會的市場，資金會源源不斷進場，藍籌股當然也就能找到上漲的支撐；而一個趨勢不明或幾乎看不到上漲趨勢的市場，資金當然會離場觀望，并轉(zhuǎn)而尋求收益更好的投資品種，于是藍籌股估值再低也無人問津。也就是說，市場預期的走向才是最為關(guān)鍵的因素。
不得不承認，本輪經(jīng)濟周期不同于以往V型的演繹路徑，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，7.5%的經(jīng)濟增長目標本來就暗含著對經(jīng)濟增速下行的一定容忍度，這也就決定了此次政策放松的節(jié)奏及力度要遠遠小于以往。事實上，從目前情況來看，政策放松雖已加速推進，尤其是財政政策層面的放松；但這些措施多數(shù)還是在走老套路，即加大基建方面的投資，且力度較為有限，其對經(jīng)濟托底的作用自然較為有限。
值得注意的是，目前來自貨幣層面的放松還遠遠不及預期。雖然央行連續(xù)降準，但時點都大大晚于市場預期；更為重要的是，市場期待的下調(diào)利率一直未能成行。在4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟可能出現(xiàn)斷崖式下跌跡象的背景下，管理層雖在財政政策方面加大了放松力度，但對利率工具慎之又慎，也就是說管理層對二季度經(jīng)濟可能出現(xiàn)的加速下行依然保留了一定的政策容忍度。
歸根到底，弱政策抵消不了經(jīng)濟加速下行的風險，這也就不難理解為何市場近期屢屢呈現(xiàn)對利好視而不見的態(tài)度。需要指出的是，本輪經(jīng)濟L型的運行態(tài)勢，或多或少在一定程度上圈定了市場L型運行的命運。
就財政政策而言，諸如基建等傳統(tǒng)的財政刺激，由于規(guī)模有限，其對市場的提振效應(yīng)也有限，且對轉(zhuǎn)型可能造成一定的障礙。就貨幣政策而言，除非央行宣布降息，宣告進入降息通道，否則整個社會的流動性都將繼續(xù)趴在銀行系統(tǒng)，要逐步進入實體經(jīng)濟及股市恐怕還需要很漫長的一段時間。而看不到政策放松帶來的經(jīng)濟回升以及流動性向全社會蔓延，市場就很難擺脫弱勢下行的格局。在此基調(diào)下，藍籌股也就很難出現(xiàn)趨勢性的上升行情。
A股短期料窄幅震蕩
28日，盡管有鋼鐵等項目審批速度加快的利好刺激，但早盤市場并不買賬，直到上證綜指下探到2309點后，技術(shù)性的超跌反彈才一觸即發(fā)，以基建為主的相關(guān)板塊午后更出現(xiàn)集體“脈沖”走勢，上證綜指最終強勢收復半年線大關(guān)。
雖然28日大盤單日反轉(zhuǎn)更多是源于技術(shù)性超跌反彈帶動，但不能排除的是這背后或多或少有政策放松逐步釋放累積效應(yīng)的作用。接下來，財政政策方面還會一如預期地加大力度，這一系列的政策利好肯定會對市場構(gòu)成一定的正面提振；與此同時，歐債風波的此起彼伏，也會在一定程度上左右A股的短期走向?？傮w來看，A股更多會呈現(xiàn)出窄幅波動的狀態(tài)。
從市場波動的區(qū)間來看，2200點-2400點或是二季度市場運行的核心區(qū)間。業(yè)內(nèi)人士認為，這期間投資者無需過分恐慌，可耐心等待跌出來的機會。策略方面，可以買跌殺漲以博取可能出現(xiàn)的反彈收益。值得注意的是，鑒于經(jīng)濟L型走向基本圈定了市場的運行結(jié)局，不排除反彈會出現(xiàn)一日游或者近郊游的結(jié)局，投資者還需以防御為主。
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