降息將加快復(fù)蘇進(jìn)程 股市最終仍看經(jīng)濟臉色
湘財證券 王玲
昨日盤中股指直接跌破2300點支撐，而值此之際，央行卻“意外”宣布降息。雖然說在政策紅利效應(yīng)逐漸遞減的背景下，A股走勢最終將回歸到基本面上，但在經(jīng)歷持續(xù)下跌后，技術(shù)性反彈隨時都有可能出現(xiàn)，加之降息的兌現(xiàn)，短期反彈或成為大概率事件。需要指出的是，此次降息劍指經(jīng)濟，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下行加上CPI可能回落到3%的區(qū)間，正好提供了貨幣放松的空間。因而，降息這劑強心針的效應(yīng)如何，還有待觀察，在經(jīng)濟下行趨勢未能緩和的背景下，股指或仍繼續(xù)等待趨勢性機會的來臨。
降息周期或?qū)⒓涌旖?jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程
根據(jù)近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，4月歐元區(qū)失業(yè)率創(chuàng)1995年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最高紀(jì)錄11%，美國的5月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。在經(jīng)濟前景黯淡的狀況下，澳大利亞下調(diào)其基準(zhǔn)利率—現(xiàn)金利率25個基點至3.50%，連續(xù)第二個月降息，累計幅度達(dá)75個基點引發(fā)了各國對于貨幣政策寬松的預(yù)期。受此影響，央行也動用了降息調(diào)控工具，降息周期的來臨似乎也意味著經(jīng)濟確實進(jìn)入較長時間的滯脹期。
鑒于歐債危機愈演愈烈，美國經(jīng)濟前景不佳，同時大宗商品價格下滑，全球經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程將充滿曲折。即便是全球再度出現(xiàn)量化寬松(QE3)，經(jīng)濟復(fù)蘇周期會有所縮減，但也無法立竿見影。而受全球經(jīng)濟疲軟影響，國內(nèi)外匯占款持續(xù)流出，出口形勢將不容樂觀。如此，經(jīng)濟的改善仍需時日，A股的趨勢性扭轉(zhuǎn)尚未來臨。
股市最終仍看經(jīng)濟臉色
雖然近期加大放松力度的論調(diào)逐漸增強，但市場依然我行我素。財政政策的加碼、貨幣政策的逐步放松、投資的加速夯實了A股的政策底。從6月7日晚間央行頒布的降息的舉措，再次佐證了目前的市場已經(jīng)是政策鐵底。但從此前市場調(diào)整幅度分析，市場底似乎更看經(jīng)濟數(shù)據(jù)說話，而并非政策。隨著政策紅利效應(yīng)遞減、經(jīng)濟見底周期延后，即便在政策的刺激下出現(xiàn)反彈，但A股的疲軟格局無法從根本上得以改觀。
根據(jù)公布的5月PMI數(shù)據(jù)，受總需求不振與季節(jié)性因素的雙重影響，該數(shù)據(jù)繼續(xù)下降。5月份中采PMI為50.4%，終結(jié)了此前上升勢頭，創(chuàng)下5個月新低，且再度逼近制造業(yè)擴張動力榮枯分界區(qū)間。而5月匯豐PMI指數(shù)已連續(xù)7個月處于收縮區(qū)間，也傳遞出增長動能不足的明確信號。需求的不振以及出口數(shù)據(jù)不佳，無疑對上市公司的業(yè)績增添了隱憂。在經(jīng)濟增長低于預(yù)期情景下，預(yù)計二季度上市公司業(yè)績增長整體將有較大幅度的滑坡，特別水泥、鋼鐵等與投資緊密行業(yè)的公司，虧損公司或?qū)⒗^續(xù)增多。
而目前財政政策主要是調(diào)結(jié)構(gòu)，上半年收大于支，下半年支出力度會加大。同時考慮企業(yè)實際稅負(fù)偏重，結(jié)構(gòu)性減稅也能降低企業(yè)成本壓力。但宏觀調(diào)控亦是亦步亦趨。經(jīng)濟下滑，政策肯定會出手。但經(jīng)濟下滑的幅度以及由此決定的政策放松力度，目前尚無法確定。在目前各大機構(gòu)紛紛預(yù)測經(jīng)濟見底周期延后的背景下，央行采取降息的舉措無疑給當(dāng)前持續(xù)疲軟的市場帶來曙光。但問題是，降息舉措能短時間緩解資金成本過高的問題，但能否真正提升企業(yè)終端需求，企業(yè)業(yè)績能否扭虧為盈仍有待觀察。
價值體系重估考驗市場信心
當(dāng)前，個股股價堪比白菜價的情景再現(xiàn)，但投資者情緒并不樂觀。從整體估值分析，目前滬深300市盈率為11倍、上證綜指的整體市盈率為12.33倍、深證成指的整體市盈率為22.85倍。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，上證綜指創(chuàng)下998.23點歷史低位的2005年6月6日，其整體市盈率為12.8倍，深證成指整體市盈率則為27.39倍。按理說，如此低廉的市盈率應(yīng)該會給市場帶來抄底的增量資金，但目前面臨的問題是經(jīng)濟持續(xù)下滑造成的估值體系重塑以及高速擴容造成的供給過剩局面并未能使投資者看到希望，價值重估將繼續(xù)考驗市場信心。
從近期的市場表現(xiàn)來看，除了整體估值低于998點的估值，同時破發(fā)、破凈股的大量涌現(xiàn)也說明投資者信心渙散。良好的業(yè)績支撐以及低廉的估值體系尚能使藍(lán)籌品種遭到拋棄，投資者信心恐重疾難返。
雖然說目前A股利空不斷，股指也從2453點的高點一直下行，但政策面的利好也會在一定程度上帶動股指反彈。目前來看，市場并不缺乏資金，只是缺乏信心。雖然說，經(jīng)歷持續(xù)下跌做空動能有所衰竭的背景下，央行降息的舉措無疑為股指反彈提供契機；但在基本面尚未明顯改觀背景下，股指趨勢性機會尚未來臨。反彈過程中，投資者可關(guān)注周期性低估值品種超跌反彈機會。（王玲）
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