大盤筑底反復(fù)在所難免 業(yè)績(jī)兌現(xiàn)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
上周滬深兩市先抑后揚(yáng)，結(jié)構(gòu)性行情特征仍然較為明顯。不過(guò)與前一周迥然不同，深市表現(xiàn)明顯弱于滬市。地產(chǎn)、醫(yī)藥等前期強(qiáng)勢(shì)板塊走弱，銀行板塊低位徘徊均對(duì)市場(chǎng)人氣形成打擊。我們認(rèn)為，市場(chǎng)目前仍在筑底過(guò)程中，由于市場(chǎng)十分脆弱，階段性反復(fù)在所難免。
筑底階段市場(chǎng)反復(fù)在所難免
自5月初大盤沖高回落以來(lái)，周K線顯示滬指依然運(yùn)行在前期的下行通道中。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，滬指目前已經(jīng)運(yùn)行至BOLL線下軌下方，顯示出短期內(nèi)大盤有望迎來(lái)技術(shù)性反彈。綜合考慮外圍因素、政策面、資本市場(chǎng)層面和估值等因素，我們認(rèn)為這一階段市場(chǎng)處于筑底過(guò)程中，階段性反復(fù)在所難免。
首先，從外圍市場(chǎng)來(lái)看，西班牙國(guó)債利率飆升至歐元區(qū)成立以來(lái)新高，由此也推高全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。相比美國(guó)經(jīng)濟(jì)的無(wú)就業(yè)弱復(fù)蘇情形，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題則更顯嚴(yán)峻。盡管歐盟峰會(huì)致力于解決危機(jī)以及西班牙銀行問(wèn)題有所緩和，但是貨幣與財(cái)政的分離使得歐債問(wèn)題解決之路阻力重重。根據(jù)歐盟峰會(huì)上達(dá)成的協(xié)議，ESM可以購(gòu)買各國(guó)債券，從而降低西班牙和意大利等國(guó)的高昂借貸成本，但是其實(shí)施的前提是歐元區(qū)銀行聯(lián)盟成立，這也意味著需要?dú)W元區(qū)國(guó)家的銀行控制權(quán)的讓渡。目前來(lái)看，歐洲北部國(guó)家的反對(duì)，意味著短期內(nèi)ESM仍然在襁褓中，相關(guān)債務(wù)國(guó)家國(guó)債利率水平仍將會(huì)維持高位。
其次，從政策面來(lái)看，年中經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議7月下旬召開(kāi)將有利于市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)冷促使管理層加大了對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)研力度。溫總理赴江蘇調(diào)研時(shí)提出，穩(wěn)定投資是擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，溫總理還提出加大政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度，這對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)政策持續(xù)放松預(yù)期有著較為積極的意義。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，管理層密集調(diào)研發(fā)生在2008年金融危機(jī)期間，調(diào)研是4萬(wàn)億刺激政策的出臺(tái)依據(jù)，而近期管理層調(diào)研后也可能出臺(tái)力度更大的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。
第三，從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，資金價(jià)格改善空間較大。資金供給端的銀行信貸“順周期”特征明顯。從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，短端利率水平改善態(tài)勢(shì)較強(qiáng)，但是一般貸款與個(gè)人住房貸款利率水平依然處于較高水平，與短端的票據(jù)貼現(xiàn)貸款表現(xiàn)迥異。這說(shuō)明資金的流通更多是在銀行層面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金缺血的問(wèn)題并沒(méi)有得到很好的緩解?！皞鶆?wù)緊縮需求”使得銀行貸款投放意愿較低。銀行的惜貸行為使得這部分資金難以流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，所以才造成了短期利率與中長(zhǎng)期利率背離的現(xiàn)象。結(jié)合當(dāng)前的信貸價(jià)格來(lái)看，雖然存準(zhǔn)率的下調(diào)有利于貨幣供給的增加，但是從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，貸款定價(jià)依然較高，企業(yè)壓力猶存。
第四，從新股發(fā)行節(jié)奏看，上周市場(chǎng)仍然保持每周四只新股的發(fā)行節(jié)奏，其中包括一家主板、一家中小板及兩家創(chuàng)業(yè)板公司。另外，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周大股東二級(jí)市場(chǎng)交易方面仍然以減持為主，減持市值規(guī)模接近7.9億元，而同期大股東增持市值僅為8993萬(wàn)元，兩者差距懸殊。種種跡象表明，目前市場(chǎng)一方面面臨緊鑼密鼓的擴(kuò)容壓力，另一方面面臨大小非解禁壓力，前者形成股票籌碼供給的增加，后者表明產(chǎn)業(yè)資本的逐步離場(chǎng)，市場(chǎng)供需失衡格局對(duì)市場(chǎng)形成壓力。
第五，從市場(chǎng)估值角度看，盡管長(zhǎng)周期估值中樞下移是大勢(shì)所趨，但是我們建議關(guān)注短周期估值上升的拐點(diǎn)。截至7月21日，滬深兩市共有1461家上市公司發(fā)布了2012年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)?cè)龇_(dá)到50%及以上的個(gè)股比例從上周的12.5%上升至當(dāng)前的13.07%，該比例的小幅上升并不能說(shuō)明整體業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)。另外，目前已經(jīng)公布中報(bào)的24家上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)情況參差不齊，這也在一定程度上反映了上市公司中期業(yè)績(jī)的慘淡。
整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)處于外圍經(jīng)濟(jì)震蕩、實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行、政策周期好轉(zhuǎn)的時(shí)期。實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的下行對(duì)沖了政策改善的效力，進(jìn)而也削弱了小周期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力，對(duì)應(yīng)指數(shù)上行缺少有效催化劑，市場(chǎng)仍以震蕩筑底為主，市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多由政策刺激引起。由于市場(chǎng)十分脆弱，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)驚慌失措，所以筑底過(guò)程市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)。
超跌醞釀結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
在操作策略上，考慮到第三季度可能成為經(jīng)濟(jì)筑底的時(shí)間窗口，同時(shí)流動(dòng)性也有進(jìn)一步寬松的預(yù)期，一旦股票市場(chǎng)提前反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期，三季度的操作機(jī)會(huì)將顯著增加。就目前階段而言，我們發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)震蕩筑底階段，個(gè)股已經(jīng)呈現(xiàn)出較為明顯的分化走勢(shì)，研究個(gè)股獲得風(fēng)險(xiǎn)溢酬概率更高，因此建議投資者積極加大個(gè)股研究力度，尋找彈性較高且超跌特征明顯的個(gè)股進(jìn)行波段操作。
資產(chǎn)配置方面，建議投資者從以下三方面綜合考慮：其一，關(guān)注彈性較高并且政策支持力度較大的券商、保險(xiǎn)板塊；其二，隨著2012年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的接近尾聲及2012年中報(bào)的逐步披露，一方面業(yè)績(jī)略遜一籌的行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)利空兌現(xiàn)的短期機(jī)會(huì)，如通信、化工、電子元器件等，另一方面，業(yè)績(jī)較好且前期過(guò)度表現(xiàn)的行業(yè)也可能面臨業(yè)績(jī)利好兌現(xiàn)帶來(lái)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，如食品飲料、農(nóng)林牧漁等；其三、尋找政策扶持力度較大、業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)且近期底部持續(xù)放量的主題板塊進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，如物聯(lián)網(wǎng)、新材料等。
相關(guān)新聞
更多>>
