最壞時(shí)期已過 修復(fù)行情耐心等待買點(diǎn)出現(xiàn)
長(zhǎng)城證券 張勇
上周市場(chǎng)展開反彈，雖然上證指數(shù)反彈僅有1.69%，但是強(qiáng)勢(shì)板塊層出不窮，個(gè)股活力四射。經(jīng)過一周的恢復(fù)性上漲，加上中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢，市場(chǎng)信心有所修復(fù)，確立了2100點(diǎn)的短期底部。從基本面情況看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然烏云密布，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不溫不火，成交量雖有放大，但是絕對(duì)水平仍然偏低，并無(wú)增量資金大舉入市。筆者認(rèn)為，短期底部基本確立，但是修復(fù)需要足夠耐心，需要等待數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，以及更多給力政策的出臺(tái)，因此不應(yīng)對(duì)反彈高度寄予厚望。具體分析，可以從以下幾個(gè)方面展開：
首先，7月數(shù)據(jù)仍然偏冷，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼難度較大，制約了反彈空間。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，7月份CPI同比增長(zhǎng)1.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期；而PPI同比下降2.9%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.2%，比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。從進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，7月我國(guó)進(jìn)出口總值3287.3億美元，同比增長(zhǎng)2.7%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)8%左右，也低于6月的11.3%。從信貸數(shù)據(jù)看，7月份我國(guó)新增人民幣貸款5401億元，同期人民幣存款減少5006億元。其中，7月新增貸款創(chuàng)2011年10月以來(lái)新低。以上數(shù)據(jù)均表明，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道之中，內(nèi)外部需求均增長(zhǎng)乏力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致信貸需求不旺，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于回落之中。雖然也有樂觀投資者認(rèn)為，CPI回落到2%以下為經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)留出較大空間，但是目前物價(jià)仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)，而且房?jī)r(jià)二季度出現(xiàn)了較大幅度反彈，導(dǎo)致政策放松力度較低，投資者普遍期待的降準(zhǔn)、降息遲遲沒有出臺(tái)。筆者認(rèn)為，短期來(lái)看，無(wú)論是貨幣政策還是財(cái)政政策，都將保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，部分地區(qū)、部分產(chǎn)業(yè)可能會(huì)有振興措施，但是總體政策仍將體現(xiàn)“穩(wěn)”，市場(chǎng)呼吁的大規(guī)模減稅以及降息、降準(zhǔn)的難以出臺(tái)，制約了股市的反彈高度。
其次，股市制度改革繼續(xù)修修補(bǔ)補(bǔ)，實(shí)質(zhì)性利好仍未見出臺(tái)。前期監(jiān)管部門繼續(xù)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示板塊、B股、新三板等進(jìn)行制度建設(shè)，近期對(duì)市場(chǎng)反映強(qiáng)烈并且跌幅較大的ST板塊、B股板塊進(jìn)行了補(bǔ)充說明，在一定程度上消除了市場(chǎng)恐慌，ST、B股板塊暴跌告一段落，但是中長(zhǎng)期仍缺乏有效的解決方法。隨著股市改革進(jìn)入深水區(qū)，歷史遺留的老大難問題已經(jīng)無(wú)法回避，需要統(tǒng)籌規(guī)劃，拿出對(duì)市場(chǎng)沖擊最小的方案。至于新三板，筆者認(rèn)為推出的前期對(duì)市場(chǎng)影響不大，投資者沒有必要過度恐慌。無(wú)論是ST、B股還是新三板，其實(shí)都屬于非主流問題，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)依然是問題，是否應(yīng)該暫停新股發(fā)行，以及如何解決新股定價(jià)偏高和業(yè)績(jī)變臉的問題。盡管管理層一再否認(rèn)暫停新股發(fā)行與股市漲跌無(wú)關(guān)，但事實(shí)上發(fā)審委連續(xù)兩周未審核新股在某種程度上激發(fā)了市場(chǎng)的反彈，側(cè)面證明新股暫停對(duì)短期反彈有利。當(dāng)然，本次新股暫停仍屬于技術(shù)性原因，一旦恢復(fù)新股發(fā)行勢(shì)必再次打擊市場(chǎng)信心，投資者需要謹(jǐn)慎。
最后，股市結(jié)構(gòu)性分化進(jìn)一步加劇，周期與非周期資金爭(zhēng)奪激烈，但是缺乏增量資金入市，反彈高度料有限。回顧今年以來(lái)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化特征，可以用冰火兩重天形容，多數(shù)周期類個(gè)股股價(jià)持續(xù)大幅下滑，而白酒、醫(yī)藥股則一騎絕塵，甚至相當(dāng)多的個(gè)股創(chuàng)出歷史新高。如此涇渭分明的走勢(shì)一方面反映了市場(chǎng)的防御性特征，另一方面則緣于市場(chǎng)資金總量有限，主力只能在部分品種上采取抱團(tuán)取暖策略，力爭(zhēng)在個(gè)股行情上有所作為。但是以白酒、醫(yī)藥為代表的股票數(shù)量畢竟有限，總市值占比不足10%，多數(shù)投資者依然以虧損為主。近期隨著市場(chǎng)回暖，部分題材概念股如稀土、海南、前海概念等有所活躍，人氣開始提升，但是依然難以有效吸引場(chǎng)外資金的進(jìn)入，尤其是規(guī)模龐大的儲(chǔ)蓄資金，單純依靠存量資金的自救制約了反彈的空間。
根據(jù)以上分析，基本可以得出結(jié)論：短期反彈可以延續(xù)，但高度有限。隨著中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，以及技術(shù)上的嚴(yán)重，有望展開修復(fù)性反彈，但是2250點(diǎn)上方將會(huì)遭遇強(qiáng)阻力，投資者應(yīng)該適可而止，掌握波段機(jī)會(huì)。
資產(chǎn)配置方面，在目前的成交量水平下應(yīng)仍然以操作中小市值個(gè)股為主，超跌疊加中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放為選股的重要標(biāo)準(zhǔn)。至于藍(lán)籌股，目前仍存在一定的不確定性，房地產(chǎn)調(diào)控政策有儲(chǔ)備，加碼并非沒有可能，行業(yè)景氣遭遇調(diào)控天花板，、建筑建材、家電等都會(huì)受到影響，因此主要的機(jī)會(huì)仍然集中在業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的股上。不過，由于其前期累積漲幅偏大，應(yīng)注意短期的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，需耐心等待買點(diǎn)的出現(xiàn)。（張勇）
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