四大因素支持A股市場(chǎng)反彈 只待催化劑
今年A股的整體表現(xiàn)基本印證了經(jīng)濟(jì)基本面是影響股市表現(xiàn)的核心因素。在“經(jīng)濟(jì)底”一再推遲的背景下，A股每一次尋底均以失敗告終。不過(guò)，隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策累積效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，三季度很可能是本輪經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的階段性底部。在此背景下，A股在四季度迎來(lái)階段性反彈將是大概率事件。
首先，從經(jīng)濟(jì)基本面看，三季度或是我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最嚴(yán)峻時(shí)候，四季度出現(xiàn)企穩(wěn)的可能性增大。短期來(lái)看，去庫(kù)存周期有望在今年末結(jié)束。隨著去庫(kù)存周期結(jié)束，經(jīng)濟(jì)短周期底部最晚出現(xiàn)在今年末明年初。
QE3的推出或加速“經(jīng)濟(jì)底”到來(lái)。歷史上，PPI價(jià)格周期一般領(lǐng)先庫(kù)存周期三個(gè)月左右。隨著上周QE3的推出，全球大宗商品價(jià)格料將在QE3周期內(nèi)震蕩攀升，商品期貨指數(shù)CRB大概率將延續(xù)此前反彈態(tài)勢(shì)。
CRB是PPI的有效領(lǐng)先指標(biāo)，CRB指數(shù)從6月初開(kāi)始企穩(wěn)反彈，同比增速在6月見(jiàn)底后連續(xù)兩月回升。而在歷史上，CRB指數(shù)同比增速領(lǐng)先PPI兩至三個(gè)月，這意味著我國(guó)PPI在三季度觸底企穩(wěn)是大概率事件。翹尾因素也支持PPI三季度觸底企穩(wěn)。
需要指出的是，由于本次美聯(lián)儲(chǔ)推出的QE3有“無(wú)限時(shí)”與“不限量”的特征，其對(duì)全球大宗商品價(jià)格的影響尚難估量，但QE3的推波助瀾很可能促使我國(guó)PPI同比增速加速回升。若10月初公布的9月PPI同比降幅明顯收斂，其對(duì)A股市場(chǎng)的提振作用將立竿見(jiàn)影。
其次，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策力度有望漸次增大。引發(fā)“9.7長(zhǎng)陽(yáng)”的導(dǎo)火索是發(fā)改委網(wǎng)站集中公布批復(fù)基建項(xiàng)目，隨后政策層面的相對(duì)平靜引發(fā)了投資者對(duì)項(xiàng)目落實(shí)進(jìn)度的擔(dān)憂，進(jìn)而令市場(chǎng)失去了進(jìn)一步做多的信心。
不過(guò)，真正引發(fā)近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的原因是“金九銀十”預(yù)期的可能落空。由于9、10月是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，一般會(huì)帶動(dòng)房地產(chǎn)、汽車(chē)、家電等耐用品消費(fèi)短期走強(qiáng)，進(jìn)而形成經(jīng)濟(jì)階段性反彈預(yù)期，但此前部分機(jī)構(gòu)對(duì)9月地產(chǎn)銷(xiāo)售的調(diào)研情況不樂(lè)觀，三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。在此背景下，管理層逆周期調(diào)控的力度仍有望繼續(xù)增大。日前管理層表態(tài)將適時(shí)動(dòng)用萬(wàn)億財(cái)政余額“穩(wěn)增長(zhǎng)”及再次重申要“穩(wěn)外貿(mào)”，可見(jiàn)已做好在“投資”與“出口”兩方面加大政策托底力度的準(zhǔn)備。
再次，在全球主要經(jīng)濟(jì)體均大幅釋放流動(dòng)性的背景下，A股恐難以只做“旁觀者”。隨著歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體相繼推出量化寬松政策，外圍股市呈現(xiàn)普漲格局，對(duì)流動(dòng)性較敏感的香港股市近期也持續(xù)走高，恒生AH溢價(jià)指數(shù)跌至103.33點(diǎn)，創(chuàng)近半年來(lái)新低。盡管外圍市場(chǎng)對(duì)A股的帶動(dòng)作用逐漸減弱，但長(zhǎng)期落后于全球表現(xiàn)，無(wú)形中也在為A股積聚著未來(lái)反彈的動(dòng)能。
最后，由于市場(chǎng)此前的持續(xù)下跌，無(wú)論從估值、跌幅、市場(chǎng)信心等方面，A股歷史上的重大底部特征均已浮現(xiàn)。換言之，A股當(dāng)前或已處于真正的底部區(qū)域，所缺乏的只是觸底反彈的催化劑。
目前掣肘A股表現(xiàn)的主要問(wèn)題仍是經(jīng)濟(jì)底部何時(shí)探明。隨著以基建為代表的逆周期調(diào)控逐漸加碼與QE3適時(shí)推出，當(dāng)下很可能就是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最嚴(yán)峻時(shí)刻，四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)可能性在增大。即使經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的力度不會(huì)太大，但只要市場(chǎng)對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)階段性企穩(wěn)的預(yù)期逐步達(dá)成一致，此前持續(xù)下行的A股很可能在四季度迎來(lái)階段性反彈行情。當(dāng)然，考慮到股市作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的先行作用，不排除A股可能略早于“經(jīng)濟(jì)底”探明階段性“市場(chǎng)底”。
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