A股唱響“好聲音” 四季度走勢(shì)或前高后低
記者 鄭洞宇 錢杰
多頭能量積聚 反彈趨勢(shì)漸明
周一作為四季度的首個(gè)交易日，大盤全日震蕩走低。在經(jīng)濟(jì)基本面仍未見起色的時(shí)候，市場(chǎng)多少有些“悲秋”情緒。在節(jié)前就有私募人士指出，即使四季度A股反彈的概率較大，但節(jié)后首個(gè)交易日仍可能會(huì)出現(xiàn)“殺多”局面，原因是節(jié)前滬指快速反彈逾4%。一方面市場(chǎng)對(duì)“開門紅”的期望較大，于是資金打提前量入市消耗了多方動(dòng)能，另一方面“踏空盤”的進(jìn)場(chǎng)也需要市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整機(jī)會(huì)。
9日大盤大幅反彈，板塊悉數(shù)上漲，四季度開門紅僅遲到了一個(gè)交易日。事實(shí)上，經(jīng)過了今年5月以來的下跌，滬指在9月底一度跌破2000點(diǎn)，重回“1時(shí)代”，讓多頭積聚了反攻的能量。2000點(diǎn)是不少資金寬裕的股民認(rèn)定的抄底點(diǎn)位，整數(shù)關(guān)口對(duì)中國(guó)股民而言有著深厚的情愫。而對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，經(jīng)過了前三季度的比拼，業(yè)績(jī)梯隊(duì)已然成形，排頭部隊(duì)需要在四季度沖擊排名，墊底機(jī)構(gòu)則會(huì)選擇在年底尋求翻身，也對(duì)A股行情的產(chǎn)生形成了刺激。更重要的是，四季度隨著政策面的逐步明朗以及基本面的探底完成，市場(chǎng)情緒也逐步轉(zhuǎn)向樂觀。
市場(chǎng)有反彈的需求，也存在反彈的條件。摩根士丹利華鑫基金表示，許多人將市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，比作外遛的小狗與人之間的關(guān)系：市場(chǎng)大致反映經(jīng)濟(jì)的狀況，但可能跑前也可能跑后，很難判斷在特定時(shí)刻運(yùn)行的方向。市場(chǎng)是由人的行為形成的，在規(guī)則下由所有參與者共同決定，因此也就具備了人類情緒的特點(diǎn)，正如人受到攻擊會(huì)反抗，市場(chǎng)在持續(xù)下跌過程中也會(huì)不斷累積反彈動(dòng)能。
多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，四季度庫(kù)存周期見底將對(duì)A股產(chǎn)生積極影響。瑞銀表示，四季度“庫(kù)存周期”將帶來“吃飯行情”。預(yù)計(jì)四季度PPI環(huán)比或?qū)⒏S大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升；而部分原材料行業(yè)如鋼鐵、煤炭、有色金屬的產(chǎn)能過剩并不會(huì)制約PPI的反彈。招商證券也認(rèn)為，政策決定短期反彈，庫(kù)存周期決定中期反彈，產(chǎn)能周期決定反彈高度和持續(xù)性。近期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信號(hào)再次發(fā)出，有助于改善市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，股市有望出現(xiàn)一波反彈；市場(chǎng)出現(xiàn)中期反彈的條件——庫(kù)存去化周期結(jié)束，四季度有望形成。
申萬行業(yè)分類 10月以來漲跌幅
家用電器 4.40%
電子 3.22%
機(jī)械設(shè)備 3.18%
化工 3.05%
建筑建材 3.01%
醫(yī)藥生物2.93%
綜合 2.77%
信息服務(wù) 2.75%
公用事業(yè) 2.61%
紡織服裝 2.58%
交運(yùn)設(shè)備 2.56%
信息設(shè)備 2.41%
交通運(yùn)輸 2.32%
輕工制造 2.05%
采掘 1.93%
黑色金屬 1.92%
金融服務(wù) 1.74%
商業(yè)貿(mào)易 1.72%
房地產(chǎn) 1.69%
食品飲料1.64%
餐飲旅游 1.47%
有色金屬 1.44%
10月8日以來板塊漲幅
“沉寂了好久的大戶室終于有了一點(diǎn)人氣?！鄙钲谀炒髴裟壬f，“9月下旬，每天收盤見到的都是一張張垂頭喪氣的面孔。最近幾個(gè)交易日，大盤見好，收盤后大戶室終于有了一些笑聲?！?/p>
9日滬指早盤便一鼓作氣地收復(fù)了2100點(diǎn)關(guān)口，全日上漲1.97%。各板塊紛紛上漲，以地?zé)崮芨拍顬榇淼念}材股掀起了連續(xù)漲停熱潮。不過，遲到了一個(gè)交易日的四季度“開門紅”，還是讓不少投資者對(duì)未來市場(chǎng)的走向有點(diǎn)摸不準(zhǔn)。眼下，誰才是四季度A股真實(shí)的“好聲音”？“謹(jǐn)慎樂觀”這個(gè)顯得有些矛盾的詞語，代表了多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于今年四季度股市的態(tài)度：10月或迎來一輪可參與的反彈，但僅是高度有限的“吃飯行情”，而非反轉(zhuǎn)盛宴。臨近年底，在解禁洪峰與資金面趨緊的壓力下，A股四季度或呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。
資金面趨緊 上行高度有限
經(jīng)濟(jì)底部或?qū)⒃谒募径戎饾u清晰，這成為不少機(jī)構(gòu)看多的理由。但資金面卻成為了懸頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”，讓機(jī)構(gòu)不敢大膽抄底。數(shù)據(jù)顯示，四季度滬深兩市大小非合計(jì)解禁規(guī)模預(yù)計(jì)為5356億元，與三季度相比上升52%，為全年峰值。
安信證券首席策略分析師程定華認(rèn)為，由于資金在年末將再度轉(zhuǎn)向緊張，經(jīng)濟(jì)基本面也沒有出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板解禁的問題只是臨時(shí)性向后拖延，在年末資金偏緊的狀態(tài)下解禁負(fù)擔(dān)會(huì)更大。因此，10月大盤反彈的空間有限，對(duì)11月、12月的行情保持謹(jǐn)慎。
摩根士丹利華鑫基金也表示，從公司盈利來看，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)盈利會(huì)繼續(xù)下調(diào)，而全年盈利增長(zhǎng)預(yù)期仍在20%，但其估值處于較高位置，盈利下調(diào)和高估值的背離將導(dǎo)致提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
缺乏基本面的支持，在解禁洪峰的壓制之下，對(duì)于本輪反彈的高度，部分機(jī)構(gòu)并不樂觀。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，值得注意的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的勢(shì)頭仍未得到完全遏制，通脹和房?jī)r(jià)反彈壓力使得政策放松力度有限，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)反彈仍需時(shí)日，短期內(nèi)雖有反彈但持續(xù)性不強(qiáng)，后市再次回落考驗(yàn)2000點(diǎn)關(guān)口的可能性依然存在。
招商基金研究總監(jiān)陳玉輝則認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍在探底過程中，在全球經(jīng)濟(jì)沒有找到支撐增長(zhǎng)的新動(dòng)力前，外部干預(yù)也只具有短期的擾動(dòng)效應(yīng)。股市長(zhǎng)期看類似債券，假定個(gè)股估值均為長(zhǎng)期確定的市凈率倍數(shù)不變，則長(zhǎng)期年回報(bào)率就是ROE。短期而言，股市波動(dòng)受到各種交易性因素和投資者預(yù)期影響，往往呈現(xiàn)“超漲過跌”的自身正相關(guān)效應(yīng)。因此，預(yù)期利好因素刺激市場(chǎng)短期反轉(zhuǎn)通常是不現(xiàn)實(shí)的，市場(chǎng)反而會(huì)在負(fù)面預(yù)期達(dá)成一致的時(shí)候出現(xiàn)低位部反彈或反轉(zhuǎn)。
基金謹(jǐn)慎謀劃 意在穩(wěn)中求勝
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，綜合各大機(jī)構(gòu)策略判斷，四季度A股很可能會(huì)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。在這種略顯糾結(jié)的行情之中，如何把握賺錢機(jī)會(huì)也考驗(yàn)著機(jī)構(gòu)的投研實(shí)力。有業(yè)內(nèi)人士指出，從目前的情況來看，一方面機(jī)構(gòu)可能會(huì)少量增加周期股的配置，把握短線反彈的機(jī)會(huì)；另一方面會(huì)尋找三季報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)異、行業(yè)景氣度回升的一線股票，打造攻守兼?zhèn)涞慕M合。
陳玉輝指出，在預(yù)期四季度市場(chǎng)面臨周期股盈利沖擊和中小市值股票估值回歸的風(fēng)險(xiǎn)下，資產(chǎn)配置將傾向于盈利預(yù)期可靠度高、中長(zhǎng)期估值已經(jīng)相對(duì)安全的藍(lán)籌品種。此外，支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是未來一切政策的核心，消費(fèi)、創(chuàng)新、環(huán)保等轉(zhuǎn)型相關(guān)領(lǐng)域的政策出臺(tái)可能性更大。
南方基金認(rèn)為，在市場(chǎng)長(zhǎng)期擔(dān)心“去杠桿去產(chǎn)能”、短期仍看不到經(jīng)濟(jì)暫時(shí)見底的背景下，市場(chǎng)做多情緒難以提振，未來幾個(gè)月A股市場(chǎng)仍會(huì)震蕩探底。操作上，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情、優(yōu)選個(gè)股仍是當(dāng)前最佳投資策略。從結(jié)構(gòu)上來看，偏好藍(lán)籌股，規(guī)避創(chuàng)業(yè)板和績(jī)差股。重點(diǎn)配置行業(yè)包括白酒、醫(yī)藥等。
安信證券預(yù)期未來改革的方向可能向縣域城鎮(zhèn)化、社會(huì)保障、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域傾斜，有利于基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)的股票表現(xiàn)，相對(duì)看好周期股，關(guān)注煤炭、水泥、房地產(chǎn)和保險(xiǎn)等行業(yè)的一線股票。
招商證券表示，短期關(guān)注受益經(jīng)濟(jì)政策放松的周期股反彈，如機(jī)械、水泥、煤炭等；但中期，下游盈利好轉(zhuǎn)的行業(yè)如家電、汽車、電氣設(shè)備、地產(chǎn)和醫(yī)藥等消費(fèi)品的走勢(shì)會(huì)更加可持續(xù)。
在經(jīng)濟(jì)基本面依然疲弱的背景下，大成基金建議四季度維持市場(chǎng)平均倉(cāng)位，資產(chǎn)配置的核心原則仍堅(jiān)持不輕易做左側(cè)交易的防御策略為主，主要沿著以下三條線索配置：一是防御性行業(yè)。目前經(jīng)濟(jì)波動(dòng)明顯弱于以往周期，具備穿越周期屬性的醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游等行業(yè)可以作為基本配置，規(guī)避轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)頻繁波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。二是周期品行業(yè)配置首選地產(chǎn)。原因在于居民部門資產(chǎn)負(fù)債表好于企業(yè)和政府部門，因此若出現(xiàn)周期反彈，則具有更大彈性。若周期品調(diào)整，需求端有望保持相對(duì)剛性，地產(chǎn)在周期品中具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但整體上對(duì)周期性行業(yè)仍應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。三是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注本身具備周期性，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于其中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分歧較小、三季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善的電子行業(yè)。(鄭洞宇 錢杰)
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