整體流動(dòng)性維持平穩(wěn) 股指向上動(dòng)力不足
從近兩周的情況來看，節(jié)后大量存款回流給銀行帶來的補(bǔ)繳保證金的壓力減退，貨幣市場利率再回平穩(wěn)。與此同時(shí)，央行依然維持凈回籠，但規(guī)模未明顯放大。目前貨幣政策的目標(biāo)依然是維持貨幣市場利率穩(wěn)定，所以銀行流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)過緊的情況，但去年12月到今年1月份明顯偏松的流動(dòng)性環(huán)境也難出現(xiàn)。從當(dāng)前情況來看，貨幣政策邊際趨緊的力量有所減弱，而整體流動(dòng)性環(huán)境可能會(huì)維持相對平穩(wěn)的格局。
個(gè)人投資者穩(wěn)定力量或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。春節(jié)后雖然股市大幅調(diào)整，但個(gè)人投資者情緒較為穩(wěn)定。這一方面是由于個(gè)人投資者增減倉與行情演繹的關(guān)系并不是簡單的正向?qū)?yīng)；另一個(gè)方面在于，年初效應(yīng)可能尚未結(jié)束。從2009年以來的情況看，新增股票和基金賬戶數(shù)的高點(diǎn)位于一季度后期。不過，當(dāng)前的穩(wěn)定格局較難持續(xù)。近期交易賬戶占比維持高位徘徊，而持倉有效賬戶占比也小幅增加，顯示前期散戶的參與熱情較為充分，但續(xù)升的難度較大。而一旦進(jìn)入二季度后，年初效應(yīng)將逐漸衰弱。我們判斷，短期內(nèi)個(gè)人投資者對股市的影響具有一定的不確定性，而中期內(nèi)個(gè)人投資者的穩(wěn)定力量將開始轉(zhuǎn)弱。
基金和產(chǎn)業(yè)資本仍缺乏支撐力量。上周基金逆勢加倉，偏股型基金整體倉位90.37%，比上個(gè)周末上升1.95%，主動(dòng)加倉2.19%，并創(chuàng)下這一輪反彈以來的新高。從中期來看，基金的高倉位暗示較大的減倉風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)資本減持力量近期減弱。上周產(chǎn)業(yè)資本減持家數(shù)不足30家，而減持金額只有11億元左右，均創(chuàng)下年初以來的單周最低值。不過，產(chǎn)業(yè)資本增持力量并未增強(qiáng)，對股指缺乏支撐力量。
不著急，再等等。從貨幣政策的目標(biāo)來看，前期出現(xiàn)的宏觀流動(dòng)性的邊際負(fù)面力量在減弱，但正面力量仍然不足，尚難成為股指向上的推動(dòng)因素。同時(shí)，前期起支撐力量的個(gè)人投資者情緒可能將逐步產(chǎn)生中期拐點(diǎn)，對股指的穩(wěn)定力量可能逐步減弱。而基金和產(chǎn)業(yè)資本短期可能更多體現(xiàn)為拖累因素。在這種背景下，我們建議短期不必著急，先等股指的穩(wěn)定力量逐步增強(qiáng)之后入場不遲。
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