“抓大棄小”時(shí)機(jī)逐漸成熟 關(guān)注資金行為變化
截至4月11日，滬深300市盈率（TTM）為10.46倍，而創(chuàng)業(yè)板則高達(dá)40.04倍。假設(shè)目前滬深300估值是合理的，那么創(chuàng)業(yè)板將是高估的；而假設(shè)目前創(chuàng)業(yè)板估值合理，那么滬深300則存在低估嫌疑。在“兩利相權(quán)取其重，兩害相權(quán)取其輕”思路的指導(dǎo)下，無論現(xiàn)實(shí)情況如何，“抓大棄小”似乎都是目前兩融投資者的明智選擇。分析人士指出，基于創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300不合理的高估，兩融投資者在適當(dāng)融資做多滬深300等權(quán)重股的同時(shí)，可以選擇適當(dāng)融券做空創(chuàng)業(yè)板等中小市值股票。
創(chuàng)業(yè)板存高估風(fēng)險(xiǎn)
2月18日滬綜指向上觸及2444點(diǎn)之后轉(zhuǎn)而震蕩下行，截至4月11日收盤，累計(jì)跌幅約為10%。與其形成對(duì)照的是，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖也出現(xiàn)劇烈震蕩，但總體表現(xiàn)可謂相對(duì)堅(jiān)挺。受此影響，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)主板的估值再度呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。
截至4月11日收盤，以滬深300為代表的權(quán)重股最新市盈率（TTM）下降至10.46倍，而以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股市盈率（TTM）則上升至40.04倍。由此來看，創(chuàng)業(yè)板的整體估值接近滬深300的4倍。
如果有強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作為支撐，那么以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股高估值可以認(rèn)為是合理的。然而，實(shí)際情況并非如此。由于目前年報(bào)披露尚未完成，以2012年三季報(bào)來看，可以發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)同比增幅為-5.55%，而同期滬深300業(yè)績(jī)同比增幅則為2.37%。從估值角度來看，業(yè)績(jī)與高增長(zhǎng)“絕緣”的創(chuàng)業(yè)板股票，似乎沒有高增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
有分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板與滬深300之間如此之大的估值差距，似乎很不合理。假設(shè)目前滬深300估值是合理的，那么創(chuàng)業(yè)板將是高估的；而假設(shè)目前創(chuàng)業(yè)板估值合理，那么滬深300則存在低估嫌疑。無論現(xiàn)實(shí)情況如何，“抓大棄小”似乎都應(yīng)成為目前兩融投資者的明智選擇。換句話說，基于創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300不合理的高估，兩融投資者或可在適當(dāng)融資做多滬深300成分股的同時(shí)，適當(dāng)融券做空創(chuàng)業(yè)板股票。
關(guān)注資金行為變化
也許有投資者并不認(rèn)同以上觀點(diǎn)，認(rèn)為在資金一味追捧創(chuàng)業(yè)板而忽略滬深300成分股的情形下，創(chuàng)業(yè)板高估是一種“必然”。
從過去幾年來看，2008年金融危機(jī)的發(fā)生曾導(dǎo)致滬綜指快速下探1664點(diǎn)，其中主板股票無疑成為調(diào)整的重災(zāi)區(qū)。在經(jīng)歷前期快速調(diào)整之后，很多資金尤其是一些短平快的游資，對(duì)于追捧主板權(quán)重股仍然心有余悸，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板等中小盤股的追逐，則在客觀上為其攬得了豐厚收益。
之所以如此，是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板股票市值普遍偏小，游資容易左右其短線走勢(shì)，同時(shí)前期二級(jí)市場(chǎng)追捧新興產(chǎn)業(yè)的熱情橫空出世，與游資追捧創(chuàng)業(yè)板的做法達(dá)成了空前的默契。
在以上諸多因素影響下，游資的追捧客觀上促成了創(chuàng)業(yè)板的估值明顯高于滬深300，而游資推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板股票持續(xù)大幅上漲并制造賺錢效應(yīng)，又為創(chuàng)業(yè)板高估值的合理性提供了當(dāng)然的辯護(hù)理由。
在普通投資者買入滬深300成分股屢屢受挫之時(shí)，即便是最雄辯的研究員，也無法說服散戶朋友們相信滬深300估值的合理性；而在普通投資者高位買入創(chuàng)業(yè)板股票還能賺錢的時(shí)候，即使是最平庸的股評(píng)家，也可以輕易讓散戶堅(jiān)信創(chuàng)業(yè)板估值的合理性。
不過，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)狂熱過后，資金的理性似乎在回歸。雖然以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值股票依然沒有擺脫高估的陰影，但一個(gè)耐人尋味的事件正在悄然發(fā)生。
某投資者坦誠(chéng)，數(shù)億資金困在一個(gè)浮盈60%的創(chuàng)業(yè)板股票里，即便是從漲停至跌停，再?gòu)牡５綕q停，凈出貨也才100萬股左右。換句話說，對(duì)于一些估值畸高但明顯不合理的中小市值股票，資金可以拉抬股價(jià)，但此后出現(xiàn)的流動(dòng)性障礙讓其很難全身而退。值得注意的是，這種現(xiàn)象在近期反復(fù)震蕩的A股市場(chǎng)中，出現(xiàn)頻率似乎越來越高。
雖然以上事件是否是資金逐漸冷落估值畸高中小市值股的標(biāo)志性事件還有待觀察，但資金行為的微妙變化無疑值得很多投資者警覺。
某分析人士指出，在目前市場(chǎng)條件下，資金態(tài)度的轉(zhuǎn)變值得格外關(guān)注，一旦資金冷落估值畸高的中小盤股形成風(fēng)潮，那將是兩融投資者依據(jù)“抓大棄小”原則獲取多空雙重杠桿收益的絕佳時(shí)機(jī)。（孫見友）
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