艱難復蘇孕育熊牛拐點
“乍暖還寒時候，最難將息”。李清照的名句恰如其分地反映了當前股市的猶豫與糾結。2012年12月初以來的恢復性上漲剛剛點燃了市場熱情，而2月中旬開始的持續(xù)調整又讓人頓生疑惑，并且這種調整至今仍沒有出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象。
國內經濟數(shù)據(jù)有點冷。一季度GDP增速為7.7%，低于市場預期的8%。值得關注的是，經濟增速的下滑與此前新增信貸數(shù)據(jù)破萬億形成了強烈的反差。在經濟熱度明顯低于預期的背景下，信貸及貨幣供應增速卻大幅提高，這種不匹配現(xiàn)象對市場已給出了某種不太好的暗示——貨幣刺激政策的邊際效應正在減弱。與此同時，IPO的重啟，國債期貨推出時間，以及相關制度的改革仍不明朗，給二級市場帶來不確定性預期。
外圍黑天鵝事件頻出。剛剛消停的歐元區(qū)又鬧出塞浦路斯“存款稅”，潛在的擠兌風險進一步激化了歐債危機。為籌措用以換取國際救助所需的資金，塞浦路斯政府計劃在未來幾個月內出售部分黃金儲備。加上美國波士頓爆炸案突發(fā)，紐約黃金期貨價格周一收盤暴跌9.3%，創(chuàng)下自1983年以來的最高單日跌幅，連續(xù)兩日累計大跌13%，進一步向熊市區(qū)域推進。同時，國際期油、期銅以及美國三大股指也均出現(xiàn)大跌。本來就呈現(xiàn)弱勢的A股市場，再度面臨國際資本市場凌厲下挫的巨大沖擊。
其實，當大家在為短期市場的持續(xù)下跌而惶惑的時候，可以找出這樣那樣的諸多利空因素，但可能忽略了這樣一個現(xiàn)實：那就是我國正在經歷一個大型的經濟拐點，并且這個拐點是由全球市場體系的裂變與我國內部的結構裂變共同觸發(fā)的。透過經濟的大拐點不難判斷，當前國內股市正處于熊牛轉換階段，真正的牛市底部也許離我們并不遙遠。
高層領導在不同場合多次強調，我國經濟發(fā)展正處在“爬坡過坎”的關鍵階段，把更多力氣用于推動經濟轉型升級。如今已到了不得不痛下決心促產業(yè)轉型的時刻。中長期來看，最嚴重的壓制因素并非IPO，而是經濟趨弱且無法如同以前那樣被快速刺激恢復。這一輪經濟調整期可能很長，目前已經出現(xiàn)了艱難的復蘇跡象。
新一輪經濟景氣周期正在到來。隨著市場化、工業(yè)化和國際化水平的提高，我國經濟進入新千年以來的周期性特征日益顯著，每輪周期的時間大致為4年至5年，這完全符合2008年全球金融危機爆發(fā)后的時間周期。2012年四季度及2013年一季度，國內融資總量大幅增長，并且創(chuàng)出歷史新高，投資也在增加，隨著項目開工需求增大以及補庫存的開始，拉動國內經濟的作用將會逐漸顯現(xiàn)。最新公布的發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示，3月份上、中、下旬已經呈現(xiàn)逐漸回升的跡象。世界及國內的眾多經濟組織普遍預期中國2013年GDP增速仍可達到8%，那么，2013年一季度GDP增速7.7%將成為全年低點。
由此，有研究觀點明確指出，我國經濟在2012年三季度見底，經歷2012年四季度大規(guī)模投資與信貸擴張后開始回升，2013年一季度經濟增速再次回落，而如果未來經濟增速逐漸回升，則2013年一季度經濟數(shù)據(jù)將成為今年的最低點，與2012年三季度形成雙底。
當然，作為宏觀經濟的“晴雨表”，國內股市的周期表現(xiàn)顯著有別于境外市場。通常是熊市較長，持續(xù)時間4年至5年，累計跌幅有逐年擴大跡象。本輪熊市自2008年初5450點一路跌至去年的1949點，跌幅為65%。盡管從時間上看，這輪熊市比上一輪少了一年，悲觀者可以認為還要一年時間才能迎來轉機，但上證綜指6124點以來的技術走勢顯示，長期以來的下跌趨勢自去年12月4日以來發(fā)生了根本變化，上漲的通道正在形成。考慮到新一屆政府穩(wěn)健的經濟政策、美國經濟維持溫和復蘇、歐洲經濟繼續(xù)萎縮的空間逐步減小、新興經濟體仍然狀態(tài)良好等內外部積極因素，可以相信新一輪牛市將在震蕩遲疑中逐步展開。
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