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　　受證監(jiān)會再查兩融業(yè)務(wù)消息影響，1月29日滬深股指震蕩下跌之勢不減，滬指更失守3300點關(guān)口。雖未重現(xiàn)10天前“兩融風(fēng)波”后的大面積跌停，但以券商為首的金融板塊仍全天領(lǐng)跌，資金已連續(xù)多日出逃。

　　震蕩調(diào)整期中糾結(jié)著的不僅是投資者，還有券商分析師們。年初，券商分析師還齊齊看好增量資金助推的這輪牛市行情，但此時陣營卻出現(xiàn)分化。國泰君安率先放手大藍籌，轉(zhuǎn)向推薦中盤藍籌和成長股，興業(yè)證券也建議在“風(fēng)?！敝畷r應(yīng)關(guān)注成長股龍頭。

　　另一端，看淡兩融監(jiān)管沖擊堅守大藍籌的券商也不在少數(shù)。股市頻受沖擊，大藍籌究竟還值不值得留，成了目前市場最熱的話題。

　　牛市“旗手”國君轉(zhuǎn)向

　　本月16日，證監(jiān)會曾公布對45家券商兩融業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查和違規(guī)處理情況，12家券商被點名受處罰，對于事后的股市暴跌，市場至今還心有余悸。

　　1月28日盤后，“再查兩融”的消息迅速傳播開來，牽動市場情緒。證監(jiān)會晚間隨即證實，稱近期將對剩余46家券商的融資類業(yè)務(wù)開展現(xiàn)場檢查，但同時強調(diào)這是“日常監(jiān)管工作”，不宜過分解讀。

　　1月29日大盤再現(xiàn)疲態(tài)，早盤滬深兩市跳空低開，全天呈現(xiàn)橫盤震蕩。雖在電力煤炭、交運等板塊帶動下，滬指曾欲突破3300點，但明顯萎縮的成交量削弱了上行動力，銀行、券商和保險所在的金融板塊全天領(lǐng)跌，且近期資金流出的趨勢顯著。Wind統(tǒng)計顯示，券商指數(shù)已連續(xù)6天走跌，29日當天資金凈流出26.84億元；銀行指數(shù)連續(xù)4天走跌，29日當天資金凈流出26.72億元。

　　一系列監(jiān)管政策的密集出臺，增量資金進場放緩，在投資者糾結(jié)著是走是留之時，已有券商迅速轉(zhuǎn)頭調(diào)向。

　　本周內(nèi)，國泰君安策略分析師喬永遠連續(xù)發(fā)布研報和快評，強調(diào)市場風(fēng)格將重回2013年模式即回歸alpha邏輯，并由存量資金主導(dǎo)。而在未來存量資金博弈格局下，有業(yè)績支撐的中盤藍籌及成長股將會有更好表現(xiàn)。

　　回望三個月前，國泰君安于2014年11月下旬率先確立看好牛市行情的立場，并熱推了非銀金融、生態(tài)環(huán)保、大健康及高端制造等板塊。12月初A股迎來波動，此時國泰君安以“前途光明而道路曲折”為題，推薦了增量資金偏好驅(qū)動下的輪動行業(yè)板塊，包括銀行、交運、房地產(chǎn)及建材、煤炭鋼鐵等。去年12月至今的市場漲速放緩背景之下，結(jié)合一行三會政策變動和短期風(fēng)險偏好的調(diào)整，國泰君安則提前布局起防御術(shù)，推薦起食品飲料、醫(yī)藥家電等板塊。

　　喬永遠還在29日發(fā)布的快評中稱，從去年10月至今的三個月行情中，無風(fēng)險下行驅(qū)動增量資金進入市場的進程已逐步放緩，當前市場正從增量資金邏輯轉(zhuǎn)向。而此時證監(jiān)會對兩融業(yè)務(wù)的再次檢查，將對市場邏輯造成較大影響，使存量資金博弈格局進一步確立。

　　大藍籌還拿嗎？

　　從兩融監(jiān)管收緊而改變策略風(fēng)向的，并不止國泰君安一家。最令市場過目不忘的，是長城證券首席策略分析師朱俊春在19日提出的，“上周我們還是大盤堅定的擁護者，但是‘黑天鵝’事件后，我們堅決不要臉了，做賣方的就不能要臉。臉面重要還是投資收益重要？”

　　朱俊春在當時研報中提出，證監(jiān)會查兩融本質(zhì)是規(guī)范股市杠桿行為，并非禁止或者打壓，經(jīng)過治理的資金面仍積極向上；但股市短期上漲邏輯被破壞，中期看漲不變，但要意識到融資影響的不僅僅是券商或整個金融板塊，而是近幾個月大幅上漲的傳統(tǒng)板塊，協(xié)同效應(yīng)下會出現(xiàn)齊跌的走勢。

　　而當“兩融風(fēng)波”再次來襲，大盤仍無強勢的招架之力，持續(xù)并幅度加大的市場波動中，券商對主題投資機會提升的共識已基本達成，但對于前期受寵的傳統(tǒng)大藍籌看法分化卻在加大。

　　“短期有意義的事除了賣出，還包括資金流入流出帶來的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。這一次恐不在金融股中輪換，也難在金融基建股中輪換，而是要在市場的整體風(fēng)格中做輪換。資金必然流出，流出的部分資金必然流入某些板塊，建議關(guān)注傳統(tǒng)消費和成長藍籌?！敝炜〈悍Q。

　　在方正證券的策略周報中，分析師卻堅稱政策沖擊不改趨勢，繼續(xù)堅持藍籌，并強調(diào)1月仍首推銀行和保險為主的金融板塊、房地產(chǎn)、公用事業(yè)及環(huán)保，“市場基本背景仍然為流動性持續(xù)改善和政策偏寬松，短期監(jiān)管短期沖擊不改上行趨勢，風(fēng)格仍偏向藍籌，市場仍有機會?！?/font>