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　　情況確實(shí)不容樂(lè)觀，創(chuàng)業(yè)板前五大權(quán)重股中，排名第一的溫氏股份(19.520, -0.46,-2.30%)（300498.SZ）凈利驟降逾70%、早已身陷困局的樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）上半年又巨虧逾6億、曾經(jīng)的“白馬明星”三聚環(huán)保(30.830, 0.08, 0.26%)（300072.SZ）被疑業(yè)績(jī)?cè)旒賰啥乳W崩、排名第四的東方財(cái)富(10.350, -0.10, -0.96%)（300059.SZ）凈利預(yù)計(jì)下降11%-35%······

　　其它創(chuàng)業(yè)板明星股同樣釋放出不好的信號(hào)，互聯(lián)網(wǎng)概念股龍頭掌趣科技(7.030, 0.04,0.57%)（300315.SZ）凈利預(yù)計(jì)下降20%-50%、網(wǎng)宿科技(9.710, 0.11, 1.15%)（300017.SZ）凈利預(yù)計(jì)下降20%-40%，同花順(48.300, -5.07, -9.50%)（300033.SZ）凈利預(yù)計(jì)下降0-30%，且4個(gè)大股東還將減持7.99%。此外，神霧環(huán)保(24.160, 0.00, 0.00%)（300156.SZ）及此前的爾康制藥(11.460, 0.00, 0.00%)（300267.SZ）也因涉雷遭機(jī)構(gòu)大筆拋售。

　　據(jù)西南證券(5.470, -0.03, -0.55%)統(tǒng)計(jì)，剔除溫氏股份后創(chuàng)業(yè)板2016年年報(bào)、2017年一季報(bào)、2017年中報(bào)預(yù)告的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為31.0%、26.8%、24.4%，呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢(shì)，這樣的形勢(shì)足以澆滅市場(chǎng)熱情。

　　上述基金經(jīng)理指出，自樂(lè)視資金鏈再度告緊開(kāi)始，市場(chǎng)就彌漫著不安的情緒，而后公募基金集體下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)的估值，更加重了市場(chǎng)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后或形成巨大沖擊的擔(dān)憂。近來(lái)市場(chǎng)閃崩的個(gè)股越來(lái)越多，直至上周連曾經(jīng)業(yè)績(jī)長(zhǎng)牛的一些個(gè)股都紛紛破位下行，發(fā)生是根本性的轉(zhuǎn)變，這意味著大資金已經(jīng)完全轉(zhuǎn)向，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)不在他們的首選范圍內(nèi)。

　　實(shí)際上，自今年年初開(kāi)始，機(jī)構(gòu)資金確實(shí)不斷從中小創(chuàng)個(gè)股撤離。記者長(zhǎng)期接觸的某些熱衷小票的基金經(jīng)理，也早已放棄此前聲稱(chēng)要“堅(jiān)守中小創(chuàng)”的決心，跟隨市場(chǎng)主流方向?qū)⒅貍}(cāng)股從中小創(chuàng)調(diào)至白酒、家電等白馬股。這樣的選擇是出于市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變的壓力，而一個(gè)個(gè)相似的選擇最終促成了如今極端分化的“一九行情”。

　　在這場(chǎng)“漂亮50”與“要命3000”的對(duì)決中，業(yè)績(jī)和估值的雙殺，最終令創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)上述的敗績(jī)。

　　估值下行之路 

　　回溯創(chuàng)業(yè)板估值下行之路，要將時(shí)間軸拉長(zhǎng)至2015年，彼時(shí)正是創(chuàng)業(yè)板最輝煌的時(shí)刻。2015年6月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值創(chuàng)下歷史最高值，其中PE高達(dá)逾170倍、PB高達(dá)逾21倍。

　　隨后的演繹如市場(chǎng)所熟悉的，創(chuàng)業(yè)板指在2015年6月15日開(kāi)始的十多天里從4150點(diǎn)累計(jì)下跌1200多點(diǎn)，到2015年8月更是跌破2000點(diǎn)，但9月中旬起創(chuàng)業(yè)板再度上攻截至當(dāng)年末回升至2700點(diǎn)位置。

　　到2016年初，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和上證指數(shù)回到同一起跑線，并且持續(xù)震蕩粘合。但在2016年7月末，第一個(gè)分水嶺出現(xiàn)，金融、地產(chǎn)等權(quán)重股將主板繼續(xù)推高，而中小創(chuàng)開(kāi)啟了下跌之路。尤其主板在9月下旬調(diào)整后重拾攻勢(shì)一路上行，而創(chuàng)業(yè)板重心卻不斷下移，最終導(dǎo)致兩個(gè)指數(shù)逐漸背離。

　　第二個(gè)分水嶺則是在2016年12月12日。主板和創(chuàng)業(yè)板都出現(xiàn)了跳水，但主板很快有了技術(shù)反彈，雖然在今年4月從近3300點(diǎn)位置直降200點(diǎn)，但截至目前仍在3200點(diǎn)上下震蕩；而創(chuàng)業(yè)板方面始終反彈乏力，在年初開(kāi)啟一波8連跌后持續(xù)向下調(diào)整，直至7月17日再度暴跌并創(chuàng)下2015年2月以來(lái)的新低。

　　從上證50指數(shù)(2616.0378, -15.38, -0.58%)和創(chuàng)業(yè)板指的曲線圖來(lái)看，情況也極為相似，2016年10月-11月同樣是一個(gè)分水嶺。不少公募人士感嘆，從這里開(kāi)始，歷史性的轉(zhuǎn)變發(fā)生了。

　　創(chuàng)業(yè)板與主板漸行漸遠(yuǎn)的分水嶺為何發(fā)生在2016年，并最終演變成如今這種分立的行情？深圳一位私募投資總監(jiān)向記者闡述了其看法。

　　上述私募投資總監(jiān)解釋稱(chēng)，“2013年并購(gòu)周期開(kāi)啟，隨后幾年部分創(chuàng)業(yè)板公司開(kāi)始大規(guī)模并購(gòu)，很多基本面差的股票以此進(jìn)行炒作，或者通過(guò)業(yè)績(jī)對(duì)賭來(lái)快速擴(kuò)張，最終助推這些公司在2015年上半年迎來(lái)估值巔峰。”

　　多家券商亦表示，外延式并購(gòu)的退潮對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的影響將逐步顯現(xiàn)。廣發(fā)證券(16.990,-0.13, -0.76%)研報(bào)指出，2015年以來(lái)，發(fā)生過(guò)外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于沒(méi)發(fā)生過(guò)外延式并購(gòu)的公司，即創(chuàng)業(yè)板在過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有很大一部分是由外延式并購(gòu)貢獻(xiàn)的。隨著外延式并購(gòu)的退潮，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)將很難維持高速增長(zhǎng)。

　　正本清源估值重塑 

　　追蹤本源，創(chuàng)業(yè)板估值的連續(xù)下挫，是金融去杠桿常態(tài)下A股市場(chǎng)正本清源的必然結(jié)果。

　　7月17日，北京一位公募人士直言，“創(chuàng)業(yè)板的估值下行歸根到底在于‘亂講故事’已經(jīng)沒(méi)人信了，之前一堆高價(jià)股被打回原形，甚至因涉嫌違規(guī)而遭監(jiān)管層處罰，就是因?yàn)橥顿Y邏輯本質(zhì)上發(fā)生了轉(zhuǎn)變。過(guò)去習(xí)慣于把股價(jià)推高，但現(xiàn)在行不通了，相反當(dāng)初怎么推上去的現(xiàn)在還要如何還回來(lái)。”

　　統(tǒng)計(jì)顯示，諸如暴風(fēng)集團(tuán)(19.820, -0.13, -0.65%)（300431.SZ）、三六五網(wǎng)(16.290,0.03, 0.18%)（300295.SZ）、銀之杰(14.930, -0.62, -3.99%)（300085.SZ）、京天利(20.680, -0.44, -2.08%)（300399.SZ）等一眾曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板“百元股”，7月17日的最新收盤(pán)價(jià)已經(jīng)較其最高價(jià)跌去80%以上，其中安碩信息(20.940, -0.42, -1.97%)（300380.SZ）最新股價(jià)更是較此前的最高價(jià)跌去了90.98%。

　　剛剛結(jié)束的全國(guó)金融工作會(huì)議，對(duì)下一步一系列金融改革與金融監(jiān)管的基準(zhǔn)指引進(jìn)行了清晰的方向定調(diào)，“脫虛向?qū)?、金融監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)去杠桿”仍然是“一行三會(huì)”金融工作的重點(diǎn)。此外，金融工作會(huì)議還明確服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮直接融資功能。

　　清河泉資本指出，過(guò)去5年，金融市場(chǎng)的大幅擴(kuò)張導(dǎo)致金融杠桿不斷提升，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。本次會(huì)議召開(kāi)后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)基本上形成共識(shí)，往后各方執(zhí)行力將大大加強(qiáng)，市場(chǎng)各方短期面臨由監(jiān)管帶來(lái)的各種陣痛，但長(zhǎng)期將有利于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　7月17日，融通基金相關(guān)人士提到，剛結(jié)束的金融工作會(huì)議指明未來(lái)一段時(shí)間金融工作的重心是“服務(wù)實(shí)體、防控風(fēng)險(xiǎn)、深化改革”，前兩項(xiàng)在短期顯得更為重要，但這一定調(diào)其實(shí)從2016年底政治局要求“抑制資產(chǎn)泡沫、防控金融風(fēng)險(xiǎn)”已陸續(xù)傳達(dá)，尤其4月底剛結(jié)束的政治局會(huì)議，重點(diǎn)討論金融安全，再次重申防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性。因此會(huì)議整體沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　7月17日，深圳一位私募基金負(fù)責(zé)人向記者表示，“創(chuàng)業(yè)板估值整體下移的趨勢(shì)不是一蹴而就的，我們看到自IPO提速以及外延式并購(gòu)收緊以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的估值體系已經(jīng)在慢慢調(diào)整，因?yàn)槭袌?chǎng)有了越來(lái)越多的選擇，基本面差的公司自然會(huì)被資金拋棄。無(wú)論從這次金融會(huì)議傳達(dá)的信號(hào)，還是從7月以來(lái)開(kāi)始實(shí)施的投資者適當(dāng)性管理辦法，目的都在于加強(qiáng)金融監(jiān)管、控制金融風(fēng)險(xiǎn)，這有利于推進(jìn)A股的估值重塑。”

　　順勢(shì)而為后的冷思考 

　　此次暴跌后，創(chuàng)業(yè)板接下來(lái)將如何演繹？

　　被問(wèn)及這個(gè)問(wèn)題時(shí)，多家受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板或?qū)⑦M(jìn)一步尋底。加之監(jiān)管信號(hào)的明晰，市場(chǎng)仍將持續(xù)大盤(pán)強(qiáng)小盤(pán)弱的結(jié)構(gòu)性行情。

　　7月17日，國(guó)海富蘭克林基金相關(guān)人士分析稱(chēng)，“全國(guó)金融工作會(huì)議為接下來(lái)的市場(chǎng)走向定下了基調(diào)，整體來(lái)看或有利于資本市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)。未來(lái)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒆叩?，大盤(pán)藍(lán)籌股有望受益，而中小市值個(gè)股仍然可能受到加大直接融資帶來(lái)的影響而維持弱勢(shì)。未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)或?qū)⒃谡鹗幹邢捌诘墨@利盤(pán)，為接下來(lái)的上漲積蓄動(dòng)力，而大盤(pán)強(qiáng)、小盤(pán)弱的格局可能很難改變?！?/font>