中信建投：超預(yù)期階段還未過(guò)去
現(xiàn)在要研究的是2300點(diǎn)就中期來(lái)看是個(gè)什么位置，而在這個(gè)位置我們有什么樣的上升和下降空間，這就決定了我們短期的基本操作策略。關(guān)于未來(lái)的討論，仍分為國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)方面。
國(guó)內(nèi)問(wèn)題而言，短期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)回落的過(guò)程中，如果6-7月份通脹回落到歷史均值2.5%附近的時(shí)候，對(duì)市場(chǎng)而言，將進(jìn)一步增加政策的想象空間。就中期來(lái)看，我們一直認(rèn)為2012年不一定能見(jiàn)到真正的短周期底部，中國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪調(diào)整的可能底部應(yīng)該出現(xiàn)在2013年二季度附近，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中樞正在向7%靠攏。由此，我們對(duì)于未來(lái)兩個(gè)季度的通脹都持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，至少在2013年一季度之前，我們傾向于認(rèn)為通脹都不會(huì)超預(yù)期，而在一季度之后，經(jīng)濟(jì)的中期反彈力量則可能對(duì)通脹產(chǎn)生影響。所以，2012年下半年通脹不會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)。而經(jīng)濟(jì)基本面也正處于向底部的靠攏中，如果政策確實(shí)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)達(dá)到預(yù)期的兌現(xiàn)，則市場(chǎng)的調(diào)整可能也是結(jié)構(gòu)性的，經(jīng)濟(jì)筑底是目前可以肯定的對(duì)2012下半年的基本判斷。
下半年的真正不確定性倒是在海外，雖然我們前期一直在表達(dá)關(guān)于美國(guó)建筑業(yè)周期和美元升值的判斷，但美元的升值時(shí)間和幅度還是超出了我們的預(yù)期，外圍動(dòng)蕩平添了市場(chǎng)的不確定性，就6月而言，我們傾向于認(rèn)為歐洲問(wèn)題仍處于博弈期，其中的變數(shù)除了在于希臘的選舉結(jié)果之外，也在于歐洲保增長(zhǎng)的可能，這也有可能在美元指數(shù)突破82之后加劇美元的波動(dòng)，也不排除進(jìn)而加劇大宗商品價(jià)格的短期波動(dòng)。但我們?nèi)匀粌A向于判斷歐洲不會(huì)發(fā)生諸如希臘退出這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而美元在上沖82之后，其短期的繼續(xù)上行動(dòng)能也在減弱，未來(lái)大概率上美元將呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。
中期來(lái)看，中國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整底部的形成如果有資產(chǎn)價(jià)格的外部沖擊將更加完美，所以資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整并不可怕，那可能會(huì)加速經(jīng)濟(jì)底部和市場(chǎng)終極底部的出現(xiàn)。中期外部沖擊和資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整的可能，就是提供了絕佳的底部買入機(jī)會(huì)。
雖然當(dāng)前并非經(jīng)濟(jì)的真正底部，但我們可以預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于筑底的過(guò)程中，在這個(gè)過(guò)程中，外部沖擊的發(fā)生可能會(huì)加速中國(guó)經(jīng)濟(jì)底部的形成。目前可以認(rèn)為2300點(diǎn)是一個(gè)距離底部不太遠(yuǎn)的位置，這也是當(dāng)前市場(chǎng)可以繼續(xù)走強(qiáng)的底氣所在。
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