長城證券：中報風險充分釋放
上周市場展開反彈，雖然上證指數(shù)反彈僅有1.69%，但是強勢板塊層出不窮，個股活力四射。經(jīng)過一周的恢復性上漲，加上中報風險基本釋放完畢，市場信心有所修復，確立了2100點的短期底部。從基本面情況看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然烏云密布，穩(wěn)增長政策不溫不火，成交量雖有放大，但是絕對水平仍然偏低，并無增量資金大舉入市。筆者認為，短期底部基本確立，但是修復行情需要足夠耐心，需要等待數(shù)據(jù)的好轉，以及更多給力政策的出臺，因此不應對反彈高度寄予厚望。具體分析，可以從以下幾個方面展開：
首先，7月宏觀數(shù)據(jù)仍然偏冷，穩(wěn)增長政策加碼難度較大，制約了股市反彈空間。根據(jù)統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，7月份CPI同比增長1.8%，符合市場預期；而 PPI同比下降2.9%，大幅低于市場預期。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.2%，比6月份回落0.3個百分點 ，低于市場預期。從進出口數(shù)據(jù)看，7月我國進出口總值3287.3億美元，同比增長2.7%，遠低于市場預期增長8%左右，也低于6月的11.3%。從信貸數(shù)據(jù)看，7月份我國新增人民幣貸款5401億元，同期人民幣存款減少5006億元。其中，7月新增貸款創(chuàng)2011年10月以來新低。以上數(shù)據(jù)均表明，國內經(jīng)濟仍然處于下行通道之中，內外部需求均增長乏力，實體經(jīng)濟下行導致信貸需求不旺，中國經(jīng)濟仍處于回落之中。雖然也有樂觀投資者認為，CPI回落到2%以下為經(jīng)濟刺激政策預留出較大空間，但是目前物價仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)，而且房價二季度出現(xiàn)了較大幅度反彈，導致政策放松力度較低，投資者普遍期待的降準、降息遲遲沒有出臺。筆者認為，短期來看，無論是貨幣政策還是財政政策，都將保持相對穩(wěn)定狀態(tài)，部分地區(qū)、部分產(chǎn)業(yè)可能會有振興措施，但是總體政策仍將體現(xiàn)“穩(wěn)”，市場呼吁的大規(guī)模減稅以及降息、降準的難以出臺，制約了股市的反彈高度。
其次，股市制度改革繼續(xù)修修補補，實質性利好仍未見出臺。前期監(jiān)管部門繼續(xù)針對風險警示板塊、B股、新三板等進行制度建設，近期對市場反映強烈并且跌幅較大的ST板塊、B股板塊進行了補充說明，在一定程度上消除了市場恐慌，ST、B股板塊暴跌告一段落，但是中長期仍缺乏有效的解決方法。隨著股市改革進入深水區(qū)，歷史遺留的老大難問題已經(jīng)無法回避，需要統(tǒng)籌規(guī)劃，拿出對市場沖擊最小的方案。至于新三板，筆者認為推出的前期對市場影響不大，投資者沒有必要過度恐慌。無論是ST、B股還是新三板，其實都屬于非主流問題，市場關注的焦點依然是新股問題，是否應該暫停新股發(fā)行，以及如何解決新股定價偏高和業(yè)績變臉的問題。盡管管理層一再否認暫停新股發(fā)行與股市漲跌無關，但事實上發(fā)審委連續(xù)兩周未審核新股在某種程度上激發(fā)了市場的反彈，側面證明新股暫停對A股短期反彈有利。當然，本次新股暫停仍屬于技術性原因，一旦恢復新股發(fā)行勢必再次打擊市場信心，投資者需要謹慎。
最后，股市結構性分化進一步加劇，周期與非周期資金爭奪激烈，但是缺乏增量資金入市，反彈高度料有限?；仡櫧衲暌詠淼氖袌鼋Y構性分化特征，可以用冰火兩重天形容，多數(shù)周期類個股股價持續(xù)大幅下滑，而白酒、醫(yī)藥股則一騎絕塵，甚至相當多的個股創(chuàng)出歷史新高。如此涇渭分明的走勢一方面反映了市場的防御性特征，另一方面則緣于市場資金總量有限，主力只能在部分品種上采取抱團取暖策略，力爭在個股行情上有所作為。但是以白酒、醫(yī)藥為代表的股票數(shù)量畢竟有限，總市值占比不足10%，多數(shù)投資者依然以虧損為主。近期隨著市場回暖，部分題材概念股如稀土、海南、前海概念等有所活躍，人氣開始提升，但是依然難以有效吸引場外資金的進入，尤其是規(guī)模龐大的儲蓄資金，單純依靠存量資金的自救制約了反彈的空間。
根據(jù)以上分析，基本可以得出結論：短期反彈可以延續(xù)，但高度有限。隨著中報風險充分釋放，以及技術上的嚴重超跌，大盤有望展開修復性反彈，但是2250點上方將會遭遇強阻力，投資者應該適可而止，掌握波段機會。
資產(chǎn)配置方面，在目前的成交量水平下應仍然以操作中小市值個股為主，超跌疊加中報風險釋放為選股的重要標準。至于藍籌股，目前仍存在一定的不確定性，房地產(chǎn)調控政策有儲備，加碼并非沒有可能，行業(yè)景氣遭遇調控天花板，銀行、建筑建材 、家電等都會受到影響，因此主要的機會仍然集中在業(yè)績相對穩(wěn)定的消費股上。不過，由于其前期累積漲幅偏大，應注意短期的回調風險，需耐心等待買點的出現(xiàn)。
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