東海證券：2013年N型起伏為慢牛蓄勢
“市場的核心波動區(qū)間在2000—2700點(diǎn)之間?！睎|海證券研究所研究總監(jiān)鮑慶表示，看好一季度周期股在流動性改善以及補(bǔ)庫存共振下的表現(xiàn)；而在兩會前后成長類可能出現(xiàn)政策推動下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會；消費(fèi)類的超額收益可能出現(xiàn)在下半年。假如改革預(yù)期能在年中逐步開始兌現(xiàn)，那么長期慢牛行情則有可能已經(jīng)開啟。
轉(zhuǎn)型期間企業(yè)盈利仍在恢復(fù)
記者：在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇之后，所謂的轉(zhuǎn)型走到了哪步？市場能不能迎來長期慢牛？
鮑慶：從目前來看，大家不要對中國經(jīng)濟(jì)過于悲觀，雖然處于工業(yè)化成熟期中部，但是不可能出現(xiàn)大幅放緩，中國不可能進(jìn)入拉美國家出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)大幅衰退。中國本土有一個(gè)較大的市場，足以支撐工業(yè)化成熟期向工業(yè)化后期轉(zhuǎn)變階段。從各項(xiàng)指標(biāo)來看，我國整體處于工業(yè)化成熟期的中部，未來3-5年的核心發(fā)展動力仍將是工業(yè)化。地區(qū)間發(fā)展不平衡為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供了條件，中西部的工業(yè)化剛剛進(jìn)入成熟期,還將對投資保持較為旺盛的需求。就2013年的經(jīng)濟(jì)看，我們覺得上半年經(jīng)濟(jì)增長相對而言比較高一點(diǎn)，在8.1%左右。下半年可能出現(xiàn)一個(gè)回落，在7.8%左右，應(yīng)該是弱復(fù)蘇的格局。
記者：今年企業(yè)盈利恢復(fù)情況如何？
鮑慶：企業(yè)盈利能力將出現(xiàn)明顯的階段性好轉(zhuǎn)。企業(yè)盈利增速在被動去庫存階段中就將反轉(zhuǎn)；在主動補(bǔ)庫存階段中，企業(yè)盈利處于高位，且見到階段性高點(diǎn)后回落。一季度盈利增速的回升較為確定，而且對于繼續(xù)回升的預(yù)期也將較為確定和強(qiáng)烈。
N型走勢 先周期后消費(fèi)
記者：今年指數(shù)的波動區(qū)間是什么樣的？對今年資本市場制度變革您怎么預(yù)期？
鮑慶：我們覺得2013年指數(shù)區(qū)間在2000點(diǎn)到2700點(diǎn)左右，但也不能排除極端情況出現(xiàn)。制度層面的改革可能會在今年陸續(xù)出臺。一方面，可能進(jìn)行分流，建立以債券股票新三板并存的多層次資本市場。另一方面，對于新股上市一些嚴(yán)格要求以及業(yè)績監(jiān)督，也可能在未來出現(xiàn)一些改革。保證信息的公平公開，這是未來市場制度變化上面的方向。
主持人：最近這幾天的調(diào)整給投資者什么樣的信號？2013年N型走勢具體如何。
鮑慶：從熱點(diǎn)來看，每年1月份往往是各個(gè)部委召開會議比較多的時(shí)候，各個(gè)部委會出臺2013年工作規(guī)劃。比如這幾天生物醫(yī)藥板塊上漲的主要原因在于出臺生物醫(yī)藥規(guī)劃。
再一個(gè)就是前期熱點(diǎn)的深化和延伸，主要表現(xiàn)在城鎮(zhèn)化的投資機(jī)會上。在前期一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)啟動之后，開始真正向城鎮(zhèn)化概念股進(jìn)行轉(zhuǎn)變。此次城鎮(zhèn)化有兩個(gè)特點(diǎn)：其一，并不是傳統(tǒng)的以工業(yè)推動城鎮(zhèn)化，而是以農(nóng)業(yè)推動城鎮(zhèn)化，城鄉(xiāng)結(jié)合；其二，城鎮(zhèn)化是以信息化為推動。未來可以長期關(guān)注通信網(wǎng)站建設(shè)、農(nóng)業(yè)概念及農(nóng)機(jī)板塊、物流、農(nóng)村建設(shè)和改造等城鎮(zhèn)化熱點(diǎn)。
對于2013年走勢，我覺得先周期類的汽車、地產(chǎn)崛起，已經(jīng)表明整個(gè)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇。隨著先周期行業(yè)的反彈，中上游行業(yè)也將受到經(jīng)濟(jì)拉動。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前受經(jīng)濟(jì)增長拉動更大的行業(yè)可能在建筑建材、交通運(yùn)輸設(shè)備、工程機(jī)械這幾個(gè)行業(yè)。隨著上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些板塊的估值水平將出現(xiàn)明顯修復(fù)。
在一季度之后，兩會左右可能進(jìn)入一個(gè)修正期，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長是一個(gè)弱復(fù)蘇，并不是存在強(qiáng)勁動力。相對而言，一些概念股在3月份將受到市場關(guān)注。下半年，我們覺得消費(fèi)類板塊可能受益于十八屆三中全會的影響出現(xiàn)明顯利好?？傮w看，2013年市場在一季度會出現(xiàn)一波行情，到了下半年隨著通脹上行，大消費(fèi)板塊估值修復(fù)，市場會出現(xiàn)回升。我覺得2700點(diǎn)是相對估值和增長的合理點(diǎn)位，到2700點(diǎn)投資者需更多關(guān)注市場風(fēng)險(xiǎn)。
記者：昨日白酒表現(xiàn)還不錯(cuò)，在前期受到塑化劑事件打壓之后，是不是再度有了投資機(jī)會？春節(jié)之前投資者對這個(gè)板塊是否會有一些想象？
鮑慶：食品飲料板塊有較長一段時(shí)間沒有好的表現(xiàn)，特別白酒板塊受到塑化劑影響。我個(gè)人覺得，白酒板塊現(xiàn)金流情況還是非常良好，可以長期關(guān)注。但是估值過高，也會有風(fēng)險(xiǎn)。在塑化劑風(fēng)波之后，白酒板塊調(diào)整之后存在一些估值修復(fù)機(jī)會。
記者：這幾天的調(diào)整是不是可以為一季度的上升趨勢做一個(gè)比較好的介入時(shí)機(jī)？
鮑慶：最近幾天調(diào)整應(yīng)該說是一個(gè)短期風(fēng)格切換，前期上漲幅度過大的銀行地產(chǎn)都出現(xiàn)回調(diào)，這也在情理之中，上漲比較少的食品飲料生物醫(yī)藥都出現(xiàn)一定反彈。我覺得這種結(jié)構(gòu)調(diào)整為一季度奠定了一些機(jī)會。（朱茵）
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