不看好下半年A股
[ 程定華表示，A股下半年的投資機會將明顯弱于上半年，不太看好下半年A股的走勢 ]
時間過得很快，轉(zhuǎn)眼又來到了第二屆第一財經(jīng)最佳分析師評選揭曉的時候。與去年相同的是，A股市場又一次在年中出現(xiàn)走勢疲軟，上證指數(shù)甚至在上周跌破2161.14點的低點，再創(chuàng)年內(nèi)新低2126.22點。
在這樣的時刻，投資者最希望知道的無疑是策略分析師們對于A股后市的看法。《第一財經(jīng)日報》記者就此采訪了部分榮獲2013第一財經(jīng)最佳分析師評選年度最佳策略分析師的觀點，盡管他們對于后市的看法并不一致，但普遍較為謹慎。
下半年投資機會弱于上半年
作為連續(xù)兩年第一財經(jīng)最佳分析師策略研究類第一名獲得者安信證券策略小組的靈魂人物，程定華在業(yè)內(nèi)的人氣無疑是極高的。甚至年初因為其和某私募大佬的交流談話被泄露導(dǎo)致市場的下跌而引起軒然大波，但股指后續(xù)的走勢卻在不斷印證其此前的看法。那么，他對于目前A股后市的走勢又是如何看的呢？
程定華在頒獎典禮上表示，A股下半年的投資機會將明顯弱于上半年，不太看好下半年A股的走勢。至于其此前提出的7月份之后中國經(jīng)濟可能崩盤的觀點，其實只是作為一種假設(shè)的可能性。就是說有一種可能性，如果說今年再出臺一些措施，可能會導(dǎo)致整個利率水平出現(xiàn)一個非常大的上行，包括通脹水平。實際上從6月份開始，大家觀察到利率水平出現(xiàn)一個非常明顯的上行。這是在經(jīng)濟非常不好的情況下出現(xiàn)的?，F(xiàn)在來看，經(jīng)濟出現(xiàn)崩盤的可能性不是很大，但復(fù)蘇力度也不足。
與此同時，安信證券策略小組通過對比分析今年前5個月全球股市的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，前5個月美國股市上漲超過15%，歐洲各市場漲幅在10%左右，新興市場的表現(xiàn)落后，巴西股市年初以來下跌10%，印度和A股市場上漲2%，香港市場下跌，其中香港恒生國企指數(shù)年初以來下跌7%。
新興市場的表現(xiàn)落后可能是如下幾個原因造成的：一個是去年下半年以來，隨著歐債危機的解除和美國財政懸崖的平穩(wěn)過渡，歐美經(jīng)濟發(fā)生尾部風(fēng)險的概率大幅下降，風(fēng)險偏好回升幅度要大于新興市場；二是從增長的角度來看，美國私人部門需求好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟走向了正向循環(huán)的軌道，而絕大部分新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長并不穩(wěn)固，因此出現(xiàn)了在投資者結(jié)構(gòu)相似、資金成本相似的兩個市場——美國和香港，指數(shù)的表現(xiàn)差異巨大；三是美國國債收益率中期上升的趨勢基本確定，美元升值周期啟動，資金回流美國，相對而言美國市場的流動性要好于其他國家。
就國內(nèi)市場而言，由于持續(xù)的利率市場化過程和相對較高的CPI水平，我國銀行理財利率、10年期國債利率、銀行一般貸款利率的下降異常緩慢。年初以來10年期國債收益率約下行了14個BP，3個月銀行理財收益率下降7個BP，利率水平很難根據(jù)經(jīng)濟狀況作出充分的反應(yīng)。
和歐美逐步好轉(zhuǎn)的企業(yè)盈利相比，我國經(jīng)濟和企業(yè)盈利預(yù)期也不穩(wěn)定。因此此前推動市場上漲的主要力量來自于相對寬松的流動性水平和風(fēng)險偏好的回升。如果出現(xiàn)經(jīng)濟增長的放緩或者新股發(fā)行重啟，都可能造成風(fēng)險偏好的下降，在這樣的情況下，預(yù)期市場仍將處于弱勢格局。
藍籌股還是成長股？
盡管大家對于下半年A股的整體走勢均不太樂觀，但對于階段性或結(jié)構(gòu)性投資機會在哪仍存在較大分歧。究竟是低估值的藍籌更受資金的青睞，還是今年以來漲幅已不低的中小盤成長股能再領(lǐng)風(fēng)騷呢？
作為“2013第一財經(jīng)最佳分析師評選”年度最佳策略分析師第三名獲得者興業(yè)證券策略小組的成員，興業(yè)證券資深策略分析師吳峰在接受記者采訪時表示，目前從流動性和經(jīng)濟基本面來看可謂是一個“小雙殺”的局面，政府對短期經(jīng)濟增速下行的容忍度提升，更加強調(diào)簡政放權(quán)、提高效率。流動性面臨邊際弱化的局面，一方面美聯(lián)儲退出QE預(yù)期的提升導(dǎo)致資金回流美國，對國內(nèi)的外匯占款情況產(chǎn)生一定影響。另一方面央行年度M2目標低于目前M2的實際數(shù)據(jù)，預(yù)示著下半年央行對流動性的控制仍將偏緊。近來市場在大跌之后出現(xiàn)的降準或降息的預(yù)期仍是此前老思路的反映，但在政府對經(jīng)濟增速下行容忍度提升的情況下，出現(xiàn)貨幣政策放松的概率并不高。
而相對于藍籌股和成長股的投資選擇，吳峰明顯更為看好成長股后續(xù)的表現(xiàn)。他表示，藍籌股最大的優(yōu)勢是估值較低，但真正能夠推升藍籌股上漲的是其業(yè)績成長預(yù)期的提升，而非估值水平。在下半年流動性的現(xiàn)實約束下，藍籌股要出現(xiàn)大行情的難度很大。而盡管中小盤的成長股今年以來漲幅已不低，但在消化一定獲利盤之后，一些真正能夠保持高速業(yè)績增長的成長股有望繼續(xù)上行，這些公司受整體宏觀經(jīng)濟形勢的影響相對較小。
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