伊利股份：凈利率存上行空間
行業(yè)長期發(fā)展將受益于人均消費(fèi)量的提升，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級以及城鎮(zhèn)化是人均消費(fèi)量提升的重要引擎。根據(jù)《食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，2015年原料乳產(chǎn)量增長33.4%達(dá)到5000萬噸，預(yù)計(jì)到2015年，人均消費(fèi)量每年可增長8%左右達(dá)到25千克/年。公司作為行業(yè)龍頭將首先受益，經(jīng)測算，公司在2015年市值或過千億，是目前市值的2.7倍。公司凈利率還有提升空間，預(yù)計(jì)今年可達(dá)5%，主要動力有以下三個(gè)：行業(yè)集中度提升以及規(guī)模優(yōu)勢的體現(xiàn)；12年原材料價(jià)格上漲空間有限；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。2012年恰逢龍年，“嬰兒潮”有望成為公司提升成長性的重要催化劑。公司預(yù)計(jì)的2012年主營業(yè)務(wù)收入為420億元應(yīng)是出于穩(wěn)健和保守角度，中性偏樂觀收入可增長27%至475億元。同時(shí)，2012年公司凈利率達(dá)到5%也是大概率事件，因此凈利潤可增長31.46%至23.78億元，按目前總股本15.99億股計(jì)算(暫不考慮增發(fā)對股本的攤薄)，12年EPS可達(dá)1.49億元。公司作為乳制品行業(yè)龍頭，給予12年目標(biāo)價(jià)40元、對應(yīng)PE26.89倍屬合理，提升空間近67%，故繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
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