雛鷹農(nóng)牧 增長(zhǎng)藍(lán)圖漸趨清晰
雛鷹農(nóng)牧(002477)公司擬投資20.2億元，在新鄉(xiāng)衛(wèi)輝市建設(shè)年出欄100萬頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目。該項(xiàng)目將采用農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化綜合體經(jīng)營(yíng)模式，以建設(shè)年出欄100萬頭商品豬養(yǎng)殖場(chǎng)為核心，配套建設(shè)飼料廠、屠宰場(chǎng)、熟食加工廠、有機(jī)肥加工廠及綠色蔬菜種植基地，形成生豬養(yǎng)殖區(qū)、屠宰加工區(qū)、蔬菜種植區(qū)為一體的產(chǎn)業(yè)集群。公司還擬投資不超過4億元， 在尉氏縣建設(shè)40萬頭生豬養(yǎng)殖基地。
上述項(xiàng)目的建設(shè)期均為2年，公司預(yù)計(jì)衛(wèi)輝新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)冷鮮肉、熟食產(chǎn)品、綠色蔬菜、有機(jī)肥等各項(xiàng)產(chǎn)品銷售收入約31億元，稅后利潤(rùn)約5.54億元。按照2015年生豬頭盈利300元中樞假定簡(jiǎn)單匡算，新增140萬頭生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目可以貢獻(xiàn)年利潤(rùn)約4.2億元。本次新增投資項(xiàng)目是將公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)藍(lán)圖細(xì)化為可執(zhí)行的規(guī)模增長(zhǎng)方案。本次規(guī)劃的140萬頭養(yǎng)殖基地建設(shè)是是公司2011年實(shí)際出欄量的1.4倍，考慮到三門峽生態(tài)豬、林芝藏香豬等項(xiàng)目規(guī)劃如順利實(shí)施，未來三年公司的生豬出欄量產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到40-50%。
公司目前擁有4個(gè)億現(xiàn)金，27億總資產(chǎn)和25%的低資產(chǎn)負(fù)債率水平，但是考慮到養(yǎng)殖行業(yè)的重資產(chǎn)投入，以及公司對(duì)外擴(kuò)張的快速步伐，判斷公司仍然需要尋求多種融資渠道以支持高達(dá)近70億元項(xiàng)目投資(三門峽生態(tài)豬40億元，藏香豬3億元，衛(wèi)輝20億元，尉氏縣4億元)。從目前公司資產(chǎn)負(fù)債表推測(cè)，單純債務(wù)融資方法提升負(fù)債率不足以支持項(xiàng)目投資需要，公司未來尋求股權(quán)融資的可能性在增大。
預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS為0.90、1.16元，同比增長(zhǎng)11.5%、29.8%。長(zhǎng)期來看，雛鷹養(yǎng)殖模式具有低成本、高效率、易擴(kuò)張的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過放量、高端化、產(chǎn)業(yè)鏈延伸三大舉措，降低盈利周期波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)。維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19.69-22.38元，對(duì)應(yīng)2012年22-25倍PE.
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