華誼兄弟：上半年高增長 三季度更精彩
營業(yè)收入大幅增長毛利率基本持平
2012 年1H 營業(yè)收入4.49 億元，同比增35.8%；主要原因：電視劇業(yè)務(wù)收入增長迅猛。綜合毛利率54.7%，與上年同期的54.9%，基本持平。
電影業(yè)務(wù)：收入持平毛利率下降
2012 年1H，上映影片為《逆戰(zhàn)》、《LOVE》、《畫皮2》共3 部，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1.44 億元，同比增2.3%，與上年基本持平；毛利率49.0%，較上年同期的53.7%下降4.7 個百分點(diǎn)，下降原因：上半年上映電影的投資比例低于上年同期，拉低毛利率水平。
電視劇業(yè)務(wù)：收入增速迅猛毛利率小幅下降
2012 年1H，實(shí)現(xiàn)收入的電視劇主要為《連環(huán)套》、《夫妻那些事》、《川西剿匪記》、《蝴蝶行動》。電視劇及其衍生收入1.38 億元，較上年同期大幅增長71.3%。毛利率47.5%，較上年同期的50.2%，下降2.7 個百分點(diǎn)，下降主要原因：上半年電視劇市場價格出現(xiàn)調(diào)整，成本增速快于收入增速。
2012 年下半年，公司計劃形成收入的電視劇包括：《石光榮和他的兒女們》、《唐山大地震》、《雙雄》、《我們的生活比蜜甜》、《紅色寶藏》、《良人》、《踮起腳尖吻到愛》、《圣天門口》總計8 部，約300 集。
盈利預(yù)測及投資建議
上半年凈利潤增速65.8%，但多來自掌趣投資收益、政府補(bǔ)貼等非主業(yè)因素，我們判斷從三季度開始，公司主業(yè)開始大幅貢獻(xiàn)利潤，環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)改善，并預(yù)測前三季度業(yè)績增速將高達(dá)60%-100%。維持前期預(yù)測，12-14年EPS，0.55 元、0.80 元、1.20 元，增持，目標(biāo)價22.0 元。
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