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    導(dǎo)讀：公司上半年新增訂單12.68億元，同比下滑17.39%。這個(gè)規(guī)模較年初制定的全年40億的新增訂單目標(biāo)上尚有一定的差距，這個(gè)目標(biāo)的完成有一定的壓力。如果下半年海外有重大訂單突破的話，全年的新增訂單規(guī)模仍有保障。無(wú)論如何，煤粉鍋爐未來(lái)的增長(zhǎng)壓力較大，新的增長(zhǎng)點(diǎn)對(duì)于公司的未來(lái)的發(fā)展意義重大。

　　中信建設(shè)

　　華西能源(22.12, -0.33, -1.47%) 披露2013年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。

　　2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150371萬(wàn)，同比增長(zhǎng)24.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6521.95萬(wàn)，同比增長(zhǎng)10.53%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)4980.28萬(wàn)，同比-14.23%。

　　下游需求不景氣，煤粉鍋爐增長(zhǎng)壓力大。

　　公司傳統(tǒng)產(chǎn)品煤粉鍋爐、特種鍋爐及鍋爐配套產(chǎn)品出現(xiàn)不同程度的下滑，尤其是傳統(tǒng)的第一大類煤粉鍋爐同比下滑28.45%，特種鍋爐下滑幅度達(dá)到61.88%。兩方面的原因促成了這一結(jié)果：一是公司下游主要為重化工行業(yè)，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，下游投資需求萎靡；其次，單臺(tái)設(shè)備價(jià)值量較大，交付的滯后也帶來(lái)業(yè)績(jī)的波動(dòng)。海外市場(chǎng)的開(kāi)拓同樣面臨一定的壓力。公司上半年新增訂單12.68億元，同比下滑17.39%。這個(gè)規(guī)模較年初制定的全年40億的新增訂單目標(biāo)上尚有一定的差距，這個(gè)目標(biāo)的完成有一定的壓力。如果下半年海外有重大訂單突破的話，全年的新增訂單規(guī)模仍有保障。無(wú)論如何，煤粉鍋爐未來(lái)的增長(zhǎng)壓力較大，新的增長(zhǎng)點(diǎn)對(duì)于公司的未來(lái)的發(fā)展意義重大。

　　轉(zhuǎn)型成效初步體現(xiàn)，未來(lái)仍值得期待。

　　為了化解公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)上的壓力，公司也在不斷的開(kāi)拓新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)領(lǐng)域。裝備制造方面我們也看到了可喜的突破，上半年公司獲得脫硝及容器訂單2.49億，下半年預(yù)計(jì)會(huì)有更大的訂單貢獻(xiàn)；同時(shí)其在結(jié)算收入上也將進(jìn)入實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)期?？偘鼧I(yè)務(wù)是另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，上半年總包業(yè)務(wù)確認(rèn)收入81639萬(wàn)，海外設(shè)備總包占據(jù)大頭；垃圾焚燒發(fā)電自貢總包項(xiàng)目結(jié)算仍占少數(shù)，預(yù)計(jì)下半年貢獻(xiàn)會(huì)更大。我們預(yù)計(jì)在海外設(shè)備總包項(xiàng)目今年的集中交付和自貢項(xiàng)目的集中確認(rèn)，總包業(yè)務(wù)今年的爆發(fā)式增長(zhǎng)已成定局。

　　現(xiàn)金流狀況好轉(zhuǎn)，下半年計(jì)提影響減弱。

　　上半年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)43.71%，較前幾個(gè)季度大幅提升；同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流-7403萬(wàn)，相較于去年同期的-18378萬(wàn)明顯好轉(zhuǎn)。2012年資產(chǎn)減值損失4610萬(wàn)，其中三季度單季度減值損失3869萬(wàn)，這是導(dǎo)致去年凈利增速明顯落后收入增長(zhǎng)的主要原因。2013年上半年資產(chǎn)減值損失3866萬(wàn)，幾乎相當(dāng)于去年3季度，這也是拉低業(yè)績(jī)的一大原因。上半年凈利低增長(zhǎng)很大一個(gè)原因就是季度上的資產(chǎn)減值損失不對(duì)應(yīng)。公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)全年公司資產(chǎn)減值損失不會(huì)同比例上升，這樣在刨去了這個(gè)因素影響的三季度及四季度增長(zhǎng)速度將會(huì)明顯提升。

　　業(yè)績(jī)低點(diǎn)明確，中期配置價(jià)值凸顯。

　　下半年，資產(chǎn)減值損失影響將會(huì)弱化，自貢項(xiàng)目結(jié)算對(duì)總包業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)將加大，我們判斷下半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?huì)提升，中期業(yè)績(jī)低點(diǎn)明確。考慮到公司固廢領(lǐng)域、華西鉑瑞等戰(zhàn)略布局點(diǎn)的貢獻(xiàn)將會(huì)不斷提升，公司的中期配置價(jià)值凸顯。公司定增項(xiàng)目也將在下半年穩(wěn)步推進(jìn)，目前價(jià)格相對(duì)于增發(fā)價(jià)溢價(jià)率低，安全邊際大。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.85元、1.28元、1.77元。公司當(dāng)前估值水平和市值規(guī)模較低，且轉(zhuǎn)型前景空間大，中期配置價(jià)值凸顯，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    原標(biāo)題：華西能源：傳統(tǒng)拖累增長(zhǎng) 未來(lái)看固廢爆發(fā)