吉艾科技：公司致力于產(chǎn)業(yè)鏈延伸 推薦評(píng)級(jí)
事項(xiàng)：公司擬以超募資金5967萬(wàn)元，收購(gòu)石家莊天元航地石油技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱“天元航地”）51%股權(quán)。
平安觀點(diǎn)：
測(cè)井是油服產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈拓展能力強(qiáng)。我們一直強(qiáng)調(diào)，測(cè)井，無(wú)論從技術(shù)難度還是油服整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈看都是核心環(huán)節(jié)、關(guān)鍵技術(shù)，正是具備這種在石油勘探開(kāi)發(fā)中不可替代的識(shí)別、診斷功能，測(cè)井資料成為鉆井、完井環(huán)節(jié)不可缺少的依據(jù)，一個(gè)真正具備測(cè)井儀器研發(fā)能力的企業(yè)向測(cè)井服務(wù)及鉆完井方案設(shè)計(jì)和施工操作等領(lǐng)域延伸是具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)、具備競(jìng)爭(zhēng)力的。
定向鉆井服務(wù)是原有測(cè)井業(yè)務(wù)的一次有效延伸。上市以來(lái)公司致力于產(chǎn)業(yè)鏈延伸，先后收購(gòu)成都航發(fā)和山東榮興工程，但我們認(rèn)為此次收購(gòu)定向鉆井公司，是將公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略重新做了部署，在原有測(cè)井優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上邁出十分重要的一步，標(biāo)志著公司加快在工程技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展步伐，無(wú)論是在公司自身競(jìng)爭(zhēng)力方面還是外延式擴(kuò)張方面都是一次新的嘗試、新的突破、新的起點(diǎn)、新的征程。
現(xiàn)金加上后續(xù)股權(quán)置換的收購(gòu)方式保障標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)、穩(wěn)定?，F(xiàn)金(以P/E=9倍的成本)收購(gòu)標(biāo)的公司51%的股權(quán)，剩余49%的股權(quán)可在此次交易完成三年內(nèi)，由吉艾科技以增發(fā)股份的方式購(gòu)得，這一類似恒泰艾普的收購(gòu)模式確保標(biāo)的公司被收購(gòu)后原有管理層與上市公司股東保持利益一致，有利于維持標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定和持續(xù)。
標(biāo)的公司定位定向鉆井服務(wù)，發(fā)展前景樂(lè)觀。天元航地現(xiàn)有20多個(gè)定向鉆井隊(duì)伍，擁有復(fù)雜大位移定向井技術(shù)、水平井技術(shù)、老油區(qū)防碰繞障技術(shù)、陀螺測(cè)斜技術(shù)、小井眼開(kāi)窗側(cè)鉆技術(shù)等一批集成化、系列化特色技術(shù)和核心技術(shù)，作業(yè)區(qū)域包括長(zhǎng)慶油田、延長(zhǎng)油礦、華北油田、冀東油田、遼河油田、河南鹽礦、四川鹽礦。天元航地的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合吉艾科技自身測(cè)井設(shè)備MWD、LWD，將分享未來(lái)10年我國(guó)水平井新鉆數(shù)量年均20%-30%的高速增長(zhǎng)。
小幅上調(diào)14/15年盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元。標(biāo)的公司天元航地承諾13年凈利潤(rùn)不低于1300萬(wàn)元，14和15年凈利潤(rùn)增速不低25%，我們按51%的持股比例推算，預(yù)測(cè)13/14/15年EPS由0.62/0.81/1.09元上調(diào)至0.62/0.83/1.11元，維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外石油企業(yè)降低勘探開(kāi)發(fā)支出，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，測(cè)井工具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響公司盈利能力。
（楊紹輝 陸洲 余兵）
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