尷尬中國(guó)股市：熱錢(qián)不斷涌入A股卻表現(xiàn)低落
熱錢(qián)在賭什么？A股為何如此低迷？
這確實(shí)有點(diǎn)尷尬。
在熱錢(qián)不斷涌入的當(dāng)下，A股卻繼續(xù)表現(xiàn)低落。
11月19日，上海證券綜合指數(shù)在開(kāi)盤(pán)后半個(gè)小時(shí)就跌破了2000點(diǎn)的心理關(guān)口，創(chuàng)下45個(gè)月的新低。幸好，經(jīng)過(guò)一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)，它在收盤(pán)之前又漲了回來(lái)。
我不是扔給你一堆難以理解的數(shù)字—2000點(diǎn)對(duì)于投資人和監(jiān)管者而言，就像個(gè)指示牌，仿佛只要守住這個(gè)關(guān)口，股市就還有戲；反之的暗示亦然。
為了力挺股市，財(cái)政部在最近出臺(tái)了股利稅新政，總的來(lái)說(shuō)就是對(duì)個(gè)人投資者實(shí)施差異化股市個(gè)稅，持股時(shí)間越長(zhǎng)，稅負(fù)越低。僅隔了一天，證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了券商新規(guī)，對(duì)境況糟糕的券商出手相救，允許其擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，并允許它們從事金融衍生品交易。
盡管如此，股市的信心還是沒(méi)有被激起。再?zèng)]有誰(shuí)敢于預(yù)測(cè)A股的底在哪了。在過(guò)去一年多的時(shí)間里，股市連續(xù)失守，所有的規(guī)律和信號(hào)都像失靈了一樣。
2000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)沒(méi)有什么實(shí)際意義，按照眼下的勢(shì)頭來(lái)看，再次跌破也只是時(shí)間的問(wèn)題。很多機(jī)構(gòu)投資者，比如中國(guó)人壽和中國(guó)平安，對(duì)股票資產(chǎn)的投資興趣正在下降。
從這一點(diǎn)上來(lái)看，你大概能猜到熱錢(qián)在賭什么。
盡管受到全球經(jīng)濟(jì)及政治環(huán)境影響，全球股市都在下行，但沒(méi)有比中國(guó)股市的表現(xiàn)更為糟糕的了。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，也沒(méi)有比中國(guó)股市更適合抄底的了。
畢竟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在以不俗的速度增長(zhǎng)，而股市的估值已經(jīng)非常低—上證綜指目前的市盈率僅僅只有11倍左右，要知道，美國(guó)金融危機(jī)之前泡沫最大時(shí)，A股市盈率已超過(guò)80倍。
熱錢(qián)來(lái)了。在美國(guó)推出QE3政策后，人民幣進(jìn)一步升值，大量熱錢(qián)在香港壓境，伺機(jī)而行。眼下，它們更多地是追求“匯差利差”的套利機(jī)會(huì)，A股也許會(huì)是它們的選擇之一，但它們顯然表現(xiàn)謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，外匯局共批準(zhǔn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者也已經(jīng)達(dá)到了192家，它們所能夠動(dòng)用的累計(jì)資金已達(dá)到335.68億美元—當(dāng)然，境外基金對(duì)中國(guó)股市的影響仍十分有限。
其實(shí)，股市是否上漲不該被當(dāng)成一個(gè)目標(biāo)。盡管中國(guó)股市在設(shè)置之初僅是為了讓國(guó)企擺脫困境，但它應(yīng)該幫助更多企業(yè)解決融資問(wèn)題。目前，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模約占GDP的50%—這個(gè)比例顯然過(guò)于小了，無(wú)疑給銀行增加了太多壓力。
如果股市不能充分發(fā)揮其作用，公司就會(huì)進(jìn)一步喪失活力—目前，已有798家公司正在排隊(duì)等候上市，這并不是個(gè)正常的現(xiàn)象。
股市不合常規(guī)地持續(xù)下跌，其深層的原因恐怕已積重難返。比如，制度本身的問(wèn)題，監(jiān)管能力的問(wèn)題，政府干預(yù)過(guò)多導(dǎo)致責(zé)任過(guò)大的問(wèn)題，上市公司本身質(zhì)量不佳，公司治理有問(wèn)題，以及過(guò)多的散戶以投機(jī)而不是價(jià)值投資的心態(tài)對(duì)待這一市場(chǎng)，等等。
還是把這些煩惱留給郭樹(shù)清吧。估計(jì)它們不會(huì)在短期內(nèi)獲得改善。
說(shuō)到熱錢(qián)，如果打算靠它來(lái)帶動(dòng)A股上漲，恐怕是個(gè)愚蠢的想法。誰(shuí)都知道熱錢(qián)沒(méi)有長(zhǎng)性，更多是短暫的投機(jī)行為，熱錢(qián)的暗涌對(duì)中國(guó)股市無(wú)疑是弊大于利的。
十八大之后，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)把金融改革列為未來(lái)十年的工作重點(diǎn)之一。人民幣匯率改革及其國(guó)際化，將是一個(gè)重點(diǎn)方向—中國(guó)金融早晚要與國(guó)際全面接軌，在此之前，國(guó)內(nèi)的金融環(huán)境也要實(shí)現(xiàn)充分的市場(chǎng)化。
這當(dāng)然是個(gè)好消息。但隨之而來(lái)的各種開(kāi)放帶來(lái)的“熱錢(qián)”只會(huì)更多，如果沒(méi)有一個(gè)健康強(qiáng)健的資本市場(chǎng)，那結(jié)果可能會(huì)很糟—也許會(huì)毀了金融開(kāi)放的信心。
作者：李洋(本刊評(píng)論員)
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