創(chuàng)業(yè)板估值逼近天花板難創(chuàng)高點
自2012年12月以來，上證指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指經(jīng)歷了劇烈的分化走勢。創(chuàng)業(yè)板綜指14個月飆升了161.5%，上證指數(shù)仍處于下降通道中，中小板則介于二者之間，至今上漲了70%，上升趨勢良好。
我們認為，由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的復雜性和市場對于創(chuàng)新及中小市值公司的偏好慣性，上證指數(shù)依然難堪大任。而創(chuàng)業(yè)板在完成了三輪主升浪的攻擊后，繼續(xù)引領(lǐng)市場上行的動力將越來越弱。未來市場的領(lǐng)頭羊?qū)⒂蓜?chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)為中小板。
創(chuàng)業(yè)板估值逼近天花板
從技術(shù)上看，從2012年12月4日的575.83點起，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了標準的上升5浪，目前已處在第5浪上漲的中后期。在持續(xù)上漲過程中，創(chuàng)業(yè)板個股面臨巨大的獲利回吐壓力，同時，隨著市場關(guān)注度的不斷提高，創(chuàng)業(yè)板估值也逼近歷史頂部。
同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示（按周統(tǒng)計），上周末創(chuàng)業(yè)板綜指的市盈率（TTM，下同）已經(jīng)達到70.62倍，逼近歷史估值最高點（2012年12月17日為75.09倍）。自上市以來至上周末，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為47.43倍，當期估值水平已經(jīng)高出接近50%。在創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績預期不變的情況下，創(chuàng)業(yè)板估值很難創(chuàng)出歷史高點，更可能的狀況是平穩(wěn)回落。
中小板估值優(yōu)勢明顯
與創(chuàng)業(yè)板相比較，中小板估值較低，其相對折價率目前處于歷史低位。一直以來，中小板相對創(chuàng)業(yè)板的估值均處于折價狀態(tài)。中小板對創(chuàng)業(yè)板市盈率的比值最高時為2012年4月27日，其折價率為90.0%。此后，估值折價一路走低，至今年2月6日已降到了56.0%，為歷史最低水平，較歷史平均估值75%下降了19個百分點。這種狀況表明，在過去一年多時間里，市場明顯偏好創(chuàng)業(yè)板，令中小板的估值折價持續(xù)創(chuàng)出新低。
同時，中小板業(yè)績略勝一籌。按2013年預告凈利潤增速上限統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板379家公司中預增的224家，占比59.1%，預減的140家，占比36.9%。中小板716家中預增的453家，占比63.3%，預減的260家，占比36.3%。中小板預增比例高于創(chuàng)業(yè)板，預減比例略低于創(chuàng)業(yè)板。
規(guī)模行業(yè)結(jié)構(gòu)相近
在具備估值和業(yè)績優(yōu)勢的同時，中小板和創(chuàng)業(yè)板所屬公司的行業(yè)屬性及規(guī)模具有相似性。
總體看，按申萬一級行業(yè)分類，創(chuàng)業(yè)板前8類公司為機械設(shè)備、計算機、醫(yī)藥生物、電子、化工、電氣設(shè)備、通信、傳媒共計300家，占比79%，而中小板同類公司388家，占比54%。
具體而言，創(chuàng)業(yè)板中機械設(shè)備類公司數(shù)量最多，有56家，占比14.7%，中小板中該行業(yè)也多達78家，占比10.9%，在中小板公司中數(shù)量排名第二；電子行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板中排名第四，有39家，占比10.2%，中小板有57家，占比8.0%，排名也是第四；化工和電氣行業(yè)，創(chuàng)業(yè)板中各有3家，占比均為9.4%，中小板則分別為86家和59家，占比分別為12.0%和8.2%。
相比較而言，創(chuàng)業(yè)板在計算機和醫(yī)藥生物行業(yè)的公司數(shù)量占據(jù)絕對優(yōu)勢，分別為53家和43家，占比分別為13.9%和11.3%，為其占比第二和第三的行業(yè)。而中小板所占比例相對較低，分別為5.4%和5.6%，不過絕對數(shù)量占比也不少，分別為48家和43家。
從流通規(guī)模看，中小板和創(chuàng)業(yè)板流通市值都不大，超過9成的公司流通市值均在100億元之下，50億元以下流通市值的公司約占8成左右。最新數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司平均流通市值為26.73億元，100億元以下的365家，占比96%，50億元以下的334家，占比88%。中小板公司平均流通市值39.6億元，100億元以下的為667家，占比93%，50億元以下的570家，占比79%。
綜合看，一方面，中小板與創(chuàng)業(yè)板在行業(yè)屬性與規(guī)模方面相近，另一方面，中小板在業(yè)績與估值上具有相對優(yōu)勢。我們認為，未來市場或?qū)χ行“宓墓乐颠M行再發(fā)現(xiàn)，其估值折價收窄有望帶動中小板繼續(xù)震蕩向上。
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