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　　經(jīng)過(guò)此前的大幅下挫，3月以來(lái)大盤維持低位盤整格局，融資融券余額出現(xiàn)穩(wěn)步攀升的情況，但3月7日，融資融券余額突然出現(xiàn)明顯回落，這可能預(yù)示著兩融資金的心態(tài)開始趨于謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，前期漲幅靠前的強(qiáng)勢(shì)股融資凈償還的壓力大增。分析人士指出，強(qiáng)勢(shì)股往往是市場(chǎng)階段性的“領(lǐng)軍人”，融資大幅償還的出現(xiàn)可能助推強(qiáng)勢(shì)股的回調(diào)，對(duì)于市場(chǎng)情緒影響負(fù)面。3月中下旬，在流動(dòng)性可能再度趨緊以及不確定性因素增多的背景下，市場(chǎng)短期或步入調(diào)整期。

　　兩融謹(jǐn)慎情緒升溫

　　2月下旬滬深股市出現(xiàn)的大幅下跌，一度引發(fā)了兩融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。進(jìn)入3月份，隨著大盤低位企穩(wěn)，融資融券余額再次出現(xiàn)穩(wěn)步攀升的情況。但3月7日，融資融券余額突然出現(xiàn)明顯回落，這可能意味著兩融投資者的情緒出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，3月初融資融券余額為3879.82億元，之后出現(xiàn)一波“四連增”，3月6日融資融券余額已上升至3911.93億元，較月初增加了32.11億元，創(chuàng)歷史新高。但3月7日，這種穩(wěn)步增加的趨勢(shì)被中斷，當(dāng)日融資融券余額降至3898.40億元，較前一個(gè)交易日下降了13.53億元。其中融資余額為3869.84億元，較前一個(gè)交易日下降了14.68億元，但融券余額卻出現(xiàn)1.16億元的增幅，達(dá)到28.57億元。由此來(lái)看，兩融資金謹(jǐn)慎情緒開始升溫。

　　與此同時(shí)，3月以來(lái)融資開始逐漸從強(qiáng)勢(shì)股中大幅撤出，這也從另一個(gè)層面證實(shí)了在滬深股市表現(xiàn)平穩(wěn)的背后，卻是謹(jǐn)慎情緒的暗流涌動(dòng)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，3月以來(lái)，融資凈償還位居前30名的個(gè)股，其融資凈償還額均超過(guò)4000萬(wàn)元。從這30只個(gè)股來(lái)看，基本上是2014年前兩個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)股，從股價(jià)看，上述30只個(gè)股的平均漲幅為2.13%，而全部700只兩融標(biāo)的股在1月和2月的平均漲幅僅為0.24%.也就是說(shuō)，3月份融資償還壓力最大的30只個(gè)股是今年前兩個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)的個(gè)股。其中，中信銀行、四維圖新、星網(wǎng)銳捷和博瑞傳播四只股票在1月和2月累計(jì)上漲均超過(guò)20%，但上述品種3月以來(lái)的融資凈償還額也居于前列，分別為9650.23萬(wàn)元、6107.17萬(wàn)元、4345.56萬(wàn)元和4192.82萬(wàn)元。

　　分析人士指出，此類強(qiáng)勢(shì)股往往是市場(chǎng)中賺錢效應(yīng)較強(qiáng)的群體，融資大幅償還的出現(xiàn)可能意味著兩融投資者對(duì)于強(qiáng)勢(shì)股可能產(chǎn)生了恐高情緒，這可能成為強(qiáng)勢(shì)股回調(diào)的催化劑，此類品種一旦出現(xiàn)大幅下挫對(duì)于市場(chǎng)情緒影響較為負(fù)面。

　　市場(chǎng)或步入調(diào)整期

　　作為對(duì)市場(chǎng)變化較為敏感的資金群體，兩融投資者的謹(jǐn)慎情緒應(yīng)當(dāng)引起高度關(guān)注。此前在流動(dòng)性較為寬松、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空的2月份，市場(chǎng)并未能真正走強(qiáng)，3月中下旬，在流動(dòng)性可能再度趨緊以及不確定性因素增多的背景下，市場(chǎng)短期或步入調(diào)整期。

　　首先，流動(dòng)性最寬裕的階段可能正在過(guò)去。從場(chǎng)外流動(dòng)性看，雖然銀行間利率持續(xù)下行，但央行近期在公開市場(chǎng)不斷進(jìn)行正回購(gòu)操作，此前四周，央行分別從公開市場(chǎng)凈回籠資金700億元、1600億元、1080億元和4500億元，表明政策對(duì)流動(dòng)性緊平衡的訴求沒有發(fā)生變化。3月以來(lái)民間借貸利率震蕩上行，預(yù)示資金面最寬松的時(shí)刻正在過(guò)去。從場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性看，盡管3月份并無(wú)公司上市，但發(fā)審會(huì)的重啟意味著市場(chǎng)加速擴(kuò)容將到來(lái)，市場(chǎng)將再次面臨供給端的沖擊，在存量資金博弈的背景下，市場(chǎng)內(nèi)部流動(dòng)性可能再度趨于緊張。

　　其次，不確定性因素可能會(huì)逐漸增多。一方面，3月份是信托、債券到期的高峰月，在經(jīng)濟(jì)增速下降和債務(wù)攀升的背景下，3月份可能是年內(nèi)信用事件高發(fā)的時(shí)點(diǎn)之一，對(duì)于投資者情緒面的沖擊較大。另一方面，在經(jīng)歷了1-2月的數(shù)據(jù)真空期后，3月中旬重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將相繼發(fā)布，2月份CPI同比上漲2%，創(chuàng)13個(gè)月新低。PPI同比下降2%，這可能意味著經(jīng)濟(jì)下行概率增大，較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍可能對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)負(fù)面影響。此外，本周解禁市值合計(jì)為325.13億元，環(huán)比增加近五成，為年內(nèi)偏高水平，限售股解禁規(guī)模的提升將在一定程度上加劇市場(chǎng)的不確定性。

　　(徐偉平)