A股階段性趨強(qiáng) 預(yù)期并未扭轉(zhuǎn)
上周上證綜指、深成指、滬深300、中小板和創(chuàng)業(yè)板綜指漲幅分別為2.16%、0.03%、1.69%、1.07%和0.12%，兩市成交金額10073.2億元，環(huán)比放大9.10%。
華安證券：
大盤(pán)短線(xiàn)向下壓力減弱，但反彈能否延續(xù)？能有多高仍存較大的疑問(wèn)。其一，消息面低于市場(chǎng)預(yù)期；其二，權(quán)重股的反彈對(duì)于資金消耗較大，資金能否持續(xù)跟進(jìn)有待觀(guān)察；其三，中線(xiàn)影響市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行等均沒(méi)有緩解跡象。
國(guó)信證券：
目前的市場(chǎng)情境看似2012年，但政策更為謹(jǐn)慎。市場(chǎng)現(xiàn)階段難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，存量資金市場(chǎng)的現(xiàn)狀不會(huì)改變，配置上采取“中性倉(cāng)位+高阿爾法”的策略。與其追逐金融地產(chǎn)等近期熱點(diǎn)，不如繼續(xù)關(guān)注：一是醫(yī)藥、高端裝備等穩(wěn)健成長(zhǎng)行業(yè)；二是新能源、互聯(lián)網(wǎng)、軍工及信息安全、節(jié)能環(huán)保等符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的成長(zhǎng)股。
國(guó)泰君安：
優(yōu)先股改革并不意味著實(shí)質(zhì)性利好的出現(xiàn)，反彈恐難以持續(xù)。在增長(zhǎng)下滑和信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露過(guò)程中投資需要避過(guò)雷區(qū)：一方面通過(guò)倉(cāng)位控制的辦法實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)，另一方面需要積極尋找當(dāng)前市場(chǎng)中泛成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)以博弈相對(duì)收益，傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)成長(zhǎng)性的尋找正在成為當(dāng)前投資的新線(xiàn)索。
銀河證券：
人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大后人民幣加速貶值，套利資金流出，流動(dòng)性有再度收緊跡象；經(jīng)濟(jì)加速下行，政府雖有可能暗中有所動(dòng)作，但不改變下行趨勢(shì)；IPO開(kāi)閘在即，對(duì)市場(chǎng)還是會(huì)造成一定壓力。總體來(lái)看，仍維持對(duì)大盤(pán)謹(jǐn)慎的判斷。
申銀萬(wàn)國(guó)
市場(chǎng)化改革影響正面利好藍(lán)籌
一、托底政策陸續(xù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期提升仍需時(shí)日，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已如期回落
1）我們認(rèn)為不必對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑太過(guò)擔(dān)憂(yōu)，反而可能構(gòu)成未來(lái)上行的動(dòng)力，主要是基于經(jīng)濟(jì)逼近下限，政策有望出手。上周城鎮(zhèn)化規(guī)劃出臺(tái)；人民幣波動(dòng)空間擴(kuò)大；全國(guó)兩會(huì)后首次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議一提促改革，二提穩(wěn)增長(zhǎng)；發(fā)改委集中批復(fù)五條鐵路；更值得關(guān)注的是房地產(chǎn)上市公司借殼和再融資獲批，這是非常積極的信號(hào)，不僅是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑，更關(guān)鍵更深遠(yuǎn)的是房地產(chǎn)調(diào)控逐漸放棄房?jī)r(jià)目標(biāo)，逐漸從行政化轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化，而這正是本輪全面深化改革的方向。政策出手早于預(yù)期，其實(shí)更加彰顯本屆政府對(duì)改革的迫切之心，更加確認(rèn)本次不會(huì)重回以往刺激老路。
2014年是新一輪改革全面啟動(dòng)元年，不論對(duì)于經(jīng)濟(jì)還是對(duì)于市場(chǎng)，改革都有望成為轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。盡管改革成本先于紅利，但由于市場(chǎng)已對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)有了較充分的預(yù)期，向下不必太過(guò)悲觀(guān)。
2）經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變動(dòng)還需要進(jìn)一步觀(guān)察數(shù)據(jù)表現(xiàn)，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)先行回升。上周跟蹤測(cè)算的市場(chǎng)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落28.5bp，不過(guò)當(dāng)前仍在高位。而由于當(dāng)前正面因素在增多，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)還有回落空間。
二、流動(dòng)性短期維持中性，警惕后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)可能上升
1）上周資金利率企穩(wěn)回升，不過(guò)仍在低位區(qū)域，短期風(fēng)險(xiǎn)不大，但臨近月底需要警惕。
2）除了季末效應(yīng)外，未來(lái)流動(dòng)性趨緊的三個(gè)動(dòng)力：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回升致銀行間流動(dòng)性趨緊，綜合起來(lái)對(duì)市場(chǎng)影響中性；二是央行主動(dòng)收緊，是小概率事件；三是內(nèi)外部沖擊，外部來(lái)自QE加快退出，目前正在承壓，但預(yù)計(jì)可控；內(nèi)部來(lái)自信托和債務(wù)違約事件爆發(fā)，近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻頻，我們認(rèn)為這是短期最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在。但剛性?xún)陡兜拇蚱疲欣诠善钡蕊L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)，不過(guò)如果風(fēng)險(xiǎn)事件集中引爆，短期內(nèi)可能引發(fā)恐慌情緒，推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
3）IPO重啟窗口臨近，市場(chǎng)流動(dòng)性承壓。
三、市場(chǎng)制度的改革總體影響正面，利好藍(lán)籌
1）盡管本輪修復(fù)性行情的動(dòng)力來(lái)自政策放松和改革，不過(guò)上周五引爆市場(chǎng)情緒的是優(yōu)先股正式出臺(tái)。不論優(yōu)先股還是新股發(fā)行改革的再修訂，還有創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻降低，市場(chǎng)制度建設(shè)在進(jìn)步在完善。只要堅(jiān)持市場(chǎng)化方向不再后退，就是正面因素。
2）上周末市場(chǎng)政策總體利好藍(lán)籌，傳統(tǒng)行業(yè)也有轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，小象甚至大象不是完全沒(méi)有起舞的邏輯。遇到時(shí)機(jī)低估有修復(fù)機(jī)會(huì)，當(dāng)下可能正是時(shí)機(jī)，不過(guò)需要觀(guān)察量能支撐。
3）市場(chǎng)重心小幅上移，2000點(diǎn)支撐再次得以確認(rèn)，不過(guò)2050點(diǎn)一帶將有多空爭(zhēng)奪，而2100點(diǎn)上方阻力較強(qiáng)。本周上證指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間判斷為2030-2100點(diǎn)。
廣發(fā)證券
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不會(huì)大幅下滑市場(chǎng)有望向上修復(fù)預(yù)期
目前市場(chǎng)情緒較為悲觀(guān)，投資者們普遍擔(dān)心一季度GDP可能大幅下滑。但另一方面，投資者也開(kāi)始憧憬在“底線(xiàn)思維”下政策會(huì)很快出現(xiàn)明顯放松。即使“一季度必破7.5%”是大多數(shù)投資者的看法，但是通過(guò)跟蹤近期的中觀(guān)數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)，我們對(duì)于今年上半年基本面的判斷是“不悲不喜，存量經(jīng)濟(jì)”。一方面，一季度GDP可能仍將維持在7.5%的水平，另一方面，二季度既不會(huì)有數(shù)據(jù)的大幅下行，也不會(huì)有強(qiáng)勢(shì)回升，因此，短期內(nèi)政策也不會(huì)有明顯放松。原因在于：
?。?）服務(wù)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比已顯著提高。中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比近幾年一直在提升，并于去年四季度首次超越了第二產(chǎn)業(yè)。假如服務(wù)業(yè)在今年一季度保持較高增長(zhǎng)，那么國(guó)內(nèi)GDP增速很可能超出市場(chǎng)預(yù)期。再考慮服務(wù)業(yè)對(duì)就業(yè)的強(qiáng)吸納能力，就業(yè)指標(biāo)也不會(huì)觸及政策放松的“底線(xiàn)”。
?。?）GDP、就業(yè)與工業(yè)增加值的相關(guān)度已經(jīng)下降。1-2月工業(yè)增加值累計(jì)增速為8.6%，因此，很多人推斷一季度GDP會(huì)破7%。但是我們觀(guān)察以下數(shù)據(jù)：2012年工業(yè)增加值的中樞水平約是10%，2013年工業(yè)增加值累計(jì)增速的中樞水平約是9.5%。與此同時(shí)，在近兩年工業(yè)增加值的中樞水平出現(xiàn)明顯下移的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)GDP累計(jì)增速的波動(dòng)卻始終在7.5%和7.6%之間。并且城鎮(zhèn)登記失業(yè)率也不升反降，可見(jiàn)工業(yè)增加值中樞下移對(duì)GDP與就業(yè)影響甚微。
我們對(duì)于今年上半年的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持“看平”態(tài)度，到了今年下半年，如果地產(chǎn)投資開(kāi)始大幅下滑，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率才會(huì)加大。而如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在今后幾期依然表現(xiàn)平穩(wěn)，那么市場(chǎng)將會(huì)向上修復(fù)此前過(guò)于悲觀(guān)的預(yù)期，迎來(lái)企穩(wěn)回升走勢(shì)。然而存量資金將依然偏好配置轉(zhuǎn)型相關(guān)或者業(yè)績(jī)穩(wěn)定的成長(zhǎng)股。因此，二季度主要推薦服務(wù)業(yè)板塊，包括生產(chǎn)服務(wù)業(yè)中的檢驗(yàn)檢測(cè)，消費(fèi)服務(wù)業(yè)中的傳媒和醫(yī)療服務(wù)以及金融服務(wù)業(yè)中的券商。
海通證券
低倉(cāng)為盾個(gè)股為矛
1、低估藍(lán)籌：“門(mén)可羅雀”到“脈沖偷襲”
?。?）從茅臺(tái)到銀行、地產(chǎn)，上漲得益于基金持倉(cāng)低。貴州茅臺(tái)在2006-2012年一直是基金前五大重倉(cāng)股之一，2013年底跌出前20；萬(wàn)科同樣從2012年的第6位下跌至第19位；基金對(duì)銀行持倉(cāng)從高峰時(shí)的35%下滑到2.9%。（2）低估藍(lán)籌的個(gè)股行情仍將出現(xiàn)，表現(xiàn)為脈沖式偷襲戰(zhàn)。成長(zhǎng)股估值系統(tǒng)性提升后，存量資金博弈可選擇的方向越來(lái)越窄，低估藍(lán)籌股存在相對(duì)吸引力和彈性，脈沖式行情可能不斷，但難以形成趨勢(shì)。（3）優(yōu)先股是“小吃”，理性待之。參考美國(guó)，優(yōu)先股融資占比僅2.8%，對(duì)市場(chǎng)影響較小。國(guó)內(nèi)銀行有望先行，優(yōu)先股主題之前已被多次炒作，理性待之。
2、小盤(pán)成長(zhǎng)：“淺海拾貝”到“深海捕魚(yú)”
?。?）成長(zhǎng)股投資更難，IPO和創(chuàng)業(yè)板再融資都即將來(lái)臨，估值高和基金持倉(cāng)高使成長(zhǎng)股短期承壓。（2）完善新股發(fā)行改革的相關(guān)措施的實(shí)質(zhì)影響有限。（3）創(chuàng)業(yè)板降低上市標(biāo)準(zhǔn)，個(gè)股業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)加大。（4）創(chuàng)業(yè)板再融資效率較主板望大幅提升，45%的資產(chǎn)負(fù)債率要求將制約非定向增發(fā)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)定向增發(fā)仍是首選方式。
3、應(yīng)對(duì)策略：低倉(cāng)為盾，個(gè)股為矛
（1）基本面：短期考驗(yàn)中，中期還不至于系統(tǒng)性悲觀(guān)。短期市場(chǎng)仍在考驗(yàn)期，信用到期高峰、一季報(bào)預(yù)告、IPO重啟沖擊市場(chǎng)，但從國(guó)務(wù)院提出“抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施”及管理層對(duì)中誠(chéng)信托、超日債的處理態(tài)度來(lái)看，中期平穩(wěn)過(guò)渡概率仍較大，無(wú)需太過(guò)恐慌系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（2）市場(chǎng)特征：從存量資金博弈路徑看還未到散場(chǎng)節(jié)奏，銀行、地產(chǎn)等基金重倉(cāng)的白馬股均橫盤(pán)了半年才下跌。
?。?）市場(chǎng)方向在4月中望見(jiàn)分曉，在此之前繼續(xù)偏低倉(cāng)位。供給和高估值制約下，成長(zhǎng)股短期有壓力，中期分化?？春冕t(yī)療教育、高端裝備、信息安全、新能源汽車(chē)領(lǐng)域，主題繼續(xù)看好絲綢之路。
平安證券
喘息之際順勢(shì)挪倉(cāng)
喘息之際，轉(zhuǎn)機(jī)待等。上周五指數(shù)暴漲，優(yōu)先股政策尚不至于構(gòu)成如此利好支撐，其大幅上漲的原因可能更多夾雜著宏觀(guān)利空釋放后情緒面的修正，尤其體現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)政策放松維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的猜測(cè)。我們認(rèn)為政策實(shí)質(zhì)性寬松的可能性較小，而信用風(fēng)險(xiǎn)壓力與日俱增、外部帶來(lái)的流動(dòng)性擾動(dòng)等意味著市場(chǎng)不確定性仍較多，優(yōu)先股對(duì)藍(lán)籌的利好也有限，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)很難趨勢(shì)性回落。因此，市場(chǎng)修復(fù)空間有限。
成長(zhǎng)調(diào)整壓力加大。創(chuàng)業(yè)板的IPO改革使得創(chuàng)業(yè)板公司供給稀缺成長(zhǎng)高彈性的邏輯將被破壞，成長(zhǎng)股的加速分化不可避免。優(yōu)質(zhì)新成長(zhǎng)仍能獲得較高溢價(jià)，而傳統(tǒng)與偽成長(zhǎng)將被拋棄，投資者對(duì)于傳統(tǒng)周期的發(fā)掘也會(huì)加大。市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)呈現(xiàn)成長(zhǎng)的加速分化與周期的緩慢改善。
配置上順勢(shì)挪倉(cāng)。適度求穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上借喘息之際將部分成長(zhǎng)股倉(cāng)位轉(zhuǎn)換至基本面改善、資產(chǎn)彈性增加的部分周期板塊。建議：一是順勢(shì)挪倉(cāng)——部分傳統(tǒng)成長(zhǎng)股可以讓位于基本面改善的電氣設(shè)備、鐵路設(shè)備、穩(wěn)定的必須消費(fèi)品（醫(yī)藥、日化等）、國(guó)企改革、醫(yī)院養(yǎng)老以及生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域；二是精選成長(zhǎng)—關(guān)注新能源汽車(chē)、汽車(chē)電子以及網(wǎng)絡(luò)信息安全等新成長(zhǎng)主題。另外，短期可以適度博弈金融地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊。
長(zhǎng)江證券
放眼量識(shí)本質(zhì)宜冷靜
?。?）今年每周市場(chǎng)均呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)，鮮有增量資金入場(chǎng)，一線(xiàn)成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)逐步體現(xiàn)；
?。?）地產(chǎn)再融資放開(kāi)僅為房地產(chǎn)行業(yè)供給端市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，難以激發(fā)需求端活躍度，只會(huì)延緩地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整速率，難改趨勢(shì)。而房?jī)r(jià)上漲趨勢(shì)剛開(kāi)始松動(dòng)，短期地產(chǎn)政策大幅轉(zhuǎn)向概率較??；
?。?）上周五沖擊市場(chǎng)情緒的優(yōu)先股試點(diǎn)放開(kāi)，仔細(xì)來(lái)看似乎并沒(méi)有市場(chǎng)反應(yīng)的這般誘人。優(yōu)先股影響主要集中于銀行、券商兩大板塊，對(duì)券商股的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)還有待進(jìn)一步的考量，對(duì)銀行業(yè)優(yōu)先股試點(diǎn)放開(kāi)雖有利于緩解銀行一級(jí)資本金壓力，但當(dāng)前壓制銀行板塊的主要因素是資產(chǎn)質(zhì)量以及利率市場(chǎng)化導(dǎo)致的息差下降，因此，影響相對(duì)有限；
（4）匯改是金融改革與人民幣國(guó)際化的重要一環(huán)，扭轉(zhuǎn)短期熱錢(qián)流入態(tài)勢(shì)，預(yù)防未來(lái)海外沖擊下外資大幅流出的沖擊，提高國(guó)內(nèi)貨幣正常的獨(dú)立性，2月份熱錢(qián)流入趨勢(shì)有所緩解；
?。?）壓制經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)的因素并未改變，短期干擾構(gòu)成不了機(jī)會(huì)，且加劇了成長(zhǎng)股的波動(dòng)，不破不立的市場(chǎng)期待可能繼續(xù)延后，周期行業(yè)仍不建議關(guān)注，建議中性倉(cāng)位，成長(zhǎng)股投資期限拉長(zhǎng)。
中金公司
大盤(pán)股處相對(duì)有利位置
未來(lái)市場(chǎng)展望：大盤(pán)股處于相對(duì)有利位置。當(dāng)前市場(chǎng)面臨的格局是：“老經(jīng)濟(jì)”板塊估值異常之低，反映的預(yù)期異常悲觀(guān)；“新經(jīng)濟(jì)”板塊估值相對(duì)較高，隱含的預(yù)期也較為充分，且機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位相對(duì)較高。往前看，雖然關(guān)于增長(zhǎng)下滑、過(guò)度借貸等問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)仍在，政策已經(jīng)在開(kāi)始微調(diào)（貨幣和匯率政策、房地產(chǎn)政策、京津冀協(xié)調(diào)發(fā)展等），而制度改革措施，包括資本市場(chǎng)的改革措施（新股發(fā)行制度、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與再融資等）也在陸續(xù)出臺(tái)。我們認(rèn)為這樣的格局整體對(duì)大盤(pán)股相對(duì)有利，而不利于高估值、高預(yù)期的中小市值個(gè)股。
盈利：2013年盈利較之前三季度繼續(xù)改善，整體盈利同比增16.9%；資金與流動(dòng)性：EPFR顯示海外資金連續(xù)9周凈流出A股市場(chǎng)，且最近一周的凈流出規(guī)模為2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高值，反映市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)異常悲觀(guān)。
操作建議：1）對(duì)中小市值股票的投資要非常有選擇性；2）選擇性地投資一些估值基本合理的“新經(jīng)濟(jì)”與消費(fèi)相關(guān)的龍頭股；3）老經(jīng)濟(jì)板塊中，部分之前預(yù)期過(guò)于悲觀(guān)的個(gè)股和板塊在政策調(diào)整預(yù)期下可能會(huì)有相對(duì)表現(xiàn)，看好地產(chǎn)、保險(xiǎn)（放心保）以及估值較低的建材、鋼鐵等板塊，銀行股受優(yōu)先股引入影響也將會(huì)有表現(xiàn)。
東北證券
有望收出月陽(yáng)線(xiàn)
外圍市場(chǎng)雖有波動(dòng)，但總體預(yù)計(jì)仍將保持平穩(wěn)。美聯(lián)儲(chǔ)可能在2015年春夏時(shí)節(jié)加息，從歷史經(jīng)驗(yàn)看加息意味著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。美國(guó)股市在加息前一般保持震蕩上漲格局，因此，雖然有烏克蘭等地緣風(fēng)險(xiǎn)存在，但總體看外圍市場(chǎng)對(duì)A股的沖擊短期內(nèi)不會(huì)太大，A股主要還看國(guó)內(nèi)因素的變化。
上周市場(chǎng)反彈是在跌破2000點(diǎn)后展開(kāi)的，經(jīng)濟(jì)疲弱下的政策預(yù)期以及資本市場(chǎng)改革政策的逐步落地是催化市場(chǎng)的主要原因。浙江興潤(rùn)置業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)房地產(chǎn)股的沖擊相對(duì)較弱，而房地產(chǎn)再融資放開(kāi)則強(qiáng)化了房地產(chǎn)股的反彈；從周末優(yōu)先股發(fā)行試點(diǎn)，到京津冀以及其他區(qū)域主題的擴(kuò)散，新型城鎮(zhèn)化催化下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)借助各類(lèi)主題演繹了超跌反彈邏輯。
預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)以震蕩回升為主，且3月份市場(chǎng)有望收出月陽(yáng)線(xiàn)、改變前兩年3月份市場(chǎng)暴跌的歷史。反彈節(jié)奏上預(yù)計(jì)先價(jià)值后成長(zhǎng)，因此本周重點(diǎn)參與權(quán)重股借助區(qū)域規(guī)劃、新型城鎮(zhèn)化以及優(yōu)先股為主題的藍(lán)籌股投資機(jī)會(huì)；重點(diǎn)可挖掘穩(wěn)增長(zhǎng)下的高鐵，京津冀、珠三角、上海國(guó)企改革、絲綢之路相關(guān)板塊。而以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股，短期仍以謹(jǐn)慎為主，操作上等待以萬(wàn)科為代表的房地產(chǎn)股反彈乏力時(shí)再介入。
招商證券
別把脈沖當(dāng)趨勢(shì)
目前是短暫的脈沖型反彈還是趨勢(shì)開(kāi)始？影響市場(chǎng)的關(guān)鍵因素?zé)o非經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好、政策等，事實(shí)上前幾個(gè)因素并未發(fā)生好轉(zhuǎn)，甚至仍在惡化，只是政策預(yù)期變化罷了。
人民幣匯率加速貶值，銀行間市場(chǎng)利率回升。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行壓力并未緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好也未發(fā)生好轉(zhuǎn)。由于季節(jié)效應(yīng)的存在，3、4月份的投資和工業(yè)生產(chǎn)大概率會(huì)出現(xiàn)小幅回升，但綜合GDP、CPI及工業(yè)增加值的表現(xiàn)來(lái)看，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于收縮階段，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于房地產(chǎn)。從商業(yè)銀行角度看，金融體系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好并未提升，相反資金收緊已經(jīng)開(kāi)始沖擊到房地產(chǎn)銷(xiāo)售及開(kāi)工，繼而是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從房地產(chǎn)周期基本規(guī)律來(lái)看，銷(xiāo)售、開(kāi)工、投資層層影響，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比增速已由去年年初的近50%回落為-0.05%，房地產(chǎn)投資增速還要面臨為期半年的下滑，經(jīng)濟(jì)基本面的壓力可想而知。
政策維穩(wěn)預(yù)期升溫，別把脈沖式反彈當(dāng)趨勢(shì)。優(yōu)先股試點(diǎn)、房地產(chǎn)再融資放開(kāi)、京津冀一體化等政策使市場(chǎng)再次產(chǎn)生維穩(wěn)預(yù)期。但過(guò)去五年的實(shí)踐已經(jīng)反復(fù)證明，博弈維穩(wěn)行情的難度越來(lái)越大、空間越來(lái)越小，千萬(wàn)不能把脈沖式反彈當(dāng)成趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，中期內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)基本面下行和新興行業(yè)估值過(guò)高的尷尬格局并未發(fā)生改變。
瑞銀證券
超跌反彈難扭向下趨勢(shì)
絕大多數(shù)投資者期望“先破后立”，認(rèn)為“不破不立”，但個(gè)別投資者在“破與立”上有不同看法，堅(jiān)稱(chēng)“破”不了，要么“破”了也“立”不起來(lái)。我們認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)二季度市場(chǎng)運(yùn)行的核心因素是匯率、利率和IPO，它們與政策的脈沖式對(duì)抗或?qū)_動(dòng)投資者情緒與風(fēng)險(xiǎn)偏好，引起市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。政策層不斷釋放的信號(hào)可能激起一波超跌反彈行情，但恐怕難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)向下趨勢(shì)。
有什么樣的政策可以對(duì)抗？總結(jié)起來(lái)，政策變量在于“一遠(yuǎn)一近”：“遠(yuǎn)”在托底，“近”在優(yōu)先股。其本質(zhì)是原先不能實(shí)現(xiàn)的融資通過(guò)新形式來(lái)解決，我們預(yù)計(jì)僅會(huì)在情緒上短期利好股價(jià)，因?yàn)樾袠I(yè)層面的景氣下滑才是最關(guān)鍵的弱點(diǎn)。建議投資者關(guān)注優(yōu)先股募集資金的具體用途，若出于并購(gòu)、回購(gòu)股票發(fā)行優(yōu)先股，那會(huì)是非常利好的。
存量資金市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)博弈成份日漸加重。我們判斷投資者賺取絕對(duì)收益較難，賺取相對(duì)收益恰似“刀鋒上起舞”。（1）博弈之下配置思路似乎在轉(zhuǎn)向，拋棄“中間”白馬股，追逐“兩端”的機(jī)構(gòu)輕倉(cāng)藍(lán)籌股與小股票；（2）“新經(jīng)濟(jì)”似乎不如“跨界”，資金開(kāi)始從一味“炒作故事、炒作市值”過(guò)渡到“驗(yàn)證、確認(rèn)”階段，且更加偏好“老樹(shù)發(fā)新芽”式的跨界投資。
相關(guān)新聞
更多>>
網(wǎng)傳四川音樂(lè)學(xué)院封校？川音：假的！
