黃金牛市根基已動(dòng)搖 全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升
在美聯(lián)儲(chǔ)QE3推出后，滬金主力合約Au1212第二日即見頂回落，之后大幅回落；在QE4推出后，主力合約Au1306第二日即破位大跌，市場(chǎng)再次趨勢(shì)性走低，這種背離理論的走勢(shì)，顯示出黃金高位運(yùn)行的內(nèi)弱性，黃金牛市基礎(chǔ)已經(jīng)動(dòng)搖。
2008年，美國金融危機(jī)曾令國際黃金價(jià)格從每盎司700美元一路攀升至1900美元。期間全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、各大央行超發(fā)貨幣、快速降息并長(zhǎng)期維持低利率，是黃金價(jià)格一路攀升的最大動(dòng)力。但這一切，目前已有所不同。
全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升
美國大城市的房?jī)r(jià)已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月保持上升勢(shì)頭。美國1月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值升至56.1，創(chuàng)下2011年3月以來最高水平；1月ADP就業(yè)人口上升19.2萬人，超出市場(chǎng)預(yù)期的16.5萬人。私營部門就業(yè)人數(shù)增幅遠(yuǎn)超預(yù)期，顯示勞工市場(chǎng)在持續(xù)復(fù)蘇。美國房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)，釋放出較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信號(hào)。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)回暖。1月歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值由上月的46.1升至47.5，服務(wù)業(yè)PMI初值由47.8升至48.3，綜合PMI初值由47.2升至48.2，三項(xiàng)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，且創(chuàng)10個(gè)月新高。這顯示雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍在收縮，但收縮已呈緩和態(tài)勢(shì)。其中歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭德國，其1月份制造業(yè)重返增長(zhǎng)，服務(wù)業(yè)也實(shí)現(xiàn)了自2011年夏季以來的最強(qiáng)勁擴(kuò)張，表明歐洲的經(jīng)濟(jì)正在擺脫衰退的陰影，歐洲金融穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)。
中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已成事實(shí)。匯豐1月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值已續(xù)升至51.9，創(chuàng)24個(gè)月最高，為連續(xù)第五個(gè)月回升，且連續(xù)第三個(gè)月處在榮枯線50上方。渣打銀行和摩根大通已上調(diào)中國今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別至8.3%和8.2%，中國和美國一起，已成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩駕馬車。
貨幣寬松
退出政策預(yù)期升溫
1月7日，美國銀行業(yè)宣布同意支付200多億美元，了結(jié)了因當(dāng)年次貸危機(jī)引發(fā)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)索賠，為2008年的金融危機(jī)畫上了句號(hào)。1月8日，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（ESM）成功拍賣近20億歐元的3個(gè)月短期國債，國債平均收益率為負(fù)，顯示出市場(chǎng)對(duì)歐洲的關(guān)注已轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面。至此，歐債危機(jī)也已接近尾聲。
在歐洲，已有278家歐元區(qū)銀行計(jì)劃在1月份償還1372億歐元的三年期長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)貸款，還款規(guī)模接近全部借款的14%。歐洲銀行的爭(zhēng)相還債，顯示出市場(chǎng)信心在逐漸恢復(fù)的同時(shí)，它也以一種非正式的方式表明，歐洲央行開始退出一些非常規(guī)的貨幣寬松措施。
在華爾街，1月28日，美國的10年期國債收益率向上突破2%，顯示在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)上升，資金開始撤離債市，而正流入股市或商品市場(chǎng)。這是一個(gè)重要信號(hào)，可能成為未來美國貨幣政策改變的催化劑。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)在1月30日的議息會(huì)議后，強(qiáng)調(diào)仍將維持當(dāng)前的零利率政策和每月購買850億美元的資產(chǎn)計(jì)劃不變，但市場(chǎng)對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的預(yù)期，已經(jīng)明顯升溫，在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期，美元可預(yù)見性的持續(xù)走強(qiáng)已經(jīng)沒有懸念。
綜上，全球經(jīng)濟(jì)的整體回暖，削弱了黃金的保值功能，金融危機(jī)的消除，弱化了黃金的避險(xiǎn)功能，市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松政策退出的預(yù)期，也將壓制著后市黃金價(jià)格回升的空間。是故，因金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退和貨幣寬松而形成的黃金牛市基礎(chǔ)，已經(jīng)動(dòng)搖。（陳軍志）
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