利率市場化 分級基金A類份額遇尷尬
證券時報記者 劉明
近期央行宣布降息，同時宣布可以上浮存款利率，存款利率的上浮使得實(shí)際存款利率與存款基準(zhǔn)利率之間首次出現(xiàn)差異，這使得作為銀行定期存款替代品的分級基金A類份額遭遇尷尬。銀行的實(shí)際存款利率因?yàn)榭梢陨细〔⑽聪陆?，而A類份額的約定收益因?yàn)橐荒昶诖婵罨鶞?zhǔn)利率下調(diào)，也跟隨下降了。
利率意外上浮帶來利空
據(jù)了解，分級基金A類份額的約定收益大多以一年期存款利率為基礎(chǔ)設(shè)計，這些產(chǎn)品在基準(zhǔn)利率下調(diào)時約定收益也會下降。如上市交易的銀華金利的約定收益為一年期存款基準(zhǔn)利率+3.5%，明年年初將重新按最新基準(zhǔn)利率約定收益。每6個月開放一次申贖的博時裕祥A為一年期存款基準(zhǔn)利率+1.5%，6月8日打開申購贖回的博時裕祥A成為首只受影響的A類份額，約定收益由此前的5%下降至4.75%。
然而，因?yàn)榭梢陨细。y行存款利率實(shí)際并未下降。一些銀行一年期存款利率實(shí)際上浮為3.575%。
二級市場上，6月8日降息公布日當(dāng)天，多只分級基金A類份額出現(xiàn)罕見下跌，工銀500A下跌2.97%，銀華金瑞、信誠300A、信誠500A等跌幅也超1%。
上海證券基金分析師劉亦千表示，上浮后的一年期存款利率實(shí)際比基準(zhǔn)利率高，使得以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)的分級基金A類份額的吸引力有所下降。不過，由于多數(shù)A類份額在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上還有固定利息，目前優(yōu)勢仍然存在，這也可從博時裕祥A的比例配售看出。
永續(xù)產(chǎn)品最尷尬
在目前A類份額的設(shè)計中，有的產(chǎn)品或許可以避免利率市場化可能帶來的進(jìn)一步影響，永續(xù)存在的A類份額則面臨尷尬。受影響較小的A類份額大概有幾類，一是有3年或5年期限的，短期利率市場化步伐可能沒那么大，影響有限；二是A類份額固定收益的，如長城久兆穩(wěn)健固定收益為5.8%，不受利率變化影響；第三是以市場利率為基準(zhǔn)的，如泰達(dá)聚利A，釘住5年期國債收益率。
新浪基金研究中心分析師楊宇表示，永續(xù)存在的以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)的A類份額相對比較麻煩，解決辦法就是將條款修改為類似上面三類或其他可以正常運(yùn)作的情形。但是涉及這類重大變更需要三類份額分別表決通過，而A、B兩類投資者的利益是對立的，很難得出各方都滿意的結(jié)果。
北京一位基金公司產(chǎn)品設(shè)計人員表示，目前市場上分級基金的收益機(jī)制在設(shè)計的時候，并未考慮到利率市場化帶來的影響，一些永續(xù)存在的分級基金未來確實(shí)可能遇到問題。未來設(shè)計相關(guān)產(chǎn)品需要更多考慮這方面的問題。(劉明)
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