內(nèi)憂外患 膠價等待方向指引
9月中旬之前，工業(yè)品市場迎來反彈的概率較大。真正的考驗在9月中旬。在短期的亢奮之后，投資者仍將回頭重新審視橡膠市場的供需格局。
自去年年初沖至驚人的43000元/噸以后，滬膠已經(jīng)走過了長達18個月的漫漫下跌之路，從月線上看僅有四次收出陽線。滬膠主力合約上個月創(chuàng)下本輪新低20700元/噸后有所回升，多空雙方均蠢蠢欲動，膠價可望在9月得到方向指引。
產(chǎn)業(yè)上下游失望大于希望
由于今年主要的橡膠產(chǎn)銷區(qū)未遇到極端災害的影響，市場各方對全球橡膠供需格局的預期相對較為穩(wěn)定，在最新的ANRPC月度報告中，該組織預期今年橡膠年產(chǎn)量為1083.3萬噸，較去年增長4.7%，消費量預計646.3萬噸，較上年增長3.1%，這與前期的預估差異不大。
因此就上游而言，最大的消息當屬泰國、印尼、馬來西亞宣布的限制出口計劃，其擬在10月起累計削減出口30萬噸，并砍伐10萬公頃膠林以減少15萬噸的供應(yīng)量。泰國政府對于同意砍伐膠樹的膠農(nóng)，將支付510美元/萊（合3187.5美元/公頃）的補貼。但筆者認為此次干預政策仍存諸多疑問：一是限制出口實施方式目前并不明朗，影響政策效果；二是砍伐膠樹的補助太少，恐無法起到激勵作用；三是10萬公頃的翻種面積與三國每年近200萬公頃的翻種和新種面積相比占比較小，頗有炒作之嫌。在中游貿(mào)易商層面，最大的問題在于高庫存。8月底青島保稅區(qū)橡膠總庫存超過25萬噸，離去年的紀錄高位只有一步之遙，區(qū)內(nèi)場外庫容爆滿的情形有望再現(xiàn)。而隨著當?shù)赜昙窘Y(jié)束，更是減輕了人們對降雨導致橡膠霉變的顧慮。
而對橡膠消費舉足輕重的輪胎行業(yè)近況堪憂。雖然輪胎產(chǎn)能擴張迅速，產(chǎn)量同比增長明顯，但整個行業(yè)高庫存、低開工率的狀況沒有改變。商用車銷售的低迷與半鋼胎產(chǎn)能的過剩導致許多工廠庫存高企，這一點在山東地區(qū)十分普遍。中國汽車流通協(xié)會日前調(diào)查顯示，2012年3月以來汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)呈顯著上升趨勢，6月已升至歷史高位。7月末，汽車企業(yè)庫存為73.63萬輛，比6月上升4.77萬輛。有機構(gòu)甚至稱，目前的經(jīng)銷商庫存水平為歷史上最高。
中美歐各有難念的經(jīng)
供需關(guān)系缺乏亮點，市場不得不將目光放到宏觀環(huán)境的變化上，橡膠的金融屬性引領(lǐng)了今年以來的數(shù)次短線行情。9月份橡膠市場的行情仍將受到宏觀面因素的主導。
首先，歐洲作為全球金融市場的風險點最集中的地區(qū)，其應(yīng)對之策令人關(guān)注。德拉基缺席央行年會引發(fā)市場猜想，歐洲央行極有可能在9月上旬出臺一些利好市場的言論或?qū)嶋H政策，將有利于風險資產(chǎn)的走強。而其危機的最近風險點在于希臘無法完成接受援助的條件，而歐洲是否堅持底線不動搖。
其次，美國經(jīng)濟復蘇與QE3繼續(xù)被炒作。通過強調(diào)非傳統(tǒng)政策的功效，伯南克不僅沒有否決QE3，反而強化了QE3放在FED的“武器庫”之中的說法，盡管市場早已經(jīng)對伯南克的發(fā)言內(nèi)容有了充分預期且最終的結(jié)果并無意外，但部分大宗商品仍然應(yīng)聲而起，顯示了市場對后市政策的積極預期。本周的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將嚴重影響人們對QE3的預期，建議投資者既不要過分憧憬QE3，也要提防市場沖動情緒帶來的價格上揚。
最后，A股市場的全面低迷與以PMI為首的景氣指數(shù)令市場不得不接受中國經(jīng)濟的底部仍未到來的觀點，經(jīng)濟下行之勢還未改變。
綜上所述，在被稱為歐債危機至今以來的最關(guān)鍵月份的9月份，市場將迎來一系列重大事件的考驗。筆者認為，在9月中旬之前，工業(yè)品市場迎來反彈的概率較大，由于有QE3政策的預期，無論經(jīng)濟數(shù)據(jù)好還是不好，商品多頭都能找到向上炒作的噱頭。真正的考驗在9月中旬，市場要求政策兌現(xiàn)以及希臘迎來“大考”，若希臘退出歐元區(qū)，對風險資產(chǎn)來說無異于滅頂之災。我們認為，在短期的亢奮之后，投資者仍將回頭重新審視橡膠市場的供需格局。（海證期貨 倪成群）
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