收儲政策暖洋洋 鄭棉不再軟綿綿
受國家推行強有力的收儲政策呵護，在連續(xù)兩年豐產(chǎn)低需的環(huán)境下，鄭棉期價沒有遭遇深度回調(diào)。此舉不但令棉農(nóng)利益得到保障，而且整個下游紡織行業(yè)也得以幸免。隨著歐美經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期不斷增強，需求前景改善刺激國內(nèi)紡織出口迎來轉(zhuǎn)機，而新年度全球棉花種植面積預(yù)估萎縮也將扭轉(zhuǎn)長久失衡的供需現(xiàn)狀。在基本面因素積極推動下，未來鄭棉期價有望告別“軟綿綿”時代。
棉市供需迎轉(zhuǎn)機，庫存消費比見頂回落。受上一年度棉花種植收益下降的影響，2013/2014年度全球棉花播種面積將繼續(xù)萎縮。據(jù)國際棉花咨詢委員會（ICAC）預(yù)計，新年度全球棉花播種面積將同比縮減9%至4.73億畝，產(chǎn)量同比下滑11%至2307萬噸，創(chuàng)近四個年度以來的最低紀(jì)錄。其中減產(chǎn)幅度最大的國家為美國和土耳其，預(yù)計同比分別減少26%和30%，而傳統(tǒng)產(chǎn)棉大國印度、巴西、澳大利亞以及中國的新棉產(chǎn)量也都會出現(xiàn)不同程度的下滑。
一方面新棉產(chǎn)量持續(xù)下降有效緩解了供應(yīng)壓力，另一方面隨著歐美主要經(jīng)濟體陸續(xù)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，終端需求回暖開始拉動棉花消費量穩(wěn)步回升。據(jù)預(yù)測，今年全球棉花消費量將同比增長3%至2425萬噸，而首次出現(xiàn)的供需缺口會達到118萬噸，不但能夠消化掉上一年度的部分積壓庫存，還能緩解持續(xù)攀升的庫存消費比。預(yù)計到年底，全球期末庫存會減少7.1%至1531萬噸，而庫存消費比也將見頂回落6.9%至63.1%。
外部需求拉動國內(nèi)紡織用棉量回升。在全球棉花庫存消費比回落的大趨勢下，新年度中國棉花供需形勢也將隨波逐流。據(jù)最新國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)公布的產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)顯示，在供應(yīng)量趨降而需求端回暖的背景下，國內(nèi)棉花期末庫存會穩(wěn)中下降至878萬噸，降幅在2.6%，而庫存消費比將由2012/2013年度的113.63下滑至2013/2014的111.33。
庫存壓力的下降盡管有供應(yīng)端趨緩的功勞，但主要還是依靠國內(nèi)紡織用棉前景會出現(xiàn)改善的預(yù)期拉動。據(jù)悉，當(dāng)前下游紡企生存環(huán)境較前期有所好轉(zhuǎn)，尤其是去年12月底國內(nèi)紡織品服裝出口發(fā)生顯著反彈以及國內(nèi)零售銷售迎來同比大幅增長之后，整個紡企行業(yè)的產(chǎn)銷率和庫存情況在1月均得到明顯改觀。據(jù)1月中旬的抽樣調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)紡企紗和布產(chǎn)銷率分別同比提高了2.4%和13.7%至97.2%和104.6%，而全國棉花工業(yè)庫存同比減少了9.8%，較近三年平均水平下跌了20.3%。此外，準(zhǔn)備采購原料的企業(yè)占比達63%，環(huán)比上升8個百分點，而觀望企業(yè)的占比則環(huán)比下降11個百分點。種種有力數(shù)據(jù)均在說明，在產(chǎn)銷環(huán)境發(fā)生積極轉(zhuǎn)變的背景下，終端用棉需求正在顯著增強。
截至上周末，國家新年度棉花收儲已經(jīng)達到595萬噸，占到全年新棉產(chǎn)量的80%以上，在現(xiàn)貨資源日趨減少的背景下，盡管國家開始積極拋儲舊棉，但礙于價格偏高的緣故，整體交投并不理想。此外3月底舊棉倉單將被注銷，換言之1305合約將只能交割新棉倉單，而當(dāng)下2012/2013年度的倉單僅為103張，遠遠不夠交割，未來逼倉風(fēng)險若隱若現(xiàn)。
鑒于一度失衡的供需基本面獲得積極改觀，配合擁有倉單優(yōu)勢的鄭棉期價有望在后期告別“軟綿綿”時代，重振當(dāng)年王者雄風(fēng)。
（寶城期貨分析師 陳棟）
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