升水顯著擴大 期指多空持倉差暗示反彈概率大
□本報記者 孫見友
在過去一年中，期指主力多空持倉差與股指波動高度相關(guān)，并大致呈現(xiàn)以下規(guī)律：當主力合約前20大多空持倉差從低位回升時，往往意味著空頭力量增強，這時股指將面臨下行壓力；當多空持倉差從高位回落時，往往意味著多頭力量滋長，這時大盤將面臨反彈契機。分析人士指出，如果這一規(guī)律未來繼續(xù)有效，那么在目前時點上，結(jié)合主力多空持倉差來看，后市股指出現(xiàn)反彈概率較大。
多空持倉差具有啟示意義
從月末收盤數(shù)據(jù)來看，在過去一年中，上證指數(shù)呈現(xiàn)反復震蕩格局，月收盤最高向上觸及2396點，最低向下觸及1980點，上下波動空間為416點。
在大盤寬幅震蕩中，期指主力合約月末最后一個交易日多空持倉雖然也有變動，卻在震蕩中整體呈現(xiàn)增長勢頭。其中，2012年3月30日期指主力合約前20大多頭合計持倉為34860份，為過去一年階段低點，從那時到現(xiàn)在，期指主力多頭合計持倉量在震蕩中不斷增長，并于2013年1月末達到76867份階段峰值。
在主力合約多頭持倉持續(xù)增長時，主力合約空頭持倉也不斷上拱。數(shù)據(jù)顯示，2012年3月30日期指主力合約前20大空頭合計持倉為44419份，是過去一年階段低點，此后期指主力空頭合計持倉不斷上行，并于2012年12月末達到87071份階段峰值。
從大盤寬幅震蕩與期指主力合約持倉持續(xù)增長來看，期指多頭或空頭持倉與股指走勢關(guān)聯(lián)度并不高。這似乎與很多期指投資者的一貫看法背道而馳，因為多頭與空頭持倉歷來被視為股指走勢的重要指引。
那么，如何解釋以上數(shù)據(jù)與期指投資者看法之間的矛盾呢？難道多頭與空頭持倉的指示作用在過去一年消失了？
某期貨投資人士指出，事實并非如此，多頭與空頭持倉對于股指走勢指示作用一直存在，只要將期指主力合約前20大多空持倉差(空頭持倉減去多頭持倉，下同)作為參照指標，就可以發(fā)現(xiàn)其變動與股指波動高度相關(guān)。
后市反彈概率較大
某研究人士指出，就以往經(jīng)驗而言，在期指運行中，往往多頭取得絕對勝利之時，就意味著多頭行情接近尾聲；而空頭取得完全主動權(quán)之際，則昭示著空頭行情將告一段落。
事實上，多空持倉差與這一過往經(jīng)驗高度吻合，并大致呈現(xiàn)以下規(guī)律：當主力合約20大多空持倉差從低位回升時，往往意味著空頭力量增強，這時股指將面臨下行壓力；當多空持倉差從高位回落時，往往意味著多頭力量滋長，這時股指將面臨反彈契機；而當多空持倉差在10000-12000手的中間位置波動時，這時大盤傾向于作無方向運動，也即投資者通常所說的“垃圾投資時間”。
如果將以上規(guī)律用于指導過去一年的期指投資，那么投資者將會有超預期的收獲。以月末數(shù)據(jù)為例，在過去一年中主力合約前20大多空持倉差最低觸及6272份，最高觸及14102份，也就是說，過去一年里，當主力多空持倉差下降至6272手時，隨后這一數(shù)據(jù)將出現(xiàn)回升；而當其向上觸及14102份時，又將面臨下降壓力。
在期指主力多空持倉差的同時，還伴隨著大盤的反向波動。例如，2012年5月底主力合約前20大多空持倉差處于7972份的階段低位，此后逐漸上升到2012年8月末的13901份。在此期間，上證指數(shù)從2372點回調(diào)至2047點。
2012年9月末至10月末，主力多空持倉差變動不大，僅從11000份變動到10866份，在此期間滬綜指則從2086點變動到2068點，基本上不具備明顯的方向性。
此后情況發(fā)生了變化，但以上規(guī)律依然有效，主力合約前20大多空持倉差從2012年11月末11002份快速下降至2013年1月末的6272份，而同期滬綜指獲得了反彈動能，旋即從1980點反彈到2385點。
分析人士指出，結(jié)合以上情況來看，股指期貨主力合約前20大多空持倉差對于股指走勢具有一定的啟示意義，或可視為預判股指走勢的一個領先指標；如果這一領先指標后市繼續(xù)有效，那么在目前時點上，結(jié)合最新主力合約前20大多空持倉差來看，后市股指出現(xiàn)反彈概率較大。
20大多空持倉差呈現(xiàn)減少跡象
□本報記者 孫見友
以月末數(shù)據(jù)為例，在過去一年中主力合約前20大多空持倉差最低觸及6272份，最高觸及14102份，因此過去一年里主力合約前20大多空持倉差基本運行在6272-14102份這一區(qū)間之中。
截至3月末，主力合約前20大空頭持倉為77549份，主力合約前20大多頭持倉為63477份，由此可知3月底的主力合約前20大多空持倉差為14072份，已經(jīng)逼近過去一年多空持倉差的上限。在此局面下，要么多頭持倉快速增長，要么空頭持倉迅速下降，才能促使主力合約前20大多空持倉差出現(xiàn)下降。
從4月1日主力合約前20大多空持倉變化來看，多頭持倉量出現(xiàn)小幅上升，而空頭持倉量出現(xiàn)一定減少。在此局面下，1日主力合約前20大空頭持倉下降為75946份，主力合約前20大多頭持倉上升為63834份，促使1日主力合約前20大多空持倉差下降至12112份，顯示目前多空持倉差依然處于過去一年的大區(qū)間之中，而沒有突破這一區(qū)間的跡象。
分析人士指出，如果沒有意外的擾動性事件出現(xiàn)，未來主力多空持倉差將繼續(xù)減少，這無疑有利于多頭而不利于空頭，同時如果短期內(nèi)空頭持倉迅速式微抑或是多頭持倉快速增長，則對于大盤來說是一個好的征兆，因為這可能伴隨著大盤反彈行情的出現(xiàn)。
期指升水顯著擴大
□本報記者 申鵬
昨日滬深300指數(shù)沖高回落，繼續(xù)懸于年線上方震蕩。滬深300指數(shù)盤中觸及2524.46點高點，但在醫(yī)藥、電子等高估值品種快速下行的拖累下回落，至收盤時下跌0.27%，報2486.39點。成交額方面，昨日滬深300成份股成交556億元，較前一交易日增加84億元，成交額的放大意味著短空力量再次加大。
從滬深300內(nèi)部的行業(yè)表現(xiàn)來看，銀行、地產(chǎn)、券商、建材股是支撐指數(shù)的主要力量。招商銀行上漲1.29%，指數(shù)貢獻度為1.1%。萬科A、美的電器、海螺水泥、海通證券、方正證券、廣發(fā)證券、保利地產(chǎn)等股票均在指數(shù)貢獻度前列。而明顯拖累指數(shù)的大多為醫(yī)藥股，包括康美藥業(yè)、雙鷺藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、云南白藥等。
期指各合約昨日明顯強于300現(xiàn)指，按收盤價計算，IF1304合約較前一交易日上漲22.6點，漲幅0.91%，其余合約上漲點數(shù)也均在20點上下。期指與現(xiàn)指的價差也因此顯著擴大，IF1304前日收盤時貼水10點，但昨日收盤時升水19.4點。
IF1304目前升水接近20點，考慮到其剩余的11個交易日，比合理價差偏高，預計未來將逐漸回歸。不過，有市場人士指出，期現(xiàn)價差拉大可能意味著股市投資者風險偏好下降。
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