全球原油定價機(jī)制困局：WTI重新崛起或不遠(yuǎn)
5月14日，歐盟委員會突然對歐洲三大石油巨頭殼牌、BP和StatOil(挪威國家石油)展開調(diào)查，在此次調(diào)查之列的還有能源資訊公司普氏。歐盟隨后稱這幾家公司涉嫌對現(xiàn)貨原油價格進(jìn)行人為影響和扭曲。消息公布后市場一片嘩然，北海市場作為全球六成以上原油定價的錨定，其價格的點(diǎn)滴變化都會影響到全球上億人的日常消費(fèi)。在歐盟委員會介入調(diào)查之后，F(xiàn)SA和SFO(嚴(yán)重詐騙調(diào)查局)也介入其中，加上此前一直跟蹤北海市場的IOSCO(國際證監(jiān)會組織)，此次調(diào)查規(guī)格之高可謂豪華，連英國首相卡梅倫也表態(tài)對油價操縱決不姑息。然而最終的結(jié)果卻很有可能依舊是不了了之，“太大而不能倒”也透露出原油定價機(jī)制中的困局。
普氏和現(xiàn)貨原油定價
雖然此次歐盟委員會對普氏和三家石油公司的調(diào)查看起來頗出乎意料，但實(shí)際上，對于現(xiàn)有定價機(jī)制的調(diào)查早在兩年前就已經(jīng)開始。2011年11月，在戛納舉行的G20峰會上，IOSCO就提交了關(guān)于現(xiàn)貨原油市場(主要是北海Brent市場)存在問題的報告，隨后G20首腦要求IOSCO與IEA、IEF(國際能源論壇)和OPEC合作，對現(xiàn)有機(jī)制進(jìn)行調(diào)查并提出監(jiān)管建議。2012年3月，IOSCO組織了對現(xiàn)有機(jī)制是否需要加強(qiáng)監(jiān)管的問卷調(diào)查，一度引發(fā)了市場對于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將介入現(xiàn)貨商品交易的恐慌。雖然從問卷調(diào)查的結(jié)果來看，對是否需要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管眾說紛紜，但6月Libor操縱案浮出水面，引發(fā)了對于類似于Libor的原油定價機(jī)制被人為操縱的擔(dān)憂。于是6月的G20財長峰會又要求IOSCO給出加強(qiáng)現(xiàn)貨實(shí)物商品交易市場規(guī)范和監(jiān)管的建議，后者在當(dāng)年10月提交了這一報告。
從IOSCO的報告中不難看出，除了參與現(xiàn)貨交易的石油公司存在扭曲價格的較強(qiáng)動機(jī)和嫌疑之外，最終定價的能源資訊公司，即被IOSCO稱為PRAs(油價報告機(jī)構(gòu))的普氏在定價中也擁有過大的權(quán)限，在價格操縱中具有更大的操作空間。
相較于人們耳熟能詳?shù)臍づ?、BP等石油巨頭，普氏在能源行業(yè)以外并不聞名，稱其對油價具有更大的影響力似乎頗令人不解。普氏在其網(wǎng)站上打出的宣傳語是“全球領(lǐng)先的能源和金屬信息提供商，我們的使命是提供能提高市場透明度、效率和流動性的信息”。普氏成立于1909年，早期為出版公司，刊物為《國家石油月刊》。1923年，隨著市場需求的增長，普氏開始逐步提供包含油價信息的石油日刊。1953年，McGraw-Hill集團(tuán)收購了普氏，隨后普氏開始將其信息拓展到金屬和其他商品，逐步成為專業(yè)的信息資訊公司并創(chuàng)立了普氏交易平臺和普氏窗口價格等一套與原油現(xiàn)貨市場定價密切相關(guān)的機(jī)制。
由于原油是世界上貿(mào)易量最大的商品，因而在全球擁有眾多市場，每個市場都各自獨(dú)立且缺乏流動性。原油的成分更為復(fù)雜，品質(zhì)上的差異也會使交易高度分散，難以獲取公允的集中價格。而普氏和阿格斯(Argus)、安訊思(ICIS)等報價機(jī)構(gòu)所做的工作就是對相對大份額的市場交易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并根據(jù)一定的公式評估現(xiàn)貨價格。
此次被歐盟委員會和此前被IOSCO調(diào)查的正是與全球六成原油現(xiàn)貨貿(mào)易掛鉤的北海Brent市場。普氏的報價被稱為普氏窗口價(Platts Window)，實(shí)際上就是每日現(xiàn)貨交易的收盤價(MOC：Market on Close)，類似于金融市場中的收盤集合競價，只不過根據(jù)品種不同，時間為30—45分鐘。實(shí)現(xiàn)的形式為根據(jù)當(dāng)日主要石油公司提供的報價，以及普氏交易平臺上的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合評估，并作為現(xiàn)貨價格進(jìn)行公布。
這一定價方式與Libor非常類似，也因此繼Libor之后成為又一個調(diào)查重點(diǎn)。不過其最大的不同在于Libor的收集和公布者是非營利性質(zhì)的英國銀行家協(xié)會(BBA)，信譽(yù)度相對較高，因而欺詐更多集中于報價給BBA的大型銀行；但在原油定價中，雖然普氏同樣是第三方，與原油市場的各方并不存在直接利益關(guān)系，但其盈利性質(zhì)依舊決定了自律性相對較弱，面對巨大的原油市場仍有較強(qiáng)的驅(qū)動在定價中施展影響力，這就導(dǎo)致普氏有可能對價格進(jìn)行影響，且幅度還要大過參與報價的石油公司。
全球原油定價機(jī)制的演變
了解普氏對于市場的影響力，還需要進(jìn)一步探究國際原油市場定價機(jī)制的演變。自“二戰(zhàn)”以來，隨著原油使用范圍的擴(kuò)大、全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及國際軍事和政治環(huán)境的變化，其定價機(jī)制主要經(jīng)歷了四個階段。在“二戰(zhàn)”后的20年內(nèi)，西方“石油七姐妹”把持著中東和全球主要原油生產(chǎn)，油價長期維持在2美元以下，多年不曾有過變化；上世紀(jì)60年代后期中東民族主義逐步覺醒，OPEC形成之后開始逐步收回油田，1973年石油危機(jī)之后，OPEC官價開始成為原油定價基礎(chǔ)；但進(jìn)入80年代中期，隨著OPEC以外國家原油產(chǎn)量的逐年提升，OPEC控制力逐年下降，1986年沙特放棄了限產(chǎn)保價政策，油價進(jìn)入了現(xiàn)貨市場定價階段；進(jìn)入90年代后，隨著期貨市場影響力的逐步增強(qiáng)，市場逐步進(jìn)入金融定價階段，即所謂的公式計(jì)價法，以基準(zhǔn)原油作為定價中心，各地區(qū)各品級原油加上一定升貼水計(jì)算價格，在實(shí)現(xiàn)形式上，以原油期貨為價格發(fā)現(xiàn)的核心，以現(xiàn)貨市場為價格傳導(dǎo)的實(shí)現(xiàn)途徑，并引入報價機(jī)構(gòu)進(jìn)行價格評估。
目前全球原油貿(mào)易中，一般分為短期和長期兩類合同。在短期現(xiàn)貨合同中，一般依據(jù)公式法，僅有少量原油(如ESPO)采用投標(biāo)交易。公式法中最具代表性的當(dāng)屬Brent市場，其流程為三步：第一步以ICE的Brent原油期貨為定價中心，根據(jù)不同的交貨周期可以選擇不同的合約月份；其次通過不同的場內(nèi)和場外價差合約，將Brent期貨價格引入至現(xiàn)貨市場，作為即期或遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格的定價基準(zhǔn)；最后，通過包括普氏在內(nèi)的PRAs對現(xiàn)貨和價差交易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和評估，給出現(xiàn)貨定價基準(zhǔn)，這些報價信息也同時被ICE用來計(jì)算Brent指數(shù)，該指數(shù)被用于現(xiàn)金交割的Brent原油期貨的交割結(jié)算價。
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