銀河期貨：期塑橫向?qū)挿鹗?價(jià)格或漲跌交替
導(dǎo)讀：從2013年的工業(yè)整體運(yùn)行狀況以及PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)工業(yè)整體狀況都處于不佳的狀態(tài)。工業(yè)增長(zhǎng)速度下滑，PMI更是急速跳水。這都反映出國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定的運(yùn)行問(wèn)題。塑料作為重要的工業(yè)品之一在如此的環(huán)境中，或難逃疲弱的命運(yùn)。下面從數(shù)量產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的運(yùn)行情況來(lái)具體看看問(wèn)題所在。
二季度塑料(10625, -10.00, -0.09%)市場(chǎng)行情回顧： 二季度市場(chǎng)觸底反彈，期現(xiàn)雙市場(chǎng)均走出強(qiáng)勁上漲的勢(shì)頭。
上游市場(chǎng)回顧：二季度國(guó)際原油價(jià)格窄區(qū)間震蕩整理，乙烯價(jià)格震蕩走強(qiáng)。
現(xiàn)貨市場(chǎng)情況：石化“雙雄”負(fù)責(zé)2012限產(chǎn)報(bào)價(jià)措施，使得淡季不淡現(xiàn)象重演。
下游方面：需求不濟(jì)，采購(gòu)意愿不足在淡季高原料價(jià)格的背景下，下游企業(yè)更加難熬。
期貨市場(chǎng)走勢(shì)分析：過(guò)早的進(jìn)入價(jià)格低位使得后期二次探底的可能性加大。三季度仍將震蕩為主
一、塑料期貨市場(chǎng)二季度行情回顧：
自四月以來(lái)期塑1309合約累計(jì)漲幅在2.49%，成交額達(dá)到1.66萬(wàn)億。較去年同期成交額增加21%，成交量增加18.2%。可見(jiàn)2013年的期塑市場(chǎng)較2012年比更為火爆。但由于V字形走勢(shì)使得單邊幅度受到了一定的限制，震蕩幅度的絕對(duì)值小于2012年的同期。
而且從季節(jié)性對(duì)比圖中可以看出，2013年2季度的塑料期貨價(jià)格也是品種上市以來(lái)同期最強(qiáng)的價(jià)格。并且從今年的走勢(shì)情況看，2013年的9月合約較往年率先進(jìn)入觸底反彈階段。但這并不能說(shuō)明基本面一切向好使得價(jià)格提前觸底。相反，2013年的塑料產(chǎn)業(yè)鏈基本面情況并不樂(lè)觀。上中下游的利潤(rùn)率不及預(yù)期。而這提前到來(lái)的反彈或預(yù)示著后期期貨盤(pán)面有望回歸基本面弱勢(shì)而再度探底。但從消息來(lái)看，想擊穿期塑9月合約的地點(diǎn)的可能性不大。
從2013年的工業(yè)整體運(yùn)行狀況以及PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)工業(yè)整體狀況都處于不佳的狀態(tài)。工業(yè)增長(zhǎng)速度下滑，PMI更是急速跳水。這都反映出國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定的運(yùn)行問(wèn)題。塑料作為重要的工業(yè)品之一在如此的環(huán)境中，或難逃疲弱的命運(yùn)。下面從數(shù)量產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的運(yùn)行情況來(lái)具體看看問(wèn)題所在。
二、上游市場(chǎng)回顧：
國(guó)際原油在2013年的二季度走勢(shì)較為糾結(jié)。原油價(jià)格85-100美元展開(kāi)震蕩。不論是地緣政治因素，還是匯率因素，更或是貨幣供給政策都未能再二季度將原油價(jià)格拉出震蕩區(qū)間。石腦油價(jià)格受制于原油價(jià)格的波動(dòng)影響也出現(xiàn)明顯的震蕩走勢(shì)。僅在6月中后期出現(xiàn)微幅的上行趨勢(shì)。而乙烯市場(chǎng)方面由于東北地區(qū)以及日本韓國(guó)等周邊地區(qū)的單體供應(yīng)充足，使得乙烯價(jià)格難以突破1300美元的重要關(guān)口，與之前的1400美元相比，價(jià)格處于中等位置震蕩。
2013年乙烯的進(jìn)口量與進(jìn)口金額依然處于線型上揚(yáng)的狀態(tài)，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)供給量依然存在一定不足現(xiàn)象。在大規(guī)模開(kāi)展石化制品的同時(shí)，乙烯自給率不足仍然是制約成本的重要因素。而自2011年乙烯單體價(jià)格沖破1200美元后，我國(guó)的進(jìn)口乙烯價(jià)格全年大部分時(shí)間都維持在1200美元上方或附近運(yùn)行。
三、現(xiàn)貨價(jià)格依然受到石化出廠價(jià)格脅迫
2012年的石化雙雄淡季拖價(jià)給國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)留下極大的印象。在市場(chǎng)供貨量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的情況下，中石油與中石化兩大化工巨頭今年故技重施。在農(nóng)膜傳統(tǒng)的淡季6-7月份再次控制出廠價(jià)格，在成本加利潤(rùn)的法則下，使得弱勢(shì)的市場(chǎng)價(jià)格卻一路走強(qiáng)。從現(xiàn)貨出廠價(jià)格圖表來(lái)看，今年4月份的10200元/過(guò)后，現(xiàn)貨價(jià)格一路飆升。截止到6月下旬現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)逆勢(shì)漲至10900元/噸的同期高位。雖然布倫特原油持續(xù)處于高位狀態(tài)，從單一的成本核算來(lái)看確實(shí)目前國(guó)內(nèi)聚乙烯的成本偏高。但就市場(chǎng)需求情況看，仍不足以在淡季時(shí)期支撐如此高的現(xiàn)貨價(jià)格。所以后期現(xiàn)貨價(jià)格小幅震蕩回落的可能性較高。預(yù)計(jì)回落至10300-10500元/噸概率較高。從產(chǎn)量圖上可以看出，目前國(guó)內(nèi)仍延續(xù)減產(chǎn)政策。第一季度與第二季度國(guó)內(nèi)月度產(chǎn)能均處于走弱的狀態(tài)。但第三季度聚乙烯加工裝置復(fù)工開(kāi)車的數(shù)量有望升高，社會(huì)庫(kù)存量也將有所回補(bǔ)。屆時(shí)將出現(xiàn)價(jià)格承壓情況。
從目前社會(huì)庫(kù)存同比來(lái)看，由于近兩年的停車檢修情況增多，社會(huì)庫(kù)存量已出現(xiàn)明顯的下滑，與2010-2011年的庫(kù)存激增比，目前的庫(kù)存已處于調(diào)整后的薄弱時(shí)期。庫(kù)存量處于近幾年的地位。一定程度上為市場(chǎng)埋下了補(bǔ)庫(kù)需求的伏筆。
現(xiàn)貨方面，在短暫的挺價(jià)之后，11月中下旬石化出廠價(jià)格再次出現(xiàn)下調(diào)的表現(xiàn)。降價(jià)幅度在100-250元/噸不等。這也是在期現(xiàn)倒掛過(guò)于嚴(yán)重，貿(mào)易商普遍觀望之后，出現(xiàn)的下調(diào)情況。但即便是下調(diào)之后，依然高于1301合約300-450元/噸之多。屬于近3年來(lái)期限倒掛最為嚴(yán)重的一次。
進(jìn)口方面，由于國(guó)際原油以及石腦油和乙烯的價(jià)格普遍走強(qiáng)，國(guó)際進(jìn)口原料價(jià)格也是水漲船高。實(shí)際進(jìn)口的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)并不明顯。從進(jìn)口量看，2013年第一與第二季度進(jìn)口量也出現(xiàn)了一定的下滑趨勢(shì)。
四、下游情況
2013年的農(nóng)膜廠生存狀況并不樂(lè)觀。從2013年前兩季度國(guó)內(nèi)地膜價(jià)格一路走低看，需求不濟(jì)一直是市場(chǎng)公認(rèn)的因素。地膜生產(chǎn)廠家的訂單量不如預(yù)期。使得地膜今年出售價(jià)格難以走強(qiáng)。對(duì)于加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，今年初期LLDPE原料價(jià)格偏高影響加工企業(yè)利潤(rùn)。制成品無(wú)法銷售出理想價(jià)格，而生產(chǎn)成本卻又難以快速回落。中間過(guò)渡期的農(nóng)膜加工企業(yè)保守上下夾攻的危機(jī)。
從農(nóng)膜加工廠的開(kāi)工率可以看出，季節(jié)性需求走弱加之利潤(rùn)不佳迫使第一季度農(nóng)膜開(kāi)工率直線下滑，多數(shù)農(nóng)地膜生產(chǎn)企業(yè)提前結(jié)束了生產(chǎn)。并且在未來(lái)預(yù)期不佳的情況下，前兩季度下游廠家的庫(kù)存量保持低位。有訂單則采購(gòu)，無(wú)訂單停車。這種情況雖然反映出現(xiàn)階段的下游弱勢(shì)。但為后期有可能到來(lái)的復(fù)蘇做好了鋪墊。一旦后期有需求轉(zhuǎn)好的，訂單增加的可能。則會(huì)帶來(lái)較為強(qiáng)勁的下游補(bǔ)庫(kù)需求。
從新訂單以及原料庫(kù)存走勢(shì)看，進(jìn)入6月之后已初步出現(xiàn)低位企穩(wěn)的表現(xiàn)。從傳統(tǒng)的淡季轉(zhuǎn)強(qiáng)的月份看，7-8月有一定的下游補(bǔ)庫(kù)需求。目前的一周到兩周的庫(kù)存量預(yù)計(jì)在旺季來(lái)臨前會(huì)有走高的表現(xiàn)。
五、相關(guān)性與價(jià)差的表現(xiàn)
從基差圖譜可以看出，國(guó)內(nèi)塑料(10625, -10.00, -0.09%)市場(chǎng)2011年后整體呈現(xiàn)出疲弱的狀態(tài)。長(zhǎng)時(shí)間的倒掛顯現(xiàn)反映出遠(yuǎn)期預(yù)期不佳，市場(chǎng)疲弱狀態(tài)正在延續(xù)。盡管今年延續(xù)著限產(chǎn)報(bào)價(jià)的原則，但從圖中可以看出，即便是在強(qiáng)勢(shì)反彈的6月，期貨價(jià)格也難以超過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格，基差依然為正值。這對(duì)賣(mài)出保值企業(yè)來(lái)說(shuō)傳統(tǒng)套保的實(shí)施難度加大。預(yù)期效果降低。對(duì)于買(mǎi)保企業(yè)來(lái)說(shuō)參與期貨的動(dòng)力有所加強(qiáng)。買(mǎi)入保值的優(yōu)勢(shì)以及虛擬庫(kù)存的功能逐步顯現(xiàn)。
從套利相關(guān)性來(lái)看，塑料目前主要相關(guān)的品種還是PVC(6670, -10.00, -0.15%)和PTA(7894, 4.00, 0.05%)。另外與上證綜指以及股指期貨的相關(guān)性也處于偏高的情況。在套利的品種組合上可以關(guān)注L-TA的價(jià)差回歸。
7月份有望出現(xiàn)拋L買(mǎi)TA的套利機(jī)會(huì)。
五、后市分析
從上半年前兩個(gè)季度的走勢(shì)來(lái)看，塑料市場(chǎng)在石化廠商控貨量，控貨價(jià)的雙控操作下并沒(méi)有一絕不振價(jià)格直線下跌。期價(jià)在9500點(diǎn)附近形成了有效的反彈。但政策調(diào)控不能從根本上解決下游需求薄弱以及大環(huán)境經(jīng)濟(jì)下滑的問(wèn)題。居于性的逆勢(shì)反彈或再度帶來(lái)二次探底的可能。從技術(shù)支撐位來(lái)看，大趨勢(shì)支撐位在10050附近，此位置一旦受撐，對(duì)于后半年再現(xiàn)一波千點(diǎn)之上的行情是有一定幫助的。而從基本面的角度出發(fā)，由于7月中旬后再次面臨薄膜需求的季節(jié)性旺季到來(lái)，這也給第三季度后半段的上漲做好了鋪墊。由于期塑目前缺乏明顯的利空或利多因素影響，所以趨勢(shì)上處于橫向?qū)挿鹗幮星?，隨著需求季節(jié)性的更替，價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)漲跌交替。節(jié)奏上，三季度或先跌后漲。重要的時(shí)間窗口在7-8月間貿(mào)易商與下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的階段。操作上，我們認(rèn)為萬(wàn)元平臺(tái)附近伺機(jī)做多1401的風(fēng)險(xiǎn)較低而且預(yù)期收益較高。
?。▍呛猓?
相關(guān)新聞
更多>>
網(wǎng)傳四川音樂(lè)學(xué)院封校？川音：假的！
