歐元可能面臨中期下跌趨勢
隨著法國總統(tǒng)易主，薩科齊與默克爾所主張的“財政緊縮救歐元”的計劃可能漸告尾聲。筆者看來，這一舉措雖然可以減少政府債務(wù)，但的確是歐元區(qū)競爭力日漸下降的主要原因。
數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)實體經(jīng)濟自歐債危機爆發(fā)以來一直處于萎縮狀態(tài)，其中4月歐元區(qū)制造業(yè)活動創(chuàng)下近三年來的最大萎縮幅度。4月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值下修至45.9，創(chuàng)2009年6月以來最低。更重要的是，作為歐元區(qū)經(jīng)濟的發(fā)動機，德國經(jīng)濟有“歇火”跡象。MARKIT與德國聯(lián)邦采購物流協(xié)會(BME)公布的調(diào)查結(jié)果顯示，由于出口訂單劇減，德國制造業(yè)4月萎縮速度創(chuàng)下近三年來最快。而MARKIT和CDAF聯(lián)合公布數(shù)據(jù)顯示，法國4月制造業(yè)也連續(xù)第二個月萎縮，新訂單降速為三年來最快。意大利和瑞士4月制造業(yè)的萎縮速度創(chuàng)下近三年來最高。
經(jīng)濟下滑，引發(fā)歐債危機拯救方案之爭——是繼續(xù)一味地緊縮財政，還是適度地采取“保增長”刺激措施？這種爭論已經(jīng)從經(jīng)濟學(xué)家層面演變?yōu)楦鲊筮x爭議最大的議題。隨著法國新任總統(tǒng)奧朗德的上臺，以往歐債危機的解決方案很可能出現(xiàn)變化，“保增長”將成為解決歐債危機的“主基調(diào)”。雖然奧朗德不一定會立即展開“歐盟財政公約”的修約談判，但他一定會聯(lián)合歐元區(qū)主張“保增長”的政治勢力，向主張財政緊縮的歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人“宣戰(zhàn)”。
其實，依靠“財政緊縮救歐元”與依靠“保增長”拯救歐元，最大的區(qū)別在于是否需要“強勢”歐元。如果歐元區(qū)轉(zhuǎn)向“保增長”路線，除了放寬財政紀律之外，還需要發(fā)行歐元區(qū)統(tǒng)一債券，要求歐洲央行進一步釋放流動性，這幾乎肯定會導(dǎo)致歐元區(qū)財政狀況進一步惡化、赤字上升和歐元失信。但很多經(jīng)濟學(xué)家越來越認可一個道理，歐債危機之所以爆發(fā)的本質(zhì)根源就在“勞動力價值”高估，而調(diào)整勞動力價值高估的唯一辦法，就是歐元匯率必須“回歸”。
德國直到今天仍不同意發(fā)行歐元區(qū)統(tǒng)一債券，更不同意歐洲央行直接參與“保增長”，于是歐元區(qū)將因此陷入一場“漫無天日”的爭吵。從這層意義上說，法國大選是對歐元區(qū)未來宏觀經(jīng)濟政策走向的“試金石”，是歐元區(qū)能否團結(jié)對抗歐債危機的“試金石”。“保增長”與“緊縮財政”，雖然只是政策分歧，但它會擴大對“強勢歐元”,甚至包括歐元版圖的分歧。事實已經(jīng)證明，單靠緊縮政策不可能重振各國，尤其是無法改變歐元區(qū)成員國對歐元的信心。歐元區(qū)經(jīng)濟的整體下滑，已經(jīng)宣告歐債危機的償債來源是不靠譜的。
據(jù)筆者分析，歐元區(qū)將從法國大選換帥開始出現(xiàn)一個長周期的“爭吵”和混亂局面，任何解決歐債危機的新方案都會引發(fā)反對陣營的強烈反彈。歐元也將陷入反彈-下跌-再反彈-再下跌的中期下跌趨勢。
市場的力量很多時候是看不見的，但若發(fā)現(xiàn)規(guī)律時，趨勢很可能已經(jīng)改變。很長時間以來，歐元一直維持震蕩市。這種平衡市既違背技術(shù)規(guī)律，也不符合歐元區(qū)經(jīng)濟基本面，主要還是體現(xiàn)歐洲政府對抗歐債危機的決心和行動。雖說政府力量可以在一定時點力挽狂瀾，但與市場的長期博弈戰(zhàn)中肯定會失敗，其延誤的僅僅是“崩盤”到來的時間，隨后會引發(fā)更猛烈的“崩盤”。歐元區(qū)對抗歐債危機的實踐證明，政府干預(yù)能使市場的破壞力大大地減輕，也能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”，但它無法改變引發(fā)危機的基本原因。據(jù)筆者分析，假如歐元區(qū)陷入長期爭論狀態(tài)，必將導(dǎo)致歐元區(qū)技術(shù)面逆轉(zhuǎn)，歐元兌美元不會穩(wěn)定在1.2965上方，很快將轉(zhuǎn)身下跌?，F(xiàn)在的歐元，還在“半山腰”，而且是站在懸崖邊上。
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