做空人民幣的勢頭正在增強
關(guān)注匯率市場的朋友都會發(fā)現(xiàn)，一直看漲人民幣的投資者似乎已轉(zhuǎn)變了立場，做空人民幣的勢頭正在增強。部分長期青睞人民幣的賬戶現(xiàn)在轉(zhuǎn)而押注未來數(shù)月人民幣兌美元將貶值的人民幣空頭頭寸。
今年截至目前，人民幣兌美元已累計下跌近1%。如果到年底出現(xiàn)全年貶值，2005年人民幣放棄釘住美元匯率制度以來的連續(xù)全年升值將被打斷(2005年匯率改革以來人民幣大幅升值，去年全年累計升值4.5%)。與此同時，法國農(nóng)業(yè)信貸數(shù)據(jù)顯示，不僅兌美元，人民幣兌多種貨幣匯率今年都不振作。自7月初以來，人民幣相對一籃子貨幣下跌了將近1%。
還在不久之前，看跌人民幣的觀點全無市場。幾乎所有在中國香港的銀行和基金經(jīng)理都認為人民幣會穩(wěn)步升值。而近幾周來，一項基于離岸市場人民幣遠期合約的交投狀況作出的判斷，預示人民幣在一年內(nèi)將貶值1.4%，7月初時該指標預示人民幣將貶值0.9%。本月，法國興業(yè)銀行以中國經(jīng)濟增速放緩為由下調(diào)了人民幣匯率預期。該行現(xiàn)預計人民幣兌美元今年將貶值1%(之前預期為持平)。中信銀行國際則表示，人民幣兌美元今年將持平(此前預期為升值1%)。
中國政府一向?qū)θ嗣駧艆R率進行嚴格管控，每天會由中國央行設(shè)定人民幣匯率中間價。中國政府在今年4月份將人民幣兌美元每日圍繞中間價的波動幅度從0.5%擴大至1%。這既是逐步推進人民幣匯率市場化改革的重大舉措，也從實際上增大了市場和投資者對人民幣幣值的影響力。于是，一方面由于中國經(jīng)濟增速放緩，一方面由于中國央行決定適度放松對人民幣的管制，人民幣在今年出現(xiàn)貶值。
據(jù)《華爾街日報》報道，一個顯示人民幣投機興趣下降的跡象是：香港人民幣存款的規(guī)模在去年11月達到峰值后出現(xiàn)萎縮。繼連續(xù)5個月下降后，近幾個月來香港人民幣存款規(guī)模已經(jīng)企穩(wěn)。人民幣升值預期降溫也使新興的“點心債”(人民幣債券)市場前景轉(zhuǎn)淡。2011年，“點心債”市場開始飛速發(fā)展時，投資者大舉買進的目的是期望從人民幣升值預期中獲利，而不是看中“點心債”的收益率。正因為在初期投資關(guān)注點過分集中于人民幣匯率升值，忽視了一些“點心債”發(fā)行人的信用質(zhì)量問題，這使點心債收益率保持在低位。但眼下隨著人民幣升值預期降溫，投資者開始要求更高的收益率。
毫無疑問，人民幣幣值的任何變化都不再只是中國經(jīng)濟的內(nèi)部問題。人民幣匯率即使短暫下跌，也會成為美國大選的焦點。美國共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼早對總統(tǒng)奧巴馬推行的中國政策提出批評。美國國會也一直指責中國政府有意低估人民幣匯率，企圖保持中國出口產(chǎn)品在境外市場的價格優(yōu)勢。另外，人民幣幣值長時間明顯下跌可能影響中國以外的市場，甚至給全球經(jīng)濟帶來通貨緊縮壓力。
然而，我以為，以目前趨勢看，沒有理由預期人民幣在今年會有大的跌幅。相反，如果接下來中國經(jīng)濟增速有所恢復，人民幣在今年晚些時候也可能反彈。值得注意的是，即使做空人民幣的投資者也預計人民幣僅會小幅下跌。比如，過去一個月，美元已經(jīng)出現(xiàn)小幅走低，本周一美元/人民幣匯率已從7月底時創(chuàng)下的2012年高點人民幣6.3896元跌至6.3580元。
而對投資者來說，隨著人民幣加快國際化進程，應該比某些外國政治家更早習慣人民幣幣值雙向浮動。
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