人民幣國際化進(jìn)程慎選路徑 機(jī)遇與風(fēng)險同在
26日在此間舉行的“2013人民幣國際化全球論壇”上，人民幣國際化進(jìn)程中一系列改革的先后順序成為熱議的焦點。來自國內(nèi)外的部分專家認(rèn)為，逐一啟動利率市場化、匯率制度改革并推動資本項目開放或是最佳路徑選擇。
人民幣國際化的要素和關(guān)注點
上海國際金融中心研究院專家丁劍平坦言，人民幣國際化發(fā)現(xiàn)狀并不如意：離岸市場人民幣存款存量僅占全球離岸市場存量的1%都不到；盡管目前人民幣結(jié)算如火如荼地展開，但目前人民幣結(jié)算額度只占我國進(jìn)出口10%左右；盡管人民幣國際使用的規(guī)模不斷增加，但發(fā)展緩慢，且對于全球大宗商品沒有話語權(quán)。
“目前人民幣國際化的成果是在人民幣資本項目基本不可兌換的背景下取得的，這一現(xiàn)象史無前例?！鄙虾Ｊ薪鹑诜?wù)辦公室主任方星海表示。
在接下來人民幣國際化的進(jìn)程中，方星海稱，決策層、學(xué)界、市場人士需要關(guān)注幾大問題：一是人民幣在國際貿(mào)易中的作用，如貿(mào)易結(jié)算、定價、融資的使用情況；二是人民幣國際化同人民幣資本項目可兌換兩者間的關(guān)系，后者不推進(jìn)將對前者產(chǎn)生重大制約；三是離岸人民幣市場的發(fā)展，尤其是港澳人民幣離岸市場的動態(tài)；四是美國對人民幣國際化的復(fù)雜態(tài)度；五是人民幣國際化同中國現(xiàn)代化的關(guān)系。
來自美國麻省理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·萊格伯恩也對人民幣實現(xiàn)國際化的幾大要點做了剖析。他表示人民幣要實現(xiàn)國際化必須具備經(jīng)濟(jì)規(guī)模、宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定、資本項目開放、匯率制度靈活、成熟的資本市場、外部網(wǎng)絡(luò)這六個要素。
“目前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)規(guī)模大和外部網(wǎng)絡(luò)發(fā)展良好，但其他三個要素尚未滿足。”羅伯特·萊格伯恩認(rèn)為。
著力推進(jìn)資本項目可兌換的時機(jī)已到
針對羅伯特·萊格伯恩所提及的六大要素，他建議人民幣的國際化需要完善資本市場、匯率制度、資本項目開放這三個要素，同時開放人民幣離岸市場，促使人民幣廣泛用于貿(mào)易和儲備。
在方星?？磥恚鲜錾形催_(dá)到要求的三個要素中，當(dāng)下的重中之重是推進(jìn)資本項目可兌換。方星海坦言，“著力推進(jìn)人民幣資本項目可兌換的時機(jī)已到，要堅決推進(jìn)人民幣資本項目可兌換的改革。”然而，機(jī)遇與風(fēng)險同在，如何把握資本項目開放的路徑、次序和節(jié)奏對于尚不完全成熟的金融體系而言應(yīng)慎重行事，特別是警惕加速開放資本賬戶隱藏的風(fēng)險。
安邦咨詢高級研究員賀軍指出，當(dāng)前我國正面臨資本大進(jìn)大出的風(fēng)險。一方面跨境資本大幅流入，在全球第二輪大規(guī)模寬松政策，以及人民幣重現(xiàn)單邊升值預(yù)期的推動下，中國外匯占款出現(xiàn)大幅反彈，跨境資本流入勢頭較為強勁；另一方面，還必須警惕資本大規(guī)模流出的風(fēng)險，未來美國量化寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)向或徹底退出將導(dǎo)致國際熱錢逆轉(zhuǎn)，倘若大幅放松中國資本項目管制，從而導(dǎo)致中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可能性將導(dǎo)致整個金融體系穩(wěn)定性下降。甚至不排除引發(fā)資本大規(guī)模流出，人民幣匯率反向被做空，并刺破資產(chǎn)價格泡沫的風(fēng)險。
對風(fēng)險要保持要高度警覺
與會嘉賓表示，盡管資本賬戶放開值得期待，但對風(fēng)險要保持高度警覺。其中，加速推進(jìn)利率市場化是避免資金套利的重要前提。
丁劍平分析認(rèn)為，未來推進(jìn)人民幣國際化中需要明確兩種模式：一是大陸模式，依托大陸經(jīng)濟(jì)體，以在岸市場發(fā)展帶動離岸市場；二是島國模式，以離岸市場發(fā)展倒逼在岸市場改革，通過離岸市場向海外投資的方式輸出本幣，實現(xiàn)本幣的國際化。
丁劍平判斷，人民幣國際化所遵循的模式應(yīng)以大陸模式為主，島國模式為輔?！耙晃兜赝ㄟ^外部網(wǎng)絡(luò)發(fā)展倒逼大陸資本市場開放并不可取，在尚未滿足條件時開放是自毀長城，套利風(fēng)險較大。”丁劍平進(jìn)一步解釋，“由此要加快利率市場化，只有當(dāng)國內(nèi)外資本邊際率相等時才是資本賬戶開放的最佳時機(jī)。”他建議，可通過擴(kuò)大上海國際金融中心產(chǎn)品的交易量和模式來發(fā)現(xiàn)真實利率。
去年年中，中國央行分兩次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間，標(biāo)志著新一輪利率市場化改革正式啟動。改革啟動以來，存貸款利率市場化的沖擊快速顯現(xiàn)，銀行業(yè)普遍出現(xiàn)息差縮窄、業(yè)績下滑，部分商業(yè)銀行開始作出調(diào)整，以應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)空間壓縮的新局面。
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