經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳 央行降息預(yù)期增加
由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期持續(xù)不佳，市場對央行再度實施貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的預(yù)期大大增加。昨日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，要求堅持穩(wěn)健貨幣政策的基本取向，保持合理的社會融資規(guī)模，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更加注重滿足實體經(jīng)濟(jì)的需求。而此前，高層提出要“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”。然而，面對企業(yè)信貸需求減弱，下調(diào)存款準(zhǔn)備金“放水”的作用受到學(xué)者的質(zhì)疑，市場認(rèn)為央行很可能動用利率工具來進(jìn)行下一步的寬松政策。
后續(xù)促增長措施或出臺
今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯走弱。根據(jù)國家統(tǒng)計局等相關(guān)部委公布的4月份投資、消費、工業(yè)增加值、金融、用電量、外貿(mào)、汽車銷量等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國不但沒有出現(xiàn)季節(jié)性回暖，甚至更加疲軟，引發(fā)了市場普遍的擔(dān)憂。在經(jīng)濟(jì)形勢日趨嚴(yán)峻的情況下，政策微調(diào)已經(jīng)啟動，但目前仍難言市場完全好轉(zhuǎn)。
由于投資、消費以及出口擴(kuò)張放緩，工業(yè)增加值增速大幅回落。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月份工業(yè)增加值同比回落至10%以下，比3月份回落2.6個百分點，為2009年6月份以來最低水平。此外，4月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)也略低于預(yù)期，信貸增長方面也不及預(yù)期。由于房地產(chǎn)主導(dǎo)的投資及消費需求擴(kuò)張放緩，導(dǎo)致企業(yè)及居民信貸意愿不強(qiáng)，從而4月信貸數(shù)據(jù)僅有6800億元左右。當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)需求放緩，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對信貸增長影響有限。
在經(jīng)濟(jì)形勢日趨嚴(yán)峻的情況下，政策微調(diào)已經(jīng)啟動。國務(wù)院表示，要貫徹穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹預(yù)期三者的關(guān)系，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹發(fā)布的最新報告，將今年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長預(yù)期從9.0%下調(diào)至8.5%。喬虹表示，中國第一季和4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅弱于預(yù)期，且宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的放松遲于預(yù)期。
中信建投也分析認(rèn)為，5月是一個關(guān)鍵的時間窗口，未來有可能出現(xiàn)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)回落、生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)環(huán)比回落、資金成本下降、美元升值、出口繼續(xù)探底的“僵局再平衡”格局?！霸谧兙诌^程中，政策仍存在超預(yù)期的可能。從5月12日央行公布下調(diào)準(zhǔn)備金的動作來看，決策層對二季度經(jīng)濟(jì)加速下滑有所應(yīng)對，可能會緩解市場對經(jīng)濟(jì)加速下行的擔(dān)憂情緒?！?/p>
預(yù)期降息促信貸需求
對于目前的經(jīng)濟(jì)下滑，國信證券分析師表示，由于需求疲軟，企業(yè)盈利能力不斷下滑，邊際資本回報率的下降速度快于金融機(jī)構(gòu)貸款利率下降速度，因此“邊際資本回報率高于金融機(jī)構(gòu)貸款利率，金融機(jī)構(gòu)貸款利率也大于金融機(jī)構(gòu)籌款利率和費用率的總和”這個借貸行為發(fā)生的條件正在消失?！安唤鉀Q這個問題，新增信貸收縮，穩(wěn)健貨幣政策也就無從談起。要保證貨幣政策的有效性，改善信貸投放的能力，降低企業(yè)融資成本，就要加快貸款利率的下降速度，而降息無疑是最有效的手段?！?/p>
從資本市場的表現(xiàn)情況來看，降息也似乎迫在眉睫?！拔覀兛吹剑y行間隔夜拆借利率、一年期國債收益率、十年期國債收益率、一年期企業(yè)債收益率、十年期企業(yè)債收益率在近期紛紛創(chuàng)新低。這與我們前期‘降息條件已成熟’的判斷相符，預(yù)計未來幾周內(nèi)將看到首次降息的發(fā)生。”國信證券分析認(rèn)為，未來幾周降息幾率大增。
喬虹也預(yù)計，年內(nèi)中國將有兩次存貸款利率下調(diào)，每次25個基點；人民幣匯率升值步伐可能亦會暫停。這是因為通脹回落及就業(yè)市場疲弱超預(yù)期，管理層可能會很快傾向于政策放松。
不過，上周央行實施年內(nèi)第二次降準(zhǔn)后，通過公開市場凈回籠資金640億元，結(jié)束了此前連續(xù)七周凈投放格局。周二，央行在公開市場開展了600億元28天期限正回購操作，由于本周公開到期資金僅有120億，因此已提前實現(xiàn)凈回籠480億元。近期央行將通過正回購操作來回收流動性的動作，似乎與市場的預(yù)期有也有所出入。
日前，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪也呼吁表示，今年應(yīng)通過下調(diào)貸款利率和金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率來進(jìn)一步放松貨幣政策，推動經(jīng)濟(jì)增長。陳東琪表示，當(dāng)消費者價格指數(shù)(CPI)升幅低于3%時，應(yīng)下調(diào)存、貸款利率。他還稱，預(yù)計到6月份，CPI較上年同期升幅將回落至2%-2.5%，今年下半年通貨膨脹率將保持下降趨勢。（黃倩蔚）
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