維穩(wěn)市場(chǎng)資金面 央行1100億元逆回購(gòu)
12月25日（本周二），人民銀行在例行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中以利率招標(biāo)方式開展了1100億元28天期逆回購(gòu)，較上周的750億元規(guī)模有所增加，中標(biāo)利率則繼續(xù)持平于3.60%，當(dāng)天央行并未進(jìn)行例行的7天期逆回購(gòu)操作。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，主要是下周將迎來(lái)元旦假日，同時(shí)在存款準(zhǔn)備金繳款日和年末因素的影響下，市場(chǎng)資金面顯示偏緊，央行加大了周期相對(duì)較長(zhǎng)的28天期限資金供應(yīng)，體現(xiàn)了維穩(wěn)資金面的政策意圖。
統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開市場(chǎng)逆回購(gòu)到期量為1550億元，較上周逆回購(gòu)規(guī)模增加逾五成；同時(shí)公開市場(chǎng)有40億元央票到期，無(wú)正回購(gòu)到期。據(jù)此計(jì)算，本周公開市場(chǎng)資金缺口達(dá)1510億元，經(jīng)過了周二逆回購(gòu)對(duì)沖后，本周市場(chǎng)資金缺口進(jìn)一步縮小為400億元。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，預(yù)計(jì)本周四央行將會(huì)繼續(xù)加大逆回購(gòu)操作規(guī)模，全周有望繼續(xù)凈投放流動(dòng)性。上周央行公開市場(chǎng)凈投放資金達(dá)920億元。
隨著年底臨近，受銀行面臨年末存貸比考核和跨年備付等因素影響，銀行間資金面開始出現(xiàn)短暫趨緊，特別是跨年資金利率顯著上升。繼本周一上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）跨年的14天期限品種明顯回升后，25日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)7天期利率大幅上揚(yáng)，14天期開始回落。其中，隔夜利率與前一交易日持平；7天期利率上漲63.30個(gè)基點(diǎn)，至3.8120%；14天期利率下跌29.90個(gè)基點(diǎn)，至4.2940%；1個(gè)月期利率上漲2.20個(gè)基點(diǎn)，至4.9200%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在平穩(wěn)度過本周二例行的存款準(zhǔn)備金繳款日之后，明年1月5日同樣是例行的存款準(zhǔn)備金繳款日，受年末商業(yè)銀行吸儲(chǔ)影響，補(bǔ)繳數(shù)額料將大幅增加，從而有可能加劇銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，引發(fā)市場(chǎng)資金面的波動(dòng)。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，整體看當(dāng)前的資金面趨緊是暫時(shí)性的，央行逆回購(gòu)的頻繁操作將令資金面的波動(dòng)幅度減小，預(yù)計(jì)整體資金面不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的緊張，今年市場(chǎng)資金壓力有望將小于往年，1月份開始，資金利率有望再度回落到較低的位置，資金面也有望重回寬松格局。國(guó)泰君安證券分析認(rèn)為，臨近年末資金面或存在短暫趨緊的可能，但預(yù)計(jì)央行將擴(kuò)大逆回購(gòu)的發(fā)行以穩(wěn)定資金利率，再加上年末財(cái)政存款的陸續(xù)投放，資金面不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期緊張。
需要指出的是，與往年同期相比，當(dāng)前的資金利率明顯偏低，市場(chǎng)預(yù)期亦較為平穩(wěn)，這有賴于過去半年源源不斷的逆回購(gòu)操作。自今年6月底以來(lái)，央行在公開市場(chǎng)上通過逆回購(gòu)操作而不是降準(zhǔn)來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金面狀況；尤其在10月份以后，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)預(yù)期日益淡化，逆回購(gòu)操作常態(tài)化漸成共識(shí)，資金利率一直低位運(yùn)行。申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，今年底資金面的情況仍可能好于2011年，主要是因?yàn)槟婊刭?gòu)的常規(guī)使用導(dǎo)致央行資金供給的靈活性提高，對(duì)沖短時(shí)期的資金需求更為有效?！敖?jīng)過長(zhǎng)達(dá)半年的逆回購(gòu)操作，在央行常態(tài)化的逆回購(gòu)操作把資金價(jià)格有效地控制在相對(duì)平衡的位置，從而使得資金利率較往年偏低，且不受年末特殊時(shí)點(diǎn)的干擾?！笔袌?chǎng)人士說。
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、通脹壓力逐漸增加的背景下，央行要審時(shí)度勢(shì)，根據(jù)情況進(jìn)行對(duì)沖或投放，公開市場(chǎng)操作可能會(huì)在明年繼續(xù)擔(dān)當(dāng)大任，而逆回購(gòu)操作也仍將是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金面的一個(gè)主要手段。此外，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”的表態(tài)來(lái)看，明年逆回購(gòu)利率存在小幅下調(diào)的可能。
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