“柵欄”內(nèi)的銀行理財(cái)變革 不斷與監(jiān)管碰撞火花
從“銀信合作”到資金池清理，再到現(xiàn)在債權(quán)直接融資工具和資管計(jì)劃的試點(diǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模在突飛猛進(jìn)的發(fā)展中，不斷與監(jiān)管碰撞出新的火花。
“銀行理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)債權(quán)直接融資工具和資管計(jì)劃，就是通過(guò)透明化的交易讓理財(cái)產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到發(fā)行再到兌付都用市場(chǎng)化的機(jī)制來(lái)約束?！蹦呈着圏c(diǎn)股份制銀行理財(cái)師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。
此次14家銀行小范圍的債權(quán)直接融資工具和資管計(jì)劃試點(diǎn)，被認(rèn)為是銀行理財(cái)未來(lái)發(fā)展的一大方向之一，同時(shí)也是銀行理財(cái)發(fā)展到一定階段市場(chǎng)化監(jiān)管的有益探索。
去通道化
利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)、金融脫媒加劇的市場(chǎng)環(huán)境下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，幫助銀行攬儲(chǔ)等方面都起到了關(guān)鍵性的作用。
根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年6月末，銀行理財(cái)資金余額為9.08萬(wàn)億元。本報(bào)記者據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)粗略估算，從銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行流量來(lái)看，今年前三季度，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金的規(guī)模近40萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超去年全年流量。
隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品的創(chuàng)新也在不斷演變?！般y信合作”在2010年被監(jiān)管層叫停，不過(guò)這并不妨礙銀行理財(cái)產(chǎn)品在通道業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新。組合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在一定程度上繞過(guò)了單一信貸資產(chǎn)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管，復(fù)雜而不透明的組合類(lèi)產(chǎn)品，成為了通道類(lèi)業(yè)務(wù)的狂歡盛宴。
一位理財(cái)產(chǎn)品研究員對(duì)本報(bào)稱，組合類(lèi)產(chǎn)品投向于非標(biāo)準(zhǔn)債券融資的很多，例如投向信托計(jì)劃等，這類(lèi)產(chǎn)品也是通過(guò)信托等機(jī)構(gòu)的通道將理財(cái)資金投資于融資類(lèi)業(yè)務(wù)。
普益財(cái)富提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年以前，組合投資類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量每年的占比均不足5%，但是從2010年開(kāi)始該類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量以接近250%的年均增長(zhǎng)率急速增加。截至2013年前三季度，組合投資類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量已經(jīng)占到理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量的45.59%。
“可以看到，近兩三年來(lái)監(jiān)管對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品規(guī)范大于開(kāi)放。此次資管業(yè)務(wù)的試點(diǎn)"去通道化"是監(jiān)管的主要目的之一?！绷硗庖患夜煞葜沏y行理財(cái)顧問(wèn)對(duì)本報(bào)記者稱。
據(jù)該理財(cái)顧問(wèn)介紹，銀行理財(cái)債權(quán)類(lèi)直接融資工具試點(diǎn)的產(chǎn)品，主要是將理財(cái)資管計(jì)劃投資的債權(quán)直接融資工具，通過(guò)在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司提供的平臺(tái)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化交易，也就是把“非標(biāo)”的投資進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化交易。
實(shí)際上，在今年9月16日銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在關(guān)于銀行改革的講話中，談及銀行理財(cái)債權(quán)類(lèi)直接融資工具的時(shí)候，就明確提出“嚴(yán)禁利潤(rùn)分成”。此時(shí)，監(jiān)管層對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)“去通道化”的意圖已經(jīng)十分明顯。
上述股份行理財(cái)顧問(wèn)告訴記者：“銀行理財(cái)業(yè)務(wù)朝著資管方向發(fā)展，是大勢(shì)所趨，在"去通道化"的過(guò)程中，銀行更有足夠的空間去發(fā)展資管業(yè)務(wù)?！?/font>
市場(chǎng)化監(jiān)管探路
銀行理財(cái)債權(quán)類(lèi)直接融資工具和資管計(jì)劃的試點(diǎn)，一開(kāi)始就受到市場(chǎng)的關(guān)注，被認(rèn)為是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化監(jiān)管的一次探索。
從“銀信合作”叫停，到規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售，再到今年3月底銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱“8號(hào)文”）對(duì)“非標(biāo)”和銀行理財(cái)資金池的清理規(guī)定，這些監(jiān)管政策均是行政上的條文或者口頭禁令。
盡管根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，到上半年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額中，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)約為2.78萬(wàn)億元，比“8號(hào)文”出臺(tái)前下降7%。不過(guò)，“8號(hào)文”發(fā)布之后，銀行仍然通過(guò)多種方式繞道曲線投資“非標(biāo)”，如利用自營(yíng)資金投資“非標(biāo)”資產(chǎn)等。
“對(duì)信貸類(lèi)業(yè)務(wù)、理財(cái)類(lèi)業(yè)務(wù)、代理類(lèi)業(yè)務(wù)和有價(jià)證券投資類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)行"柵欄"防護(hù)，并鼓勵(lì)在"柵欄"內(nèi)積極創(chuàng)新?！边@是尚福林在9月16日上述講話中首次提出對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行“柵欄”管理的理論。
這一理論是全球金融危機(jī)之后，歐美國(guó)家提出為需要保護(hù)的業(yè)務(wù)設(shè)置“柵欄”，防止“柵欄”內(nèi)外業(yè)務(wù)高度關(guān)聯(lián)。
在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)上，尚福林就提出了按照資金供需雙方直接對(duì)接原則開(kāi)展債權(quán)類(lèi)直接融資業(yè)務(wù)?？山?zhuān)營(yíng)機(jī)制，理財(cái)產(chǎn)品資金來(lái)源和運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)、期限一一對(duì)應(yīng)。在“柵欄”內(nèi)，探索理財(cái)業(yè)務(wù)有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新產(chǎn)品、新模式。
“目前試點(diǎn)的銀行理財(cái)債權(quán)類(lèi)直接融資計(jì)劃，通過(guò)市場(chǎng)交易來(lái)確定收益，并且要通過(guò)市場(chǎng)交易的收益來(lái)鎖定客戶，由投資者來(lái)主動(dòng)判斷風(fēng)險(xiǎn)。必然促使銀行讓理財(cái)產(chǎn)品的投向更加的透明化?！?上述股份制銀行理財(cái)師對(duì)本報(bào)分析稱，這將會(huì)通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制的約束，進(jìn)一步推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范化發(fā)展。
機(jī)制仍待完善
加大銀行理財(cái)?shù)耐该鞫?、解決銀行"非標(biāo)"期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、緩解剛性兌付壓力等，這些均被認(rèn)為是銀行理財(cái)試點(diǎn)債權(quán)類(lèi)直接融資工具和資管計(jì)劃給銀行理財(cái)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利好。
“這確實(shí)是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的一大突破，不過(guò)這需要一定的過(guò)程。目前從產(chǎn)品的發(fā)行情況來(lái)看，試點(diǎn)的產(chǎn)品并沒(méi)有獲得大多數(shù)投資者的認(rèn)可，市場(chǎng)反應(yīng)并不熱烈?！鄙鲜龉煞葜沏y行理財(cái)顧問(wèn)對(duì)本報(bào)稱。
普益財(cái)富研究員范杰認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品的獨(dú)立的主體地位一直是業(yè)界所呼吁的，最直接的辦法是允許設(shè)立銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃，賦予理財(cái)主體資格。但是這只能形似，還存在法律、表外放貸監(jiān)管、自營(yíng)業(yè)務(wù)和代客業(yè)務(wù)無(wú)法完全區(qū)分的內(nèi)控因素三重瓶頸。
“銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃尚需要完善。目前銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃仍是一個(gè)試點(diǎn)產(chǎn)物，尚存在較多爭(zhēng)議，核心在于其沒(méi)有獨(dú)立的法人地位?！眹?guó)泰君安發(fā)布相關(guān)報(bào)告稱，和表內(nèi)資金對(duì)接、剛性兌付尚難打破、監(jiān)管分割更趨嚴(yán)重等幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題仍不能解決。
上述理財(cái)顧問(wèn)表示，目前銀行發(fā)行的資管計(jì)劃產(chǎn)品，在收益設(shè)置上都會(huì)留有空間，如果不出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，銀行理財(cái)資管計(jì)劃的產(chǎn)品基本上要比傳統(tǒng)的銀行產(chǎn)品收益率高出0.2～1個(gè)百分點(diǎn)。
“在息差普遍收窄的市場(chǎng)環(huán)境下，銀行通過(guò)資管計(jì)劃可以比傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)獲得更高的手續(xù)費(fèi)收益，對(duì)于銀行而言這肯定是一個(gè)發(fā)展資管計(jì)劃的動(dòng)力?！痹摾碡?cái)顧問(wèn)稱，培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，釋放銀行理財(cái)剛性兌付壓力，還需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。
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