煤炭行業(yè)：煤炭需求增速有望提升
【煤炭行業(yè)研究報告內容摘要】
基礎建設和房地產(chǎn)是煤炭最重要的終端行業(yè)，基礎建設預期從前 4 月的3%提高到約20%，房地產(chǎn)能夠維持目前增速，煤炭需求增速將從4.5%提高到7.6%，而此過程中，冶金煤收益最多，維持行業(yè)推薦評級。推薦冶金煤和資產(chǎn)注入類公司。
基礎建設和房地產(chǎn)為煤炭最重要的消費終端。煤炭最下游中最重要的是房地產(chǎn)和基礎建設行業(yè)。我們測算11 年房地產(chǎn)和基礎建設共耗煤7.5 億噸，占比20%。其中：房地產(chǎn)耗煤4.3 億噸（占11%），基礎建設耗煤3.2 億噸（占9%）。從分煤種來看，房地產(chǎn)和基礎建設對冶金煤的影響最大（占冶金煤比例高達40%，占動力煤比例16%）。而在固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)和基礎建設兩大行業(yè)占比高達45%（房地產(chǎn)和基礎建設分別占比24%和21%）。固定資產(chǎn)投資對煤炭行業(yè)
的重要性顯而易見。
基礎建設有望提速，保障房保證房地產(chǎn)增速。由于國內經(jīng)濟低迷，國家已經(jīng)把穩(wěn)增長放到首要位置。最近國家發(fā)改委加快項目審批進度，而且一批重大項目如機場、鋼鐵、新能源和節(jié)能環(huán)保等正在陸續(xù)出臺。市場擔心的建設資金問題也在有條不紊的解決中，出臺政策鼓勵和引導民間資本進入相關行業(yè)。
前4 月低增速的基礎建設投資有望回到20%左右的平均水平。保障房的積極推進保證了前4 月房地產(chǎn)投資保持了23%的增速。目前房地產(chǎn)成交繼續(xù)回升，預計四季度后新一輪開工有望開始，并帶動經(jīng)濟回暖。
煤炭需求增速有望提升，相對更看好冶金煤公司：前4 月，房地產(chǎn)和基礎建設對煤炭的增長拉動為0.9 個百分點，我們測算，在基礎建設提速下，后續(xù)8個月對煤炭的增長拉動將達到4 個百分點。煤炭的需求增速有望從前4 月的4.5%提高到后8 個月的7.6%。12 年房地產(chǎn)和基礎建設可拉動冶金煤增長7.9個百分，拉動動力煤增長3.3 個百分點。我們相對更看好冶金煤公司。
維持行業(yè)推薦評級，推薦兩類股票：目前處于政策實質性放松的第二階段，后面還有第三和第四階段的投資機會，此次加快重點項目的審批和推進，可以逐漸消除市場對煤炭基本面的擔心，煤炭股的P/E 將得以提升。我們認為煤炭股可看到15-20 倍P/E（動力煤15 倍P/E，冶金煤20 倍P/E）。推薦冶金煤類股票和資產(chǎn)注入類股票。煤炭精選組合：永泰能源、國投新集、冀中能源、潞安環(huán)能、盤江股份、山煤國際、陽泉煤業(yè)。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑超出預期。
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