食品飲料:把握行業(yè)演進趨勢追尋優(yōu)勢企業(yè)
目前行業(yè)相對估值處于歷史中位偏上，自身估值處于歷史低位，全年業(yè)績增速有望達到30%以上，仍是對沖“不確定性”的較好品種，維持對行業(yè)的增持評級。需警惕食品安全和白酒景氣下行風險。
從2001 年到2011 年，我國城鎮(zhèn)人均食品支出占消費支出的比重一直穩(wěn)定在36%-38%之間，使得食品行業(yè)能夠充分分享人均收入增長帶來的利好。未來收入增長對食品消費總量增長刺激將減弱，各品類發(fā)展有差異性。我們將高收入家庭消費量/低收入家庭消費量>1.5，中國人均消費量/世界人均消費量
白酒：受經濟和政策的雙重影響，行業(yè)增速可能回落，市場競爭將更加激烈，推薦銷售力和品牌力“雙力合璧”，能夠受益于中檔酒市場集中度提升的二線白酒龍頭洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖和古井貢酒；以及業(yè)績增長確定性強，估值較低的一線白酒貴州茅臺和五糧液。
啤酒：短期受益于啤麥價格回落，長期增長空間來自行業(yè)集中度提升后的企業(yè)銷售利潤率提高， 推薦估值處于低位的龍頭青島啤酒和燕京啤酒。
葡萄酒：短期增速回落，長期看行業(yè)在量、價上都有較大空間。4 月數(shù)據顯示行業(yè)底部基本確立，推薦品牌積淀深厚、經營能力業(yè)內持續(xù)領先的張裕。
乳制品：短期看，行業(yè)盈利能力提升。長期看，由于產品屬于消費升級必需品，行業(yè)具持續(xù)發(fā)展動力，伊利、光明、貝因美各有特色，從競爭力的全面性上看伊利股份目前更勝一籌。
屠宰及肉類加工：我國屠宰行業(yè)集中度低，前三強屠宰占比僅為5%，政策支持行業(yè)集中度不斷提升。對肉制品企業(yè)來講，市場空間來自深加工率提高帶來的行業(yè)容量擴張。推薦重組告一段落，開啟新征程的行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展。
食品飲料：消費需求減緩背景下的投資機會
客觀環(huán)境：隨著居民生活水平的提高，城鎮(zhèn)化進程的不斷進行，居民在食品飲料行業(yè)中的支出也越來越多，從以前的要求吃飽。到后來要求吃的味道好。在到現(xiàn)在吃的要營養(yǎng)要安全，要求在一步一步的提高，這給有品牌，有品質保障的大公司在行業(yè)整合中帶來了很大的優(yōu)勢。
子行業(yè)運行態(tài)勢：1、釀酒板塊：決定釀酒板塊投資的關鍵性因素有很多：需求的上升，產品的提價，成本的下降，都決定著公司利潤的上升，在白酒，啤酒，葡萄酒中，黃酒幾大類中，結合行業(yè)發(fā)展情況與二級市場估值，我們依次看好：白酒>啤酒>黃酒>葡萄酒，子行業(yè)整體評級“優(yōu)于大勢”。2、乳制品板塊：人均消費量與很多發(fā)達國家差距較大，有較大提升空間，消費者出于對食品安全方面的考慮，使得有品牌影響力的公司將能更好的轉嫁成本，集中度進一步提升，雖然乳制品行業(yè)也是一個容易發(fā)生食品安全問題的子行業(yè)，但長期不改其優(yōu)質的投資價值，行業(yè)整體評級“優(yōu)于大勢”。3、肉制品行業(yè)：成本下降是關鍵，食品安全方面也需要注意，靜待消費者信心恢復。4、小品種食品加工：居民收入的增長，對消費品種和品質都提出了更高的要求，而諸多的小品種加工就應需而生，未來行業(yè)中的大量黑馬很可能就出現(xiàn)在這個板塊中。
投資邏輯：尋找業(yè)績較有保障，估值較低，有較大安全邊際；CPI高點回落，成本下降預期增強，看好以大宗品為原料的公司；業(yè)績超預期，高業(yè)績增長類型公司；當前業(yè)績尚不佳，但業(yè)績反轉或者即將反轉類公司；題材類公司。
投資建議：食品飲料行業(yè)子行業(yè)比較多，在居民收入水平上升，CPI高點回落，我們看好需求上升，消費升級，提價能力強，成本下降，具有一定品牌影響力，且能在食品安全問題頻發(fā)的背景下，能有效避開的上市公司。重點推薦標的：酒鬼酒，三全食品，湯臣倍健，伊利股份，雙匯發(fā)展，安琪酵母.
風險因素：釀酒板塊：2012年行業(yè)估值較高；大眾消費品：原材料成本下降速度低于預期；食品安全：由于食品安全方面的問題，導致的突發(fā)性事件影響行業(yè)發(fā)展。（華泰證券）
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