煤炭行業(yè)：焦煤價(jià)格走低 盈利預(yù)測(cè)下滑
據(jù)行業(yè)網(wǎng)站消息，新日鐵公司(5401.JP/日元170，未有評(píng)級(jí))與必和必拓三菱聯(lián)合公司簽署協(xié)議，將今年4 季度硬煉焦煤合同價(jià)定為170 美元/噸，相比3季度的225 美元/噸環(huán)比下滑24%，是2010 年以來(lái)的最低價(jià)格。當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)為155 美元/噸。
根據(jù)新的合同價(jià)，廣州精主煉焦煤的CIF 價(jià)格將達(dá)到1,349 人民幣/噸左右。
假設(shè)洗出率為60%、洗煤成本為30 人民幣/噸，那么廣州原煤價(jià)格為791 人民幣/噸。目前，柳林地區(qū)的價(jià)格為700 人民幣/噸。從今年6 月末開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的煉焦煤價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了大幅下挫，此次簽訂的新合同價(jià)格不會(huì)給煉焦煤價(jià)格帶來(lái)持續(xù)下行的壓力。盡管亞太市場(chǎng)較低的現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格進(jìn)一步走低，但現(xiàn)貨煤的交易量很少。
兗州煤業(yè)(600188.CH/人民幣17.46, 持有; 1171.HK/港幣11.62, 賣出)將直接受到亞太煉焦煤合同價(jià)走低的重創(chuàng)，因?yàn)槠浒闹迾I(yè)務(wù)21%的銷量為半硬焦煤、半軟焦煤和噴吹煤，其價(jià)格與主焦煤掛鉤。2012 年全年精主焦煤平均合同價(jià)為209 美元/噸，低于我們預(yù)期的220 美元/噸。此外，自我們8 月13 日出版行業(yè)報(bào)告以來(lái)，山東省三分之一的煉焦煤(一種半軟煉焦煤)的價(jià)格已下挫23%，我們并未將此考慮在盈利預(yù)測(cè)內(nèi)。公司約有23%的國(guó)內(nèi)自產(chǎn)煤銷量是在山東省內(nèi)售出的半軟煉焦煤。公司披露3 季度業(yè)績(jī)之后我們很有可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們對(duì)兗州煤業(yè)H 股重申賣出評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)8.53 港幣。
昊華能源(601101.CH/人民幣12.01, 持有)也是受到負(fù)面影響較大的公司。其出口煤炭收入占總收入的31%，且公司最大的客戶就是新日鐵公司，銷售給新日鐵的煤炭收入占總收入的20%。鑒于近期國(guó)際、國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格的下跌， 我們可能進(jìn)一步下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持對(duì)昊華能源持有的評(píng)級(jí)。
與此同時(shí)，從我們出版的最新一期行業(yè)報(bào)告以來(lái)，山西省柳林地區(qū)的硬煉焦煤和半硬煉焦煤價(jià)格已下跌了7%左右。如果短期內(nèi)價(jià)格無(wú)法復(fù)蘇，我們或許也會(huì)下調(diào)對(duì)首鋼資源(0639.HK/港幣2.05, 持有)的盈利預(yù)測(cè)，因?yàn)楣镜漠a(chǎn)品銷售與上述產(chǎn)品價(jià)格直接聯(lián)系。
此外，A 股焦煤公司的盈利預(yù)測(cè)都有繼續(xù)下調(diào)的必要，且如果4 季度焦煤價(jià)格不能有明顯反彈，4 季度焦煤公司的業(yè)績(jī)將比3 季度更差。目前焦煤公司的12 年市盈率在15 倍左右，我們認(rèn)為并不便宜。（中銀國(guó)際）
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