煤炭行業(yè)：短期供應(yīng)收縮對煤價形成支撐
短期供應(yīng)收縮對煤價形成支撐
截至 9 月24 日秦皇島山西優(yōu)混（5,500 大卡）的周報價收于635 元/噸，環(huán)比持平，庫存646 萬噸，減少5.8%。截至9 月21 日，六大電廠庫存天數(shù)重新回到24 天的較高水平，庫存天數(shù)的提高和港口庫存的減少可能與10 月8 日展開的為期10-15 天的大秦線檢修有關(guān)，但是日耗量比上周大幅下降13%至55萬噸，這也是6 月底以來的最低值，淡季因素開始顯現(xiàn)。歷史看，由于季節(jié)性因素，9 月的日耗量比8 月通常會減少6%左右。在經(jīng)歷了連續(xù)一個多月的暴跌后，本周產(chǎn)地煤價終于基本止跌，我們認為與供應(yīng)的持續(xù)收縮有關(guān)，十八大前眾多小煤礦將被關(guān)停、工程煤禁止開采，也有因行業(yè)不景氣不得不停產(chǎn)的小礦。本周山西煤炭日產(chǎn)量繼續(xù)下跌4.8%至216 萬噸，比今年高點下降了近20%。受持續(xù)供應(yīng)收縮、鋼廠補庫存等原因影響，全國焦煤價格結(jié)束了一個多月的跌勢（累計跌幅20%），只有東北焦煤仍有5%左右的下跌。短期看產(chǎn)地煤炭供應(yīng)的收縮、大秦線檢修帶來港口煤炭供應(yīng)的收縮形成的合力會帶來短期煤價的企穩(wěn)，甚至有上漲的可能。但是需求未見到明顯的改善，高企的電廠庫存天數(shù)、不斷下跌的沿海貨運指數(shù)（已連續(xù)三周下跌）、下降的電廠日耗量、國際煤價的連續(xù)下跌（從8 月10 日至今國際煤價持續(xù)下跌3%-9%，而國內(nèi)煤價上漲0.7%，進口或會加大）等因素會使得煤價向上的動能受限。建議關(guān)注短期超跌反彈可能帶來的交易性機會，盡管我們對中長期煤炭板塊的投資性機會依然表示謹慎。需要提醒的是目前板塊估值為12 年15 倍市盈率，明年業(yè)績可能沒有增長，并不算便宜，可能會限制反彈的空間。
可繼續(xù)關(guān)注蘭花科創(chuàng)、盤江股份、潞安環(huán)能、國投新集、山煤國際、中國神華。
支撐評級的要點
秦皇島煤價穩(wěn)定，產(chǎn)地煤價終于止跌。秦皇島山西優(yōu)混（5,500 大卡）的周報價收于635 元/噸，環(huán)比持平。在經(jīng)歷了一個多月的連續(xù)下跌后，本周產(chǎn)地煤價終于基本止跌，我們認為與供應(yīng)的持續(xù)收縮有關(guān)，十八大前眾多小煤礦將被關(guān)停、工程煤禁止開采，也有受行業(yè)不景氣不得不停產(chǎn)的小礦。山西煤炭日產(chǎn)量繼續(xù)下跌4.8%至216 萬噸，比今年高點下降了19%。減產(chǎn)主要集中非國有的地方煤礦，目前地方煤礦日產(chǎn)量較今年最高值下降了近50%。
日耗量減少 13%，電廠庫存天數(shù)反彈至24 天。秦皇島庫存646 萬噸，減少5.8%。截至9 月21 日，六大電廠庫存天數(shù)重新回到24 天的較高水平，庫存天數(shù)的提高和港口庫存的減少與10 月8 日展開的為期10-15 天的大秦線檢修有關(guān)，但是日耗量比上周大幅下降13%至55 萬噸，這也是6 月底以來的最低值，淡季因素開始顯現(xiàn)。歷史看，由于季節(jié)性因素9 月的日耗量比8 月通常會減少6%左右。反映需求的沿海煤炭貨運指數(shù)本周小幅下跌1.1%，連續(xù)三周下跌。
國際煤價基本延續(xù)下跌。澳洲NEWC 動力煤價格下降1.3%至90 美元，歐洲動力煤現(xiàn)貨價下跌2.3%至88 美元。南非理查茲港指數(shù)價格上漲1.8%至86 美元。
焦煤價格終于結(jié)束近一個多月的跌勢。受持續(xù)供應(yīng)收縮、鋼廠補庫存等原因影響，全國焦煤價格結(jié)束了一個多月的跌勢（累計跌幅20%），只有東北焦煤仍有5%左右的下跌。
短期供應(yīng)收縮支撐煤價企穩(wěn)，但煤價上漲動能有限。需求未見到明顯的改善，高企的電廠庫存天數(shù)、不斷下跌的沿海貨運指數(shù)（已連續(xù)三周下跌）、下降的電廠日耗量、國際煤價的連續(xù)下跌（從8 月10 日至今國際煤價持續(xù)下跌3%-9%，而國內(nèi)煤價上漲0.7%，進口或會加大）等因素會使得煤價反彈的動能受限，此外，需要指出供應(yīng)的收縮是暫時的。
建議關(guān)注短期超跌反彈可能帶來的交易性機會，盡管我們對中長期煤炭板塊的投資性機會依然表示謹慎。我們需要提醒的是目前板塊估值為12年15倍，明年業(yè)績可能沒有增長，并不算便宜，這可能會使反彈空間受限?？衫^續(xù)關(guān)注盤江股份、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、山煤國際、中國神華。（中銀國際）
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