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　　上證指數(shù)

　　南方基金首席策略分析師楊德龍

　　上周滬市兩次擊穿2000關(guān)口創(chuàng)三年新低均被拉回，且滬市最低日成交330億、周成交1811億均創(chuàng)三年新低。未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及股市走勢(shì)成了投資者最關(guān)心的話題。

　　面對(duì)此輪的經(jīng)濟(jì)下滑，在上周五由《證券日?qǐng)?bào)》等主辦的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策走向論壇”上，南方基金首席策略分析師，南方小康、南方上證380ETF及其聯(lián)接基金的基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埛治稣J(rèn)為，這一輪經(jīng)濟(jì)下滑不僅僅有周期性的原因，也有過(guò)去三十年經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型的原因，也就是說(shuō)這次經(jīng)濟(jì)下滑同時(shí)伴隨著歐美經(jīng)濟(jì)的下滑，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)陷入到低迷，導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)出口下降比較厲害。另外，這次經(jīng)濟(jì)下滑同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)結(jié)束過(guò)去三十年高速增長(zhǎng)，逐漸轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)的階段。

　　而對(duì)于明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷，楊德龍判斷認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)面臨L型復(fù)蘇，股市筑底緩慢回升。

　　楊德龍指出，三季度已經(jīng)回到經(jīng)濟(jì)底部，10月份、11月份很多數(shù)據(jù)出現(xiàn)了回暖，比如PMI數(shù)據(jù)、工業(yè)增加值、進(jìn)出口、M1、M2這些數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖，經(jīng)濟(jì)下滑的階段已經(jīng)結(jié)束，但結(jié)束之后，經(jīng)濟(jì)不能快速回升?！斑@次經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，見(jiàn)底之后會(huì)出現(xiàn)L型復(fù)蘇，而不像2009年出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。所以經(jīng)濟(jì)會(huì)在相對(duì)比較長(zhǎng)的時(shí)間維持增速，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要很長(zhǎng)的時(shí)間”。

　　那么，在經(jīng)濟(jì)回落過(guò)程中，發(fā)展的重點(diǎn)將會(huì)是什么？楊德龍認(rèn)為，下一步發(fā)展重點(diǎn)是提高GDP效益。原來(lái)的增長(zhǎng)更多的是靠“三高”行業(yè)，通過(guò)高污染、高耗能、高資源性行業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，出口也主要是出口低端的產(chǎn)品，像鞋、襪、帽子這些出口已經(jīng)發(fā)展到極致，低端市場(chǎng)份額在全世界占到40%以上，將來(lái)進(jìn)一步提高的空間就非常有限了。要想未來(lái)在出口上有所作為，企業(yè)就需要提高產(chǎn)品的檔次和附加值，這樣才有更好的增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，反映到股市上，楊德龍認(rèn)為，在今年年底之前，A股會(huì)完成探底的過(guò)程，到明年主要是進(jìn)行估值上的修復(fù)，股指也會(huì)緩慢地回升。

　　對(duì)于近期A股再次打破2000點(diǎn)股市較差的表現(xiàn)，不少人質(zhì)疑為什么過(guò)去五年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不錯(cuò)，股市表現(xiàn)那么差？楊德龍分析認(rèn)為，從流通市值的指標(biāo)看，2008年6000點(diǎn)時(shí)，流通市值是24萬(wàn)億，現(xiàn)在跌到2000點(diǎn)，流通市值還有16萬(wàn)億，大概是原來(lái)的三分之二，也就是說(shuō)流通市值并沒(méi)有怎么減少，因?yàn)橐环矫嫖迥曛写罅康拇笮》墙饨魍ㄊ兄笛杆倥蛎?；另一方面每年都有將?萬(wàn)億的IPO和再融資。楊德龍說(shuō)：“這五年來(lái)市場(chǎng)一直沒(méi)有賺錢效應(yīng)，場(chǎng)外資金不愿意進(jìn)場(chǎng)，都靠場(chǎng)內(nèi)資金支撐，市場(chǎng)承接力度下降，導(dǎo)致市場(chǎng)不斷下移。通過(guò)五年時(shí)間，A股下跌三分之二，基本消化了大小非解禁的壓力，流通市值也出現(xiàn)了比較大的膨脹。但這些大小非并沒(méi)有賣，只是可以流通了，這就是懸在資本市場(chǎng)的劍。今后股市結(jié)構(gòu)就變了，原來(lái)只有三分之一的股票可以流通，現(xiàn)在股改之后有80%的股票可以流通，這時(shí)股票定價(jià)權(quán)已經(jīng)由二級(jí)市場(chǎng)股票流通轉(zhuǎn)向大股東，所以現(xiàn)在大小非產(chǎn)業(yè)資本決定著股價(jià)的上限，這樣的情況下A股很難出現(xiàn)泡沫化?！?/font>