機(jī)械制造：鐵路設(shè)備行業(yè)前景光明 薦2股
導(dǎo)讀：鐵路投資明后年穩(wěn)中有增：媒體報(bào)道，2015年的鐵路營業(yè)里程目標(biāo)上調(diào)至12.3萬公里（此前目標(biāo)為12萬公里），相應(yīng)的，“十二五”鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃上調(diào)至3.3萬億元（此前計(jì)劃為2.8萬億元），這意味著2014-2015年的平均投資額達(dá)到7,000億元，要高于20120-2013年的水平。
核心觀點(diǎn)：
今年以來，鐵路設(shè)備上市公司的股價(jià)總體表現(xiàn)平淡，與市場諸多憂慮不無關(guān)系，其中包括：（1）按照2011年披露的“十二五”規(guī)劃，2014-2015年鐵路投資規(guī)模將明顯下滑；（2）鐵路政企開分后，中國鐵路總公司作為企業(yè)的投資意愿將有所下降，車輛購置需求受到壓制；（3）在市場化提高的背景下，民營企業(yè)的進(jìn)入將動(dòng)搖既有設(shè)備廠商的地位，南北車的盈利能力被削弱；（4）鐵路的社會需求存疑，長期來看其投資不可持續(xù)性等等。但隨著國務(wù)院明確將繼續(xù)大力支持鐵路發(fā)展，我們認(rèn)為上述憂慮正逐個(gè)解開：
鐵路投資明后年穩(wěn)中有增：媒體報(bào)道，2015年的鐵路營業(yè)里程目標(biāo)上調(diào)至12.3萬公里（此前目標(biāo)為12萬公里），相應(yīng)的，“十二五”鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃上調(diào)至3.3萬億元（此前計(jì)劃為2.8萬億元），這意味著2014-2015年的平均投資額達(dá)到7,000億元，要高于20120-2013年的水平。
鐵路總公司重申了年初目標(biāo)：今年初，原鐵道部計(jì)劃2013年完成固定資產(chǎn)投資6,500億元，而目前中國鐵路總公司將計(jì)劃上調(diào)至6,600億元，其中，車輛購置為1,070億元，這意味著鐵路政企分開并沒有影響其投資意愿。
招標(biāo)陸續(xù)揭曉，南北車受益不減：鐵路貨車招標(biāo)揭曉，南北車合計(jì)獲得約84%的市場份額，地位依然穩(wěn)固；而在鐵路客車、機(jī)車、動(dòng)車組領(lǐng)域，南北車不僅有望繼續(xù)包攬全部訂單，而且良好的價(jià)格提供了合理的利潤率。
改革直指鐵路盈利能力這一核心問題：鐵路投融資改革已明確要推進(jìn)鐵路運(yùn)價(jià)的市場化，并通過財(cái)政補(bǔ)貼對鐵路的公益職能進(jìn)行補(bǔ)償，其舉措指向改善鐵路經(jīng)營效益，為鐵路建設(shè)的可持續(xù)性發(fā)展提供基礎(chǔ)。
投資建議：政府正在落實(shí)各項(xiàng)支持鐵路發(fā)展的措施，鐵路設(shè)備行業(yè)需求形勢好轉(zhuǎn)，后續(xù)改革措施值得期待，我們給予鐵路設(shè)備行業(yè)“買入”評級，重點(diǎn)看好綜合性的鐵路設(shè)備制造商中國北車、中國南車。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路改革配套的各項(xiàng)支持措施未能及早落實(shí)，導(dǎo)致鐵路實(shí)際建設(shè)進(jìn)度偏向緩慢，相關(guān)設(shè)備需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
(研究員：羅立波 真怡 董亞光)
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