煤炭石油：預(yù)計或出臺減產(chǎn)及進一步限制進口煤政策
發(fā)改委近期組織煤炭行業(yè)脫困第三次聯(lián)系會議，商務(wù)部能源局等出席據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站/中國電力網(wǎng)，近期發(fā)改委連維良副主任主持召開煤炭行業(yè)脫困第三次聯(lián)席會議，邀請了商務(wù)部、安監(jiān)總局、能源局、煤炭工業(yè)協(xié)會等。傳達了近期國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)有關(guān)煤炭行業(yè)脫困工作的指示，研究討論了化解產(chǎn)能過剩、嚴格控制超能力生產(chǎn)、加強煤炭進出口管理、加強金融支持等具體措施。
我們預(yù)計可能會出臺產(chǎn)量控制及進一步限制進口政策考慮到煤炭行業(yè)對就業(yè)的重要貢獻、安全生產(chǎn)的需要（嚴重虧損可能會影響安全支出），我們認為減產(chǎn)以及進一步限制進口煤政策的推出存在較高可能性。我們測算行業(yè)平均超產(chǎn)率約為21%，而之前煤炭工業(yè)協(xié)會提出前14家大型煤炭企業(yè)2014年下半年減產(chǎn)10%，我們測算對全年供給影響約為2.4%。
基本面來看，煤炭價格也出現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象從基本面來看，煤炭價格也出現(xiàn)階段性企穩(wěn)的跡象。近期煤炭價格下跌主要因為港口庫存高企以及來水較好，而7月下旬6大電廠日均耗煤量環(huán)比回升至70萬噸以上，秦皇島港庫存從6月底的772萬噸降至687萬噸，神華黃驊港煤炭庫存也從之前的278萬噸下降到135萬噸。另外，神華和中煤近期都將8月份煤炭價格上調(diào)了4元/噸。
兗州煤業(yè)盈利對煤炭價格變化最敏感，若政策出臺短期煤炭板塊或有催化劑根據(jù)我們的測算，如果煤炭價格上漲100元/噸，我們覆蓋的動力煤公司中神華，中煤，兗煤2014年EPS將分別比我們目前的盈利預(yù)測上升39.4%/67.9%/119.8%。若上述政策如期出臺，或成為煤炭板塊短期的催化劑。我們認為風險在于，階段性減產(chǎn)只能暫時提升煤炭價格，煤炭長期供過于求的局面不改，減產(chǎn)結(jié)束后煤炭價格將重回下降通道；另外，行政手段減產(chǎn)將延緩高成本產(chǎn)能市場化退出的進程；政策的細則和執(zhí)行可能存在折扣。
由于煤炭全行業(yè)超過70%的虧損比例，根據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站消息：“國家發(fā)改委連維良副主任主持召開煤炭行業(yè)脫困第三次聯(lián)席會議，同時會議還邀請了財政部、環(huán)保部、商務(wù)部、人民銀行、國資委、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局、銀監(jiān)會有關(guān)司局，安監(jiān)總局、能源局、煤監(jiān)局、煤炭工業(yè)協(xié)會等單位參加會議。會上傳達了近期國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)有關(guān)煤炭行業(yè)脫困工作的指示，圍繞落實國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)指示和有關(guān)文件部署要求，研究討論了化解產(chǎn)能過剩、嚴格控制超能力生產(chǎn)、加強煤炭進出口管理、加強金融支持等具體措施，商定了煤炭脫困工作近期重點任務(wù)截止到2014年2季度，煤炭行業(yè)從業(yè)總?cè)藬?shù)為528萬人，由于煤炭行業(yè)對就業(yè)的重要性，以及煤炭行業(yè)虧損運營可能導(dǎo)致企業(yè)降低安全維修費用，從而存在潛在的安全隱患，我們認為上述相關(guān)政策推行的可能性較高。
通過減產(chǎn)或者控制超能力生產(chǎn)來降低供給14家特大型煤炭企業(yè)下半年減產(chǎn)10%預(yù)計將影響2.4%的全年供給之前煤炭工業(yè)協(xié)會要求前14家特大型煤炭企業(yè)在下半年減產(chǎn)10%，根據(jù)我們測算，2013年產(chǎn)量排名前14的煤炭企業(yè)合計煤炭產(chǎn)量為17.4億噸，如果這些煤炭企業(yè)2014年下半年完成協(xié)會要求的10%的目標，我們預(yù)計將減少2014年煤炭產(chǎn)量2.4%。我們認為煤炭工業(yè)協(xié)會、發(fā)改委等對大企業(yè)有較強的控制力，可以通過直接控制的方式減產(chǎn)；而對于民營的小煤礦，則可以通過控制鐵路運輸?shù)姆绞絹磉_到迫使其減產(chǎn)的目的。（孫旭）
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