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　　今年以來的股市熱度，隨著創(chuàng)業(yè)板指的持續(xù)升高，達(dá)到了非常令人吃驚的程度。無論是產(chǎn)品發(fā)行速度、過去一段時間的累積業(yè)績，還是背后的人才團(tuán)隊(duì)的流動和爆出的“身家”，乃至各類管理機(jī)構(gòu)發(fā)行和進(jìn)入新市場、新品種的紅包程度，都達(dá)到了一個極高的水平。

　　其中的很多征兆，都與曾經(jīng)的2007年的牛市巔峰的狀況不謀而合。我們無從判斷，市場是否已經(jīng)接近一個行情的頂部，但是上述情況背后折射的各環(huán)節(jié)市場參與者的“預(yù)期抬升”往往意味著一種規(guī)律：市場里過高的預(yù)期，往往導(dǎo)致更低的投資結(jié)果。這個情況可以歸納為“欲速則不達(dá)”。

　　具體來說，近期有三件事情是非常典型的過于火爆的狀況。

　　其一、是各類基金產(chǎn)品募集的快速程度。最新的一個放衛(wèi)星的股票基金是北京一家善于成長股投資的公司，他們的王牌基金經(jīng)理，創(chuàng)造了1天150億元的募集紀(jì)錄。驅(qū)動這基金募集熱潮背后的力量，是近一年來基金業(yè)績的快速飆升。

　　簡單的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)。過去兩周內(nèi)，在A股市場指數(shù)大幅波動的當(dāng)口，大批的以創(chuàng)業(yè)板和新興市場板塊為投資方向的股票基金，依然創(chuàng)下20%以上的短期業(yè)績升幅。而統(tǒng)計累計數(shù)據(jù)看，過去的5個半月里，已經(jīng)有超過70只基金收益率逾100%，其中幅度最大的某移動互聯(lián)基金的業(yè)績升幅已經(jīng)超過了235%。而累計起來，過去一年有600只股票基金收益率超過100%。這樣的業(yè)界確實(shí)讓人艷羨。

　　但是，這樣的業(yè)績可能持續(xù)么？從中長期來看，這類業(yè)績必然是無法持續(xù)的。從有公募基金業(yè)績歷史以來，16個完整年度里，基金平均收益達(dá)到100%的，估計只有兩年，分別是2006年和2007年，而緊接著的2008年，基金業(yè)績平均跌幅達(dá)到60%以上，這樣的話，大概是把三年平均收益降低到了20%~30%一線。所以，從這個角度看，對于基金的投資者而言，有必要更明確的了解，基金中長期收益與風(fēng)險的關(guān)系，謹(jǐn)慎決策股票投資。

　　另一個非常值得關(guān)注的狀態(tài)是，基金經(jīng)理人的大批離職創(chuàng)業(yè)。

　　最新的一個信息是，泰達(dá)荷銀的總經(jīng)理劉青山宣布離職奔私。劉在泰達(dá)荷銀過去的發(fā)展中貢獻(xiàn)頗大，其在泰達(dá)荷銀中“服役”十多年，是公司王牌基金經(jīng)理、成功的投資總監(jiān)，以及最近一任總經(jīng)理。固然，因?yàn)楣蓟鸬姆€(wěn)健體制，核心人才的交接不會影響其平穩(wěn)運(yùn)行，但未來的發(fā)展走向，則還需要觀察。

　　劉的離職只是近一年基金高管和投資人才快速轉(zhuǎn)業(yè)的一個縮影。根據(jù)官方統(tǒng)計，過去一年半，基金經(jīng)理離職比例超過30%，高管尤其是總經(jīng)理的離職換崗的比例估計更高。

　　這樣的狀況，其實(shí)已不只是公募本身的制度壓力的問題，而是更多地體現(xiàn)了：大牛市下，基金從業(yè)人才預(yù)期回報和機(jī)會收益大幅提升后的行業(yè)人才動向。事實(shí)上，不僅在高管和基金經(jīng)理的層面，即便是一線的工作人員，從研究員到銷售人員，整個行業(yè)都在積極地奔向創(chuàng)業(yè)之路。

　　而這樣的勢頭通常只在牛市里出現(xiàn)。換言之，就是在投資產(chǎn)品業(yè)績火爆、銷售火爆的情況下出現(xiàn)。從更長期的角度看，這樣的離職和崗位變更的速率也是不可持續(xù)的。

　　第三個值得關(guān)注的是，在火爆勢頭下，各類團(tuán)隊(duì)進(jìn)入新領(lǐng)域和發(fā)行新產(chǎn)品的速度上。最新的消息是，繼各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)扎堆股市新興產(chǎn)業(yè)后，又有大批的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而進(jìn)入新三板市場，發(fā)行募集新三板的產(chǎn)品。消息也涉及諸如“一哥”、“一姐”這樣的符號性人物。

　　從資產(chǎn)管理的角度來看，進(jìn)入新領(lǐng)域和開拓投資能力的新疆界，是每個團(tuán)隊(duì)為了快速發(fā)展所必然要做的事情。但是，從另一個角度看，過快的拓展投資疆域，通常會給產(chǎn)品的業(yè)績帶來考驗(yàn)，更何況，其中可能涉及的人才團(tuán)隊(duì)的重組問題。一個直接的例子是，2007年~2008年，大批新基金公司進(jìn)入權(quán)益類資管產(chǎn)品領(lǐng)域后，整個行業(yè)所面臨的業(yè)績倒退的狀況。

　　所以，從單個產(chǎn)品角度看，我們或許將會看到不少新的領(lǐng)域內(nèi)的新明星產(chǎn)品。從整體的角度看，大規(guī)模的新產(chǎn)品和新投資疆界的拓展，帶來的是巨大的投資業(yè)績的不確定性。幾乎可以肯定的是，后者必然會在某個階段帶來批量的產(chǎn)品業(yè)績回落，這一點(diǎn)也是所有接觸到上述產(chǎn)品的投資人所必須提前了解的。

　　（周宏）