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　　8月3日晚間，鄭煤機(jī)(601717.SH)發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，在經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)煤機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響的大環(huán)境下，鄭煤機(jī)的半年報(bào)業(yè)績(jī)頗為打眼。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入47.23億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.07億元，比上年同期增長(zhǎng)47.80%；基本每股收益0.58元。另?yè)?jù)valuetool平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，至2季度，公司營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)上升，且創(chuàng)3年新高。截止2季度，公司實(shí)現(xiàn)EPS為1.04元，對(duì)應(yīng)ROE水平為22%。但本季度應(yīng)收賬款大幅攀升，應(yīng)收賬款凈增加7.63億元，增長(zhǎng)43%。

　　鄭煤機(jī)主營(yíng)煤礦機(jī)械裝備制造業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為煤礦綜采設(shè)備液壓支架。據(jù)半年報(bào)顯示，公司支架產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入32.72億元，同比增加21.15%；外協(xié)件營(yíng)業(yè)收入7391.72萬(wàn)元，同比減少22.14%；煤機(jī)設(shè)備營(yíng)業(yè)收入1.45億元，同比增加1023.29%；鋼材營(yíng)業(yè)收入7.42億元，同比增加41.55%；其他營(yíng)業(yè)收入8296.10萬(wàn)元，同比減少25.39%。

　　在47.23億元總營(yíng)收中，機(jī)械制造實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為35.65億元，同比增22.09%；貿(mào)易取得營(yíng)收7.51億元，同比增43.34%。

　　在煤炭行業(yè)整體遇冷的這一年，鄭煤機(jī)凈利同比47.8%的增長(zhǎng)超出了預(yù)期，靚麗的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)背后，仍然有一些問(wèn)題值得推敲。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款由年初的16.78億元，增至25.5億元，增加了51.97%。存貨也由年初的16.27億元，攀升至22.19億元，增加了36.39%。

　　半年報(bào)顯示，至2012年6月30日應(yīng)收賬款中欠款金額前五名中的前三名均超過(guò)1億元。其中，淮南礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司貨款2.44億元，占應(yīng)收賬款總額的比例8.75%；山西西山晉興能源有限責(zé)任公司貨款1.29億元，占應(yīng)收賬款總額的比例4.62%；山西汾西礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司貨款1.06億元，占應(yīng)收賬款總額的比例3.80%。

　　值得一提的是，公司的銷售費(fèi)用高達(dá)1.76億元，比上年同期增加8594.98萬(wàn)元，增加比例為95.01%，公司解釋稱，增加原因?yàn)槠髽I(yè)訂單增多，中標(biāo)服務(wù)費(fèi)和運(yùn)費(fèi)隨之增加所致。半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的合同訂貨額同比增長(zhǎng)28.5%，但中標(biāo)服務(wù)費(fèi)同比增加了101.52%，高達(dá)4888.67萬(wàn)元。

　　一位長(zhǎng)期關(guān)注鄭煤機(jī)的職業(yè)投資人士在其微博表示，從半年報(bào)來(lái)看，鄭煤機(jī)應(yīng)當(dāng)算是今年制造業(yè)里的少數(shù)亮點(diǎn)。但制造業(yè)基本沒(méi)有什么議價(jià)能力，“客戶很強(qiáng)勢(shì)，你看銷售費(fèi)用里的中標(biāo)服務(wù)費(fèi)就知道了，通過(guò)合作獲得穩(wěn)定的銷售和合理利潤(rùn)。且隨著煤炭的景氣見(jiàn)到高點(diǎn)，煤機(jī)存貨也大幅增加。”

　　此外，受營(yíng)收賬款連累，公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力不佳，據(jù)valuetool平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由去年同期3.99億元變化至322萬(wàn)元，比上年同期減少了99.19%?！皬陌肽陥?bào)來(lái)看，收入基本等于應(yīng)收賬款加上存貨，且現(xiàn)金流入小于流出?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注鄭煤機(jī)的職業(yè)投資人士表示。

　　業(yè)績(jī)略超預(yù)期，雖上半年行業(yè)整體不景氣，鄭煤機(jī)依然在穩(wěn)步推進(jìn)H股上市日程。海通證券機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華此前曾表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑開(kāi)始對(duì)煤機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響，但由于2011年底鄭煤機(jī)大量結(jié)轉(zhuǎn)訂單支撐，鄭煤機(jī)2012年?duì)I收確定性較高。此外，公司目前在俄羅斯設(shè)有貿(mào)易公司，如果H股募資成功，公司將進(jìn)一步完善海外銷售渠道并提升研發(fā)實(shí)力。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研報(bào)稱，鄭煤機(jī)與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距存在于售后服務(wù)。公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有DBT、久益環(huán)球，從2011 年某些國(guó)際招標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品價(jià)格方面劣勢(shì)相當(dāng)明顯，但往往能憑借優(yōu)厚的售后服務(wù)條款?yuàn)Z得訂單。鄭煤機(jī)或?qū)膬煞矫孀龀鰬?yīng)對(duì)，一是繼續(xù)下調(diào)國(guó)際競(jìng)標(biāo)價(jià)格，二是在國(guó)際大客戶周邊設(shè)立售后服務(wù)中心，提升售后服務(wù)水平。預(yù)計(jì)8月-10月是公司H股發(fā)行的關(guān)鍵時(shí)期。

　　valuetool平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)季度共有3家機(jī)構(gòu)對(duì)鄭煤機(jī)的2012年EPS進(jìn)行了預(yù)測(cè)，平均值是1.05元，最大值是1.07元，最小值是1.01元。這些機(jī)構(gòu)包括海通證券(600837.SH)、東興證券、中原證券等，其中海通證券給予公司"買入"的評(píng)級(jí)。公司上半年完成凈利潤(rùn)為2012全年市場(chǎng)一致預(yù)期的55%。

　　（于凡輝）