四方達:全年業(yè)績受費用支出拖累
事項:
公司公布2012年年度業(yè)績預測:2012年全年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3,025.14 萬元-3,558.99 萬元,同比增幅在-15%-0,據(jù)此預測公司2012年基本每股收益0.25元/股-0.297元/股。
主要觀點:
四季度公司凈利潤下滑。四季度公司凈利潤379萬元-883萬元,同比變動幅度在-55.1%~4.62%之間,環(huán)比變動幅度在-59.12%~-4.64%,同比環(huán)比來看四季度業(yè)績出現(xiàn)下滑的可能性較大。全年來看,營業(yè)收入增長19%左右,較三季度水平提升,表明四季度隨著新投產(chǎn)項目的達產(chǎn)進度,上半年折舊攤薄效應逐漸消化,預計四季度綜合毛利率有所回升。但由于公司研發(fā)費用同比大幅增長50%和政府補貼減少25%以上致使全年凈利潤下滑。
研發(fā)投入意在長遠,募投項目推進保障增長。公司全年研發(fā)投入同比增幅50%,雖然對短期業(yè)績產(chǎn)生一定的影響,但是公司仍積極加大對高端產(chǎn)品的研發(fā)力度,將有利于改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品質(zhì)量和附加值,保持公司長期競爭力。13年隨著復合超硬材料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目和復合超硬材料項目兩個募投項目的全面達產(chǎn),新產(chǎn)品的市場開拓將提升整體利潤水平,公司盈利增長將獲得保。超募項目“金屬切削用PCD/PCBN復合片”和“聚晶金剛石復合片截齒和潛孔鉆頭”因項目用地審批拖延投產(chǎn)期延后,預計將于13年下半年投產(chǎn),有望成為未來的業(yè)績增長點。
公司將享受行業(yè)長期景氣。復合超硬材料長期前景值得期待,一是隨著上游金剛石原料產(chǎn)能和技術(shù)工藝的不斷進步,公司成本壓力降低并且可以批量獲得品質(zhì)穩(wěn)定的原料供應,為今后規(guī)模擴張和盈利提升奠定基礎,二是隨著裝備升級和政策推動,對傳統(tǒng)硬質(zhì)合金的替代效應已經(jīng)顯現(xiàn),預計未來行業(yè)將保持20%以上的復合增速。
盈利預測。預計公司2012-2014年EPS分別為0.26、0.52和0.63,目前股價對應市盈分別為54.7X、27.6X和22.54X,建議關(guān)注。
（余寶山,王攀）
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