2017年三季度，監(jiān)管層針對支持和規(guī)范債券融資、完善債市機制、規(guī)范地方政府融資渠道、促進債市開放和完善違約處置等方面出臺多項政策，促進債券市場發(fā)展。

　　一、支持和規(guī)范創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、社會產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域企業(yè)債務(wù)融資行為 

　　創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司融資渠道進一步拓寬。繼2015年國家發(fā)展與改革委員會（以下簡稱“發(fā)改委”）發(fā)布文件支持雙創(chuàng)企業(yè)融資后，證監(jiān)會于2017年7月7日正式發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導意見》，指出符合條件的雙創(chuàng)公司和創(chuàng)投公司可以發(fā)行雙創(chuàng)債，同時明確通過采取專項審核、支持設(shè)置轉(zhuǎn)股條款、鼓勵業(yè)務(wù)創(chuàng)新等措施提供政策支持，雙創(chuàng)公司發(fā)行債券得到進一步支持。9月22日，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）等機構(gòu)共同制定并發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實施細則（試行）》，從掛牌轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股、信息披露等方面明確了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券需要滿足的具體要求，雙創(chuàng)公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債進行融資的渠道得到進一步拓寬。

　　社會領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合等領(lǐng)域的債務(wù)融資獲政策支持。8月，發(fā)改委分別印發(fā)相關(guān)指引，對社會領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)專項債券和農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券的適用范圍和支持重點、發(fā)行條件、審核要求進行了明確規(guī)定，指引的發(fā)布有利于推動兩類專項債的發(fā)行，規(guī)范和引導社會資金投入相關(guān)領(lǐng)域。8月11日，華夏幸福固安新型城鎮(zhèn)化PPP資產(chǎn)支持票據(jù)成功發(fā)行，標志著銀行間市場首單PPP資產(chǎn)證券化項目正式落地，PPP項目涉及的基建相關(guān)等領(lǐng)域融資渠道得到進一步拓寬。9月8日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大力發(fā)展糧食產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的意見》，提出支持糧食企業(yè)通過發(fā)行短期融資券等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具籌集資金，支持符合條件的糧食企業(yè)發(fā)行公司債券、企業(yè)債券，這將有助于緩解糧食企業(yè)在收儲、加工等環(huán)節(jié)易出現(xiàn)融資難的問題，糧食企業(yè)債券發(fā)行量有望增加。

　　二、債市相關(guān)機制不斷完善，PPN發(fā)行與流通得到進一步規(guī)范 

　　債市相關(guān)機制不斷完善。2017年8月2日，國務(wù)院公布《融資擔保公司監(jiān)督管理條例》，從具體操作層面推動建立政府性融資擔保體系，解決目前融資擔保行業(yè)監(jiān)督管理不到位、經(jīng)營行為不規(guī)范和不審慎等問題，此舉有利于更好發(fā)揮融資擔保的信用增進功能、促進債券市場穩(wěn)定健康發(fā)展。8月28日，中國外匯交易中心發(fā)布公告稱，將在銀行間債券市場組織開展首次國債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)，此舉有助于完善國債市場價格發(fā)現(xiàn)功能，健全國債收益率曲線，為債券市場提供更有效的基礎(chǔ)性定價參考。9月8日，中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）發(fā)布施行修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，將現(xiàn)行的可轉(zhuǎn)債、可交換債申購方式由資金申購改為信用申購，此舉將解決可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行過程中產(chǎn)生的較大規(guī)模資金凍結(jié)問題，減少對債券市場的擾動，提升可轉(zhuǎn)債和可交換債對投資者的吸引力。

　　規(guī)范PPN發(fā)行與流通。9月4日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定向發(fā)行注冊工作規(guī)程》及配套文件 ，進一步搭建層次豐富、權(quán)責清晰、流程規(guī)范的定向發(fā)行多層次制度體系，PPN發(fā)行業(yè)務(wù)得到進一步規(guī)范。9月19日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《關(guān)于進一步完善銀行間市場定向債務(wù)融資工具交易流通的通知》，明確了符合條件的PPN投資者之間的流通轉(zhuǎn)讓方式，并提出銀行間債券市場參與者可將PPN作為質(zhì)押券開展質(zhì)押式回購交易，PPN市場流動性有望得到改善。

　　三、規(guī)范地方政府融資渠道，持續(xù)防范政府性債務(wù)風險 

　　中國版“市政收益?zhèn)闭酵瞥?，地方政府融資渠道得到進一步規(guī)范。繼6月初和7月中旬印發(fā)《地方政府土地儲備專項債券管理辦法（試行）》與《地方政府收費公路專項債券管理辦法（試行）》后，財政部于2017年7月21日對外發(fā)布《關(guān)于試點發(fā)展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》，提出要完善專項債券管理，加快建立專項債券與項目資產(chǎn)、收益相對應(yīng)的制度，并具體規(guī)定了以上兩類專項債券的發(fā)債項目界定、額度管理、發(fā)行機制、監(jiān)督管理等方面內(nèi)容。北京與廣東分別發(fā)行了全國首批土地儲備專項債券與首批收費公路專項債券，隨后多省市相繼發(fā)行。地方政府專項債券發(fā)行的落地有利于進一步規(guī)范地方政府融資渠道，防范化解地方政府債務(wù)風險。

　　進一步規(guī)范地方債發(fā)行，積極防范政府性債務(wù)風險。本季度，財政部明確表示，要統(tǒng)籌地方債發(fā)行與庫款管理，合理安排債券發(fā)行的時間、節(jié)奏和規(guī)模，同時嚴禁將國庫現(xiàn)金管理與地方債發(fā)行“行政捆綁”，干擾地方債市場化定價機制，進一步規(guī)范地方債發(fā)行。8月15日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于在企業(yè)債券領(lǐng)域進一步防范風險加強監(jiān)管和服務(wù)實體經(jīng)濟有關(guān)工作的通知》，要求積極防范企業(yè)債券領(lǐng)域地方政府債務(wù)風險，做好存量企業(yè)債券涉及的地方政府債務(wù)風險的排查化解，同時在企業(yè)債券申報中嚴格防范地方政府債務(wù)風險，明確發(fā)債企業(yè)和政府之間的權(quán)利責任關(guān)系，實現(xiàn)二者信用嚴格隔離。隨著相關(guān)政策的逐步實施，政府性債務(wù)風險將得到進一步管控。

　　四、債券市場雙向開放成效顯著，評級行業(yè)對外開放迎來實質(zhì)性進展 

　　“債券通”產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)行。自2017年7月3日開通以來，“債券通”（北向通）獲得了境外央行、商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、資產(chǎn)管理機構(gòu)、非法人產(chǎn)品等投資者積極參與，體現(xiàn)了境外投資者對境內(nèi)債券較為強烈的投資意愿。同時，“債券通”（北向通）產(chǎn)品不斷豐富，首單“債券通”（北向通）人民幣熊貓債券（17馬來亞銀行債01）、“債券通”（北向通）主權(quán)政府熊貓債券（17匈牙利債01BC）、“債券通”（北向通）銀行間ABS產(chǎn)品“福元2017-2”先后成功發(fā)行?！皞ā保ū毕蛲ǎ┑拈_通促進了境內(nèi)外機構(gòu)的金融合作和債券市場的互聯(lián)互通，進一步推進了我國債券市場的國際化進程。

　　評級行業(yè)對外開放迎來實質(zhì)性進展。7月3日，央行正式發(fā)布公告，明確了境內(nèi)外評級機構(gòu)進入銀行間債券市場開展業(yè)務(wù)的要求，我國債券市場信用評級行業(yè)開放迎來實質(zhì)性進展，此舉將有助于強化評級行業(yè)優(yōu)勝劣汰，推動債券市場的規(guī)范化發(fā)展。

　　五、債券違約處置更趨市場化、法治化 

　　2016年3月以來，東北特殊鋼集團有限責任公司（以下簡稱“東北特鋼”）多期債券先后發(fā)生違約，2017年8月，東北特鋼債權(quán)人會議表決通過了公司破產(chǎn)重整計劃草案，這是我國公募債券市場通過市場化、法治化方式處置債券違約的典型案例。此外，發(fā)改委在《關(guān)于在企業(yè)債券領(lǐng)域進一步防范風險加強監(jiān)管和服務(wù)實體經(jīng)濟有關(guān)工作的通知》中明確指出，對出現(xiàn)償債風險的存量債券，省級發(fā)展改革部門應(yīng)提前介入，充分運用市場化、法治化手段指導企業(yè)和中介機構(gòu)制定完備的償債方案。隨著債券市場的不斷發(fā)展完善以及投資人的日益成熟，我國債券違約后處置機制有望逐步完善。

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